纺织服装周专题：金价与黄金饰品消费关系探讨

证券研究报告|行业周报 2022年10月16日 纺织服装-周专题 金价与黄金饰品消费关系探讨 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-本周专题：金价与黄金饰品消费关系探讨 附表： �重点公司三季度盈利前瞻表 ②重点公司三季报预计披露时间表 ③纺织服装新股日历 2-本周观点 3-重点公司近期公告 4-重点公司近期报告 5-本周行业要闻 6-本周行情 7-上游价格 2021年以来由于宏观经济政治形势的动荡，金价波动幅度较过往加大，从而对于终端黄金饰品的销售产生直接影响，针对这一现象本周专题将对金价对于黄金首饰消费的影响进行探讨，并给予相关的投资建议。 一、以史为鉴，回顾金价与金饰消费走势 结论1：我们认为金价的暴跌/暴涨或利好/利空金饰销售。 1）2013年金价暴跌引发国内抢金潮。金融危机以来欧美经济缓慢复苏，同时美 联储释放退出QE的消息压力，2013年各大机构投资者持续看空黄金，最终导致金价暴跌，2013年上海黄金交易所Au9999收盘价下跌30%+。面对金价的急剧下跌，内地市场暴发“中国大妈抢金潮”，2013年金条及金币/黄金首饰消费量同比增长51%/43%至400.76/716.5吨，创历史新高。 2）2019年下半年金价快速上行抑制居民需求。2019年全球经济贸易增速显著放 缓，同时贸易保护主义继续抬头进一步抑制全球商业和经济活动，黄金作为避险资产再次进入投资者视野，2019年下半年金价上涨近10%。在金价高企以及经济形势走弱的背景下，2019年H2居民金条及金币/黄金首饰消费量同比分别下降34%/17%。 3）2022年7月金价急速下行，再次引发居民购金热潮。2022年上半年美国通胀 形势严峻，美联储采取激进的紧缩政策以实现控通胀的目标，美元指数持续攀升，而美元的走高对国际金价走势进行抑制，同时伴随人民币的贬值，7月上海黄金交易所Au9999收盘价下跌6%。根据国家统计局数据披露，金价下跌叠加居民需求的释放，7月金银珠宝类社零同比增长22%。 500 0/1/42022/1/4 2010 2012 2014 2016 2018 2020 202 金条及金币消费量（吨）黄金首饰消费量（吨） 4/1/42016/1/42018/1/4 201 0/1/42012/1/4 450 400 350 300 250 200 201 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图：2010年至今Au9999走势、黄金消费量（元/克，吨） 上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 数据来源：上海黄金交易所，Wind，中国黄金协会，国盛证券研究所 3 结论2：我们认为金价的相对缓和的下跌/上行，或会利空/利好金饰销售。 1）2008-2012年金价稳步走高带动居民投资需求逐步提升。2008年以后受益于 国家政策的放开以及在国际经济局势的动荡态势下金价持续上行，我国黄金产品市场规模快速扩张。 2）2020年至今疫情影响金价持续走高，黄金饰品销售火热。新冠疫情的暴发， 全球经济风险加大，金价在该背景下进入新一轮的上行周期，出于投资需求以及避险需要，消费者加大对于金条的消费，同时在饰品消费过程中也更倾向于购买黄金饰品，2021年金条及金币/黄金首饰消费量同比增长27%/45%。 二、展望 1）7月抢金潮或短期抑制金饰消费。当前国内局部地区疫情反复，同时综合7月 金价的急速下行所导致黄金饰品消费的快速增加，我们判断近期居民对于金饰的投资与消费需求或有所放缓，根据国家统计局数据来看，8月金银珠宝类零售额同比增长7.2%，增速减缓。 2）中长期金价或保持稳步上升趋势，黄金饰品相对钻石饰品的避险属性仍将助力行业景气度向好。当前全球经济形势为金价提供一定支撑，我们判断居民在进行消费时对于黄金饰品仍存在偏好，从而助力金饰市场规模稳步扩张。 三、投资建议 中长期我们仍然看好金饰行业景气度，该逻辑下我们建议关注渠道持续下沉、产品设计工艺持续优化的行业龙头【周大福】，对应FY2023PE为19倍。 500 2020 2 010 0/1/42022 金条及金币消费量（吨）黄金首饰消费量（吨） 1/42014/1/42016/1/42018/1/4202 /1/42012/ 450 400 350 300 250 200 2010 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图：2010年至今Au9999走势、黄金消费量（元/克，吨） 上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999 /1/4 2012201420162018 数据来源：上海黄金交易所，Wind，中国黄金协会，国盛证券研究所 4 板块 公司 2022Q3（E） 收入YOY收入（亿元）业绩YOY 业绩（亿元） 2022Q1-3（E） 收入YOY收入（亿元）业绩YOY 业绩（亿元） 2022（E）收入增速业绩增速 运动鞋服 安踏体育李宁特步国际 安踏/Fila流水双位数增长李宁流水15%~20%增长特步流水20%~30%增长 安踏/Fila流水单位数增长李宁流水双位数增长特步流水20%+增长 15%左右高双位数 30%左右 5%左右高双位数 20%+ 波司登比音勒芬地素时尚 -20%+ -5%~5% -9.1+ 6.4~7.0 -30%+ -5%~5% -2.8+ 1.6~1.7 -13%+ -14%~-11% -22.2+ 17.4~18.1 -25%+ -26%~-23% -5.7+ 4.1~4.3 15%+ 15%左右下滑中单位数 20%左右 30%左右下滑15%左右 歌力思 5%~15% 6.0~6.6 10%~20% 0.6~0.7 6%~9% 17.7~18.3 -53%~-51% 1.1~1.2 10%+ 下滑30%左右 海澜之家 5%~15% 42.2~46.2 5%~15% 4.2~4.6 -3%~0% 137.4~141.4 -17%~-15% 16.9~17.3 5%左右 下滑5%-10% 大众服饰 太平鸟 -20%~-10% 19.2~21.5 -20%~-10% 1.1~1.3 -18%~-14% 61.1~63.5 -55%~-53% 2.5~2.6 - - 森马服饰 -10%~5% 31.5~36.8 -15%~0% 2.4~2.8 -12%~-7% 87.9~93.2 -64%~-59% 3.4~3.8 持平 下滑30%左右 家纺 罗莱生活 0%~10% 14.7~16.2 0%~10% 2.1~2.3 -4%~0% 38.5~40.0 -12%~-8% 4.3~4.5 中单位数 低单位数 个护 稳健医疗 30%+ 22.9~24.6 20%~30% - 28%~31% 74.5~76.2 - - 30%左右 25%左右 申洲国际 - - - - - - - - 15%左右 35%左右 纺织制造 华利集团 20%~25% 53.3~55.5 20%~25% 8.5~8.8 21%~22% 152.3~154.5 21%~22% 24.1~24.5 20%左右 20%+ 健盛集团 同比持平 5.8~6.4 单位数增长 0.7~0.8 21%~25% 18.3~18.9 44%~48% 2.6~2.7 20%+ 高速增长 浙江自然 个位数增长 1.7~1.9 双位数增长 0.5左右 20%~25% 8.1~8.2 23%~24% 2.2~2.3 - - 牧高笛 40%~55% 2.6~2.9 100%~140% 0.4左右 56%~60% 11.3~11.6 109%~119% 1.5~1.6 60%+ 高速增长 周大福 - - - - - - - - 10%左右 10%左右 黄金珠宝 老凤祥 5%~10% 191.1~200.2 5%~10% 4.8~5.0 6%~8% 528.5~537.6 -9%~-7% 13.7~13.9 5%-10% 下滑5%-10% 周大生 0%~10% 36.8~40.5 0%~10% 4.0~4.4 36%~41% 87.8~91.5 -2%~1% 9.8~10.2 30%左右 10%左右 中高端服饰 数据来源：国盛证券研究所预测 注：稳健医疗业绩增速为不考虑股权激励费用口径数据5 星期一星期二星期三星期四星期�星期六星期日 10/1710/1810/1910/2010/2110/2210/23 安踏体育 比音勒芬 特步国际 李宁 10/2410/2510/2610/2710/2810/2910/30 稳健医疗 奥康国际 罗莱生活 浙江自然 金发拉比 汇洁股份健盛集团开润股份探路者九牧�七匹狼报喜鸟 华利集团 锦泓集团 贵人鸟搜于特三夫户外日播时尚老凤祥周大生太平鸟万里马ST摩登迪阿股份梦洁股份地素时尚水星家纺ST柏龙安奈儿富安娜 牧高笛 雅戈尔 安正时尚天创时尚歌力思ST起步星期六红蜻蜓 海澜之家 美邦服饰森马服饰ST步森乔治白 10/3111/111/211/311/411/511/6 数据来源：Wind，国盛证券研究所，注：红色为国盛纺服（本团队）覆盖公司。6 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22404.BJ 太湖雪丝绸 北证 纺织业 已问询(第二次) 1.51 www.taihuxue.com 2022-09-29 注册制 A20779.SZ 嘉曼服饰 创业板 纺织服装、服饰业 证监会注册 5.21 www.shuihaier.com 2022-07-20 A21700.SZ 永兴东润 创业板 批发业 已问询 18.80 www.rookie.cn 2022-06-28 A21427.SH 云中马 主板 纺织业 正在发行 5.18 www.yzmgf.com 2022-10-11 A22479.SZ 中鼎纺织 主板 制造业 已反馈 4.76 www.zdtex.com 2022-08-26 A22524.SZ 玮言服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 4.02 www.vieingroup.com 2022-06-28 A22505.SZ 迪柯尼服饰 主板 纺织服装、服饰业 已受理 7.03 www.dikeni.com 2022-06-28 A22478.SZ 古麒绒材 主板 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 已受理 5.01 www.guqiyr.com 2022-06-22 核准制 A22465.SZ 周六福珠宝 主板 零售业 已受理 10.9 www.zlf.cn 2022-06-22 A22248.SH 智联纺织 主板 纺织业 已受理 4.22 prosperity-textile.com 2022-06-22 A21168.SH 衣拉拉 主板 纺织服装、服饰业 终止审查 5.9 www.elala.com.cn 2022-06-14 A21470.SH 彩蝶实业 主板 纺织业 已预披露更新 5.83 www.chinacaidie.com 2021-03-25 A21469.SH 金泉股份 主板 纺织业 已预披露更新 4.12 ch.yz-jinquan.com 2022-03-04 数据来源：Wind，国盛证券研究所 7 公司安踏体育 评级买入 股价 （元） 81.60 21A 2.84 EPS（元） 22E2.99 23E 3.63 21A 26.3 PE22E 25.0 23E 20.6 市值（亿元） 2214.3 运动李宁 买入 58.05 1.53 1.81 2.23 34.7 29.