2024年三季报业绩点评：Q3业绩符合市场预期，盈利持续优于同行

公司24Q1-Q3业绩符合预期，营收36.2亿元（同增14.2%），归母净利润5.8亿元（同增1.7%），毛利率25.2%（同降2.1pct），净利率16%（同降2.0pct）；其中Q3营收15.3亿元（同环比+26.7%/+23.9%），归母净利润2.2亿元（同环比+35.3%/+6.3%），毛利率24.7%（同环比+2.1/-0.1pct），净利率14.5%（同环比+0.9/-2.4pct）。

24年预计出货21万吨，25年有望40%增长。预计24Q3出货约6.4万吨（环增26%），Q1-Q3累计14.8万吨，全年出货21万吨（同增40%+）；Q2起快充新产品起量，市占率提升明显，24年1-8月产量市占率10.3%（较23年+1pct），8月单月市占率11.6%。年底新增10万吨产能，预计25年出货28-30万吨（同增约40%），新增马来西亚5万吨产能规划预计26H2投产。

Q3单位盈利符合预期，25年单位盈利可维持0.34万元/吨。测算24Q3负极单价约2.39万元/吨（环比微降），单吨毛利0.59万元/吨（环比持平微降），经营性单吨净利0.33万元/吨（环降约10%），主要系石墨化委外比例加大及费用增长，但盈利仍显著优于行业平均；当前负极行业价格见底，成本优势明显，预计24年吨净利0.34万元，25年可维持。

Q3经营性现金流下滑明显，存货环比微增。24Q1-Q3期间费用2.1亿元（同增24.4%），费用率5.9%（同增0.5pct），Q3期间费用1.0亿元（同环比+85.3%/+68.3%），费用率6.4%（同环比+2.0/+1.7pct）；Q1-Q3经营性现金流出5.3亿元（同减43.1%），Q3转负；Q1-Q3资本开支5.7亿元（同增258.7%），Q3资本开支2.0亿元（同环比+224%/+4%）；Q3末存货13.4亿元（较Q2末增10.1%）。

盈利预测与投资评级：上调2024-2026年归母净利润至8.01/10.20/12.78亿元（同比+11%/+27%/+25%），对应PE为20/15/12倍；考虑公司为负极成本龙头，给予25年25倍PE，目标价98元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。