公司信息更新报告：Q3业绩符合预期，盈利能力持续修复

电子/其他电子II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 洁美科技（002859.SZ） 2023年10月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/24 当前股价(元) 26.60 一年最高最低(元) 34.01/21.53 总市值(亿元) 115.13 流通市值(亿元) 106.27 总股本(亿股) 4.33 流通股本(亿股) 4.00 近3个月换手率(%) 35.19 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q2归母净利润环比+118%，盈利能力持续改善—公司信息更新报告》-2023.8.22 《Q1业绩符合预期，盈利有望持续改善—公司信息更新报告》-2023.5.4 《Q4营收环比改善，关注下游复苏及新业务进展—公司信息更新报告》-2023.4.13 Q3业绩符合预期，盈利能力持续修复 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  Q3业绩符合预期，盈利能力持续修复，维持“买入”评级 公司发布2023三季报，前三季度实现营收11.27亿元，同比+13.51%；归母净利润1.72亿元，同比+15.14%；其中Q3实现营收4.14亿元，同比+47.62%、环比+2.29%；归母净利润7,214万元，同比+79.38%、环比+4.84%，业绩符合预期。根据公司经营情况和下游需求复苏情况，我们下调2023年盈利预测、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.63（-0.62）、4.33、5.62亿元，EPS分别为0.61（-0.14）、1.00、1.30元/股，当前股价对应PE为43.7、26.6、20.5倍。我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设，未来成长动力充足，维持“买入”评级。  2023前三季度盈利能力持续修复，项目建设有条不紊，公司成长动力充足 盈利能力方面，2023前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为35.77%/15.31%，较2022年分别+6.32/+2.56pcts；其中Q3销售毛利率、净利率分别为40.20%/17.43%，环比分别+ 6.4/+0.42pcts，盈利能力持续修复明显。在建项目方面，（1）载带：公司纸质载带市占率超过 60%并在持续扩产中，预计2023Q4 第五条电子专用原纸生产线将进入试生产，新增年产能 2.88 万吨；“年产17.5万吨片式电子元器件薄型封装专用纸质载带、塑料载带项目”在按计划实施，项目投产后纸质载带产能会进一步增加。（2）离型膜：目前离型膜年产能3亿平方米；广东肇庆基地离型膜规划2亿平方米/年，其中一期1亿平方米，二期1亿平方米会根据客户放量进度确定投资节奏；天津基地规划年产能 4.8 亿平方米的离型膜，正在办理环评、能评手续、厂房设计也正在优化当中。此外，为MLCC离型膜配套的BOPET 膜二期项目设备预计2024年到货，厂房正在建设当中，项目建成后将新增基膜产能2万吨/年，投产后基膜总产能将达到3.8万吨/年，有利于公司离型膜产品从中低端逐步向中高端延伸，以及有计划推进离型膜产品在韩日系大客户处验证及小批量试用。  风险提示：下游需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,861 1,301 1,655 2,266 2,928 YOY(%) 30.6 -30.1 27.2 37.0 29.2 归母净利润(百万元) 389 166 263 433 562 YOY(%) 34.5 -57.4 58.8 64.4 29.7 毛利率(%) 38.3 29.4 36.0 37.0 37.1 净利率(%) 20.9 12.7 15.9 19.1 19.2 ROE(%) 18.2 6.0 8.8 12.9 14.6 EPS(摊薄/元) 0.90 0.38 0.61 1.00 1.30 P/E(倍) 29.6 69.4 43.7 26.6 20.5 P/B(倍) 5.7 4.3 4.0 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2022-102023-022023-06洁美科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1626 1846 2005 2737 3829 营业收入 1861 1301 1655 2266 2928 现金 693 1086 969 1354 1969 营业成本 1149 918 1059 1427 1842 应收票据及应收账款 500 352 591 710 1038 营业税金及附加 7 7 17 18 23 其他应收款 10 2 14 7 20 营业费用 38 35 64 67 97 预付账款 15 13 21 25 36 管理费用 99 134 149 157 176 存货 379 363 376 607 733 研发费用 111 93 99 107 130 其他流动资产 29 31 34 33 33 财务费用 26 -40 -26 19 49 非流动资产 2413 2963 3512 4064 4587 资产减值损失 -0 -17 1 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 13 1 10 10 固定资产 1171 2024 2467 2823 3182 公允价值变动收益 0 20 0 0 0 无形资产 159 192 212 230 253 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 1083 747 833 1011 1152 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 4039 4809 5517 6801 8416 营业利润 439 178 294 481 620 流动负债 959 975 1581 2544 3754 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 410 597 1088 1908 2996 营业外支出 1 2 1 1 2 应付票据及应付账款 249 176 222 325 419 利润总额 438 176 293 480 619 其他流动负债 300 202 272 311 339 所得税 49 10 29 47 57 非流动负债 945 1053 934 870 786 净利润 389 166 263 433 562 长期借款 872 887 831 756 658 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 73 165 103 114 128 归属母公司净利润 389 166 263 433 562 负债合计 1904 2028 2516 3414 4539 EBITDA 576 350 485 739 951 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.90 0.38 0.61 1.00 1.30 股本 410 434 434 458 458 资本公积 531 974 974 974 974 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1239 1323 1520 1848 2268 成长能力 归属母公司股东权益 2135 2781 3001 3386 3877 营业收入(%) 30.6 -30.1 27.2 37.0 29.2 负债和股东权益 4039 4809 5517 6801 8416 营业利润(%) 33.4 -59.5 65.0 64.0 28.8 归属于母公司净利润(%) 34.5 -57.4 58.8 64.4 29.7 获利能力 毛利率(%) 38.3 29.4 36.0 37.0 37.1 净利率(%) 20.9 12.7 15.9 19.1 19.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 18.2 6.0 8.8 12.9 14.6 经营活动现金流 416 351 150 394 429 ROIC(%) 12.1 5.0 5.9 8.0 8.6 净利润 389 166 263 433 562 偿债能力 折旧摊销 76 112 144 177 210 资产负债率(%) 47.1 42.2 45.6 50.2 53.9 财务费用 26 -40 -26 19 49 净负债比率(%) 39.3 22.9 40.3 47.9 52.7 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 1.7 1.9 1.3 1.1 1.0 营运资金变动 -81 46 -221 -237 -391 速动比率 1.3 1.5 1.0 0.8 0.8 其他经营现金流 7 67 -10 2 1 营运能力 投资活动现金流 -711 -557 -706 -726 -730 总资产周转率 0.5 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 827 530 728 720 727 应收账款周转率 3.9 3.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -15 -15 0 0 0 应付账款周转率 6.2 4.6 13.5 0.0 0.0 其他投资现金流 131 -12 22 -6 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 254 563 -88 -363 -173 每股收益(最新摊薄) 0.90 0.38 0.61 1.00 1.30 短期借款 75 186 491 820 1089 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.81 0.35 0.91 0.99 长期借款 165 16 -56 -75 -98 每股净资产(最新摊薄) 4.69 6.18 6.69 7.52 8.66 普通股增加 -1 24 0 24 0 估值比率 资本公积增加 -11 443 0 0 0 P/E 29.6 69.4 43.7 26.6 20.5 其他筹资现金流 27 -106 -523 -1132 -1164 P/B 5.7 4.3 4.0 3.5 3.1 现金净增加额 -36 399 -644 -695 -474 EV/EBITDA 21.5 34.8 26.3 17.8 14.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞