Q3业绩符合预期，盈利持续稳健

Q3业绩符合预期，盈利持续稳健 2022年10月17日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张鹏电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 长远锂科(688779.SH) 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入126.96亿元，同比增长179.87%，实现归母净利润11.14亿元，同比增长128.66%；归母扣非净利润10.74亿元，同比增长126.67%。 点评： 公司盈利水平在预告区间上限。2022前三季度公司毛利率为15.78%，同比-2.53pct，净利率8.77%，同比-1.97pct。其中Q3营业收入50.62亿元，同比增长200.04%，归母净利润3.56亿元，同比增长105.17%， 扣归母扣非净利润3.52亿元，同比增长107.98%。Q3毛利率13.53%，同比-4.01pct，环比-5.08pct，净利率7.03%，同比-3.25pct，环比-3.67pct。 产能持续扩张。4万吨/年车用锂电池正极材料扩产项目全面实现满负荷运营，二期项目部分产线完成建设并试运行。公司预计年底二期4万吨与磷酸铁锂6万吨部分产线逐步投产，年底三元正极产能有望达12万 吨，磷酸铁锂产能有望达6万吨。 产品结构持续升级。2022年中报公司9系产品超百吨，三季报公司两款超高镍9系NCA和NCM产品完成客户验证，分别实现百吨级出货，将进一步增厚公司盈利能力。 客户结构向多元化发展。2022H1公司在满产满销前提下，第一大客户占比较2021年降低14.01pct，欣旺达、亿纬锂能、塔菲尔、孚能科技 等客户的销售占比合计提升12.1pct，通过积极开拓需求，客户结构向多元化发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收174.19、286.56、326.00亿元，归母净利润分别为15.67、17.39、21.12亿元，同比增长124%、11%、22%。截止10月14日市值对应22、23年PE 估值分别是19、17倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A2,011 2021A6,841 2022E17,419 2023E28,656 2024E32,600 增长率YoY% -27.3% 240.2% 154.6% 64.5% 13.8% 归属母公司净利润(百万元) 110 701 1,567 1,739 2,112 增长率YoY% -46.8% 538.2% 123.7% 10.9% 21.5% 毛利率% 14.5% 16.9% 14.4% 11.1% 11.6% 净资产收益率ROE% 3.5% 10.7% 19.4% 17.7% 17.7% EPS(摊薄)(元) 0.08 0.44 0.81 0.90 1.09 市盈率P/E(倍) 0.00 53.27 19.10 17.22 14.18 市净率P/B(倍) 0.00 6.93 3.70 3.05 2.51 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月14日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,713 6,355 12,042 16,408 19,838 营业总收入 2,011 6,841 17,419 28,656 32,600 货币资金 238 1,279 705 79 2,061 营业成本 1,720 5,688 14,912 25,464 28,814 应收票据 0 902 716 785 893 营业税金及附加 11 17 44 72 81 应收账款 970 2,203 4,299 7,069 8,042 销售费用 10 15 38 63 72 预付账款 117 110 1,491 2,546 2,881 管理费用 83 74 188 309 352 存货 705 1,577 2,863 2,795 2,371 研发费用 102 287 523 860 978 其他 684 285 1,968 3,134 3,589 财务费用 -3 -12 -11 -12 -11 非流动资产 1,958 3,043 4,614 4,930 5,022 减值损失合计 -1 -2 3 4 3 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 -11 -26 -43 -49 固定资产（合计） 1,583 1,688 2,829 2,926 2,865 其他 24 15 56 89 102 无形资产 246 373 410 434 457 营业利润 110 775 1,758 1,950 2,370 其他 129 981 1,375 1,570 1,700 营业外收支 6 3 3 3 3 资产总计 4,671 9,398 16,656 21,339 24,860 利润总额 116 778 1,761 1,953 2,372 流动负债 1,399 2,721 8,411 11,355 12,765 所得税 6 77 193 214 260 短期借款 0 29 0 0 0 净利润 110 701 1,567 1,739 2,112 应付票据 593 297 3,677 4,186 4,736 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 570 1,688 3,677 6,279 7,105 归属母公司净利 110 701 1,567 1,739 2,112 其他 236 707 1,057 890 923 EBITDA 224 905 2,022 2,255 2,700 非流动负债 97 154 154 154 154 EPS(当年)(元) 0.08 0.44 0.81 0.90 1.09 长期借款 0 0 0 0 0 其他 97 154 154 154 154 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,496 2,875 8,566 11,509 12,919 会计年度2020 2021 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流45 -632 1,329 49 2,462 归属母公司股东权 3,175 6,523 8,091 9,829 11,941 净利润110 701 1,567 1,739 2,112 负债和股东权益 4,671 9,398 16,656 21,339 24,860 折旧摊销116 132 272 314 338 财务费用2 2 1 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失0 0 -11 26 43 会计年度 2020 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动-186 - -524 -2,031 -21 营业总收入 2,011 6,841 17,419 28,656 32,600 其它3 0 -13 -16 -16 同比（%） - 240.2 154.6% 64.5% 13.8% 投资活动现金流-223 -958 -1,873 -675 -480 归属母公司净利润 110 701 1,567 1,739 2,112 资本支出-223 -958 -1,639 -622 -421 同比（%） - 538.2 123.7% 10.9% 21.5% 长期投资0 0 -10 -10 -10 毛利率（%） 14.5% 16.9% 14.4% 11.1% 11.6% 其他0 0 -225 -43 -49 ROE% 3.5% 10.7% 19.4% 17.7% 17.7% 筹资活动现金流-6 2,662 -29 0 0 EPS(摊薄)(元) 0.08 0.44 0.81 0.90 1.09 吸收投资0 2,647 0 0 0 P/E 0.00 53.27 19.10 17.22 14.18 借款0 0 -29 0 0 P/B 0.00 6.93 3.70 3.05 2.51 支付利息或股息-1 -1 -1 0 0 EV/EBITDA -1.00 48.58 14.46 13.25 10.33 现金流净增加额-185 1,071 -574 -626 1,982 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，团队成员，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cin