纺织服装周专题：2022年报前瞻，2023年春节消费改善明显

证券研究报告|行业周报 2023年01月29日 纺织服装-周专题 2022年报前瞻，2023年春节消费改善明显 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-专题：2022年报前瞻，2023年春节消费改善明显 1.1欧美&亚洲复苏节奏复盘：政策放开后消费改善趋势明显 1.2国内复苏节奏复盘：2022年报前瞻，2023年春节消费改善明显 1.32023年投资策略：推荐运动板块，关注服饰/制造/珠宝重点标的附表：纺织服装新股日历 2-重点公司近期公告 3-重点公司近期报告 4-行业要闻 5-行情走势 6-上游价格 复盘欧美复苏节奏：海外疫情对服饰消费影响在2020年中期至最为严 重，后续随政策放开而迅速改善，经历半年左右恢复正常水平。 以美国为例，其疫情管控政策经历以下若干次调整，影响如下： 🕔2020年6月，美国新冠防控政策松绑，取消对德国、英国等5国的旅行禁令，恢复出行限制。当月服饰零售行业较2019年同期下滑23%， 较上月同比下滑幅度（-62%）降幅明显收窄，政策松绑对服装零售促 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图：2020年至今美国服装及服装配饰店零售额（百万美元，%） 美国:零售和食品服务销售额:服装及服装配饰店美国服装及服装配饰店零售销售额YOY 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 进作用较大。美国纺织服饰产能利用率自5月达到低谷（54%）后逐步上升，10月接近70%，基本恢复至疫情前水平。 2019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10 图：2020年-2022年美国防疫政策调整 ②2020年9月，美国解除了高风险国家的航班到达限制，进一步的管控放松促进9月零售额降幅收窄。 ③2021年3月，服饰零售首次较2019年增长6.6%，此后单月较2019年增速均正增长，零售业复苏。 全面限制入境；建议居民非必要不外出 2020年初 解除高风险国家 航班到达限制 2020年9月 2020年初 2021年3月 取消公共场所“口罩限制令”，放开公众出行 2022年4月 2020年6月 ④2022年4月，美国取消公共场所的“口罩限制令”，标志着基本放开 公众出行限制，较2019年增长20%，同比2021年增长12%，复苏速度进一步上升。 取消�国旅行禁令，恢复出行 服饰零售对比2019年首次正增长 资料来源：Wind，新华社，新京报，清华�道口国家金融研究中心，中国国际 复盘亚洲复苏节奏：疫情管控政策宽松的国家服饰消费受冲击较小，强 管控国家疫情政策调整后有强复苏弹性。 以日本和新加坡为例，其疫情管控政策经历以下若干次调整，影响如下： 日本：疫情防控相对宽松，放开时间较早：🕔20年初至5月受疫情影响，实行严格管控进入“紧急事态”，服装销售额下滑严重，4月销售额同 1200 1000 800 600 400 200 0 图：日本面料服装及配件销售额（十亿日元，%） 日本:商业销售额:零售:面料服装和配件YOY 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 比下滑57%。②5月底解除“紧急事态”，进入过渡阶段，6月单月服装配件销售额降幅显著缩窄，同比下跌13%。③9月25日全面解禁，呈波动复苏态势，整体复苏弹性弱。 新加坡：新加坡经历长时间严格“清零”防疫政策，管控政策经历三波 调整：🕔20年疫情暴发后，新加坡服装销售低迷。②21年6月起进入过 2020年初 渡阶段，政策逐步放松，从而带动终端销售逐步向好。③22年4月正式 2019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10 图：新加坡服装和鞋类零售销售指数 新加坡:零售销售指数:不变价:服装和鞋类:季调 新加坡:零售销售指数:不变价:服装和鞋类:季调 150 100 50 0 2019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-10 图：2020年至今新加坡防疫政策调整 放开管控，复苏节奏进一步提升，单月服装和鞋类销售指数为135.6，创2019年以来新高。 参考海外复苏节奏与防疫政策，我们判断随着疫情形式趋稳，我国服饰 严格“清零政策” 2020年初 接种者差异化放松管理 正式放开，“与病毒共存”新阶段 2022年4月 2021年6月 2021年10月 消费将有较大恢复弹性。 过渡阶段，放弃 “清零政策” 资料来源：Wind，凤凰网，观察者网，中国经济网，澎湃新闻，国盛证券研究所 复盘国内复苏节奏：受疫情冲击，服装消费两度落入低谷，过去呈现缓慢复苏的趋势。1）2020年疫情初期，线下渠道销售受阻，国内服装消费受到冲击较为明显。后续随疫情趋稳逐步稳健复苏。2）2022年3月份开始终端客流波动，消费受到环境冲击 较为明显，品牌服饰板块2022Q1、Q2、Q2收入同比分别-0.3%/-15.2%/-2.8%，业绩分别-12.5%/-58.6%/-10.5%，Q4整体客流情况仍然较差，运动/服饰/珠宝/制造板块全年业绩表现承压。 运动鞋服：板块公司安踏体育/特步国际此前陆续发布Q4流水情况，整体表现相对较弱，现我们预计安踏体育2022年收入增长 9%左右，利润或有下滑；预计特步国际2022年营收同比增长24%左右，业绩同比增长4.5%左右。根据同业情况判断，我们预计李宁Q4流水或有双位数下滑，从而对公司全年业绩表现造成影响。 表：运动鞋服重点公司2022Q4流水以及2022A收入/业绩前瞻 2022Q4流水增速 2022A营收增速 2022A营收（亿元） 2022A业绩增速 2022A业绩（亿元） 安踏品牌流水同比下滑高单位数； 安踏体育 Fila品牌流水同比下滑10%-20%低段； 其他品牌流水同比增长10%-20%低段 9%左右 537.47左右 -6.4%左右 72.27左右 特步国际 特步品牌流水同比下滑高单位数 24%左右 124.17左右 4.5%左右 9.49左右 李宁 预计有双位数下滑 - - - - 资料来源：公司公告，Wind，国盛证券研究所预测 时尚休闲服饰可选消费属性较强，2022Q4在客流波动的大消费环境下表现较弱，我们跟踪各品牌商流水均出现不同程度的下滑。 中高端服饰：品牌之间表现分化：比音勒芬运营相对稳健，客群粘性高且需求稳定，2022年11-12月公司线下流水由于客流波动受到冲击、但是整体表现依然好于行业，综合来看预计2022全年收入及业绩依然有望稳健增长。地素时尚2022年在疫情影响下收入业绩预计均有下滑；歌力思逆势拓店顺利推进，我们估计2022年收入同比基本持平、但业绩由于直营刚性费用拖累预计大幅下滑。 大众服饰：板块由于依赖客流、盈利质量较大，业绩在2022年受挫尤为严重，海澜之家2022年收入预计下滑高个位数/业绩预计下滑15%~17%， 森马服饰/太平鸟2022年收入预计均出现下滑、业绩预计均大幅下滑。 家纺板块：板块中罗莱生活由于终端消费不畅，加盟商订货情况在Q4恢复节奏较慢，我们预计公司2022全年业绩下滑幅度或仍在15%左右。 表：休闲服饰及家纺板块重点公司2022A收入/业绩前瞻 2022A营收增速 2022A营收（亿元）2022A业绩增速 2022A业绩（亿元） 地素时尚 -13%左右 25左右下滑近30% 5.0左右 歌力思 同比持平左右 24左右下滑 下滑 海澜之家 -7%左右 188左右-16.5%左右 20.8左右 罗莱生活 - --15%左右 6.1左右 资料来源：Wind，国盛证券研究所预测 纺织制造: 牧高笛：公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润1.33-1.45亿元，同增69.18%到84.45%；扣非归母净利润1.33-1.40亿元，同比增长115.80%到127.16%，我们估计2022全年业绩在公告区间中枢左右，综合预计2022年收入增长57%左右/业绩增长77%左右。 稳健医疗：公司发布业绩预告，受疾控防护用品拉动，2022年主营业务收入预计110.7~117.0亿元（同增38.79%~46.69%）；业绩预计16.2~18.5亿元（同增30.72%~49.28%），我们估计2022全年业绩在公告区间中枢左右，收入预计增长42%左右/业绩预计增长40%左右。分业务来看：1）医用耗材业务：需 求旺盛，2022年收入高速增长81%~91%；2）消费品业务因环境波动，2022年收入同比持平左右、表现平淡，2023年预计改善。 健盛集团：公司发布业绩预告，2022年业绩预计为2.4~2.8亿元，在低基数下同比增长44%~67%；扣非业绩预计为2.4~2.8亿元，同比增长56%~83%；按区间中值测算，2022Q4公司业绩/扣非业绩分别为亏损858/亏损547万元，我们判断主要系四季度各项费用摊提、当季销售偏弱所致。 华利集团：我们跟踪2022Q4及2023Q1订单承受压力，我们判断2022Q4美元计价收入同比持平，综合来看预计2022全年收入/业绩仍有望增长高双位数。 表：纺织制造重点公司2022A收入/业绩前瞻 2022A营收增速 2022A营收（亿元）2022A业绩增速 2022A业绩（亿元） 牧高笛 57%左右 14.5左右77%左右 1.4左右 稳健医疗 42%左右 114左右40%左右 17.3左右 健盛集团 - -44%~67% 2.4~2.8 华利集团 18.5%左右 207左右19.4%左右 33.1左右 资料来源：公司公告，Wind，国盛证券研究所预测 珠宝首饰：珠宝终端销售对于线下客流依赖程度相对较高，因此在消费环境不利的态势下，周大生Q4终端流水、渠道发货以及开店情况均较为低迷，我们判断该趋势在2023年有望反弹；老凤祥年内开店规模逆势扩张，渠道发货保持稳定增长，我们预计公司2022年收入增长7.6%左右，业绩下滑8%左右；周大福此前发布经营情况公告，公司10-12月RSV同比下滑19.3%，其中内地RSV同比下滑20.4%，港澳及其他市场RSV同比下滑11.1%，由于10-12月的低迷表现，FY2023我们预计公司营收同比持平， 业绩略有下滑。 表：珠宝首饰重点公司2022A收入/业绩前瞻 2022A营收增速 2022A营收（亿元） 2022A业绩增速 2022A业绩（亿元） 老凤祥 7.6%左右 631.52左右 -8%左右 17.26左右 周大福 0.2%左右（FY2023） 991.69左右（FY2023，港元） -4.4%左右（FY2023） 64.19左右（FY2023，港元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所预测 进入2023年，终端客流逐步恢复，叠加元旦、春节假日刺激，国内消费改善明显。春节假日期间全国各地消费环比都迎来快速反弹，同时在积压的消费需求暴发下同比也实现了平稳增长，根据新华社新闻数据显示今年春节期间全国消费行业销售收入对比上年春节假期期间增长12.2%，对比2019年春节假期年均增长12.4%。 部分地区春节假期销售表现 地区春节假期消费表现 重庆据监测，春节期间，重庆市主要商圈和重点商贸企业实现零售额156.67亿元，比去年同期（下同）增长13%。 北京