Q3业绩符合预期，环比持续改善彰显经营稳健回暖

事件：2023/10/20晚，公司公布2023年三季报，前三季度公司实现营业 总收入612.75亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润88.51亿元，同比 增长0.12%。公司三季报业绩符合预期。 单Q3业绩环比持续改善，收入端、利润端增速回正，彰显公司经营稳健 改善。2023年单三季度，公司实现收入237.04亿元，同比增长5.52%， 实现归母净利润35.13%，同比增长14%，增速环比持续改善，收入端、 利润端增速回正彰显公司经营稳健回暖。 毛利率提升显著带动利润端回暖，展望下半年公司有望保持回暖趋势。2023 前三季度，公司毛利率达到44.85%，相比去年同期的42.35%，有显著回 暖。毛利率提升体现了行业景气度与竞争格局的改善，随着2023年宏观经 济逐步复苏，我们预计国内三大BG业务下半年将会出现回暖，毛利率有望 保持回暖趋势。 经营性净现金流亮眼，凸显公司收入质量持续复苏。2023前三季度，公司 经营活动产生的现金流量净额为5,913,853,480.95元，相比去年同期增长 3593.45%，主要来源于销售回款的增加。回款与现金流的改善凸显出公司 的收入质量持续提升，行业景气度复苏亦得到验证。 股权激励目标为收入CAGR15%，公司对长期稳健增长充满信心。2021 年10月公司发布股权激励，业绩指引目标与公司2018年限制性股票激励 计划的大体一致（CAGR从20%调为15%），15%CAGR的稳健增速指引 体现出管理层对公司长期发展的坚定看好与坚定信心。伴随着宏观经济的 复苏以及公司持续修炼内功，我们认为公司各个业务板块将持续稳健发展， 对公司长期稳健抱有信心。 维持“买入”评级。我们预计公司2023E/24E/25E分别实现归母净利润 136.35/163.59/189.91亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）