可转债周报：三季报行情启动，交易情绪回暖

债券研究 证券研究报告 债券周报2022年10月16日 【债券周报】 三季报行情启动，交易情绪回暖 ——可转债周报20221016 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】需求有序恢复，地产销售弱于节前——每周高频跟踪20221015》 2022-10-15 《【华创固收】高收益债市场观察（第二十期） ——2022年9月17日至9月30日》 2022-10-11 《【华创固收】债市跟踪（0926-1009）：利空因素共振，收益率曲线陡峭化》 2022-10-09 《【华创固收】消费旺季成色不足，融资在改善阶段——9月经济数据预测》 2022-10-09 《【华创固收】“银十”临近，地产销售连周回升 ——每周高频跟踪20221008》 2022-10-08 转债市场底部反弹，估值小幅压缩。 上周转债市场和权益市场均探底回升，中证转债指数从400点涨至411点， 涨幅达2.09%，成交额从357亿元涨至629亿元，市场整体有所回暖。 估值略有压缩。按余额加权的平均转股溢价率为48.51%，较前周周🖂-1.06pct。偏股型转债的转股溢价率为12.2%，较前周周🖂+1.7pct；偏债型转债的转股溢价率为76.3%，较前周周🖂-0.9pct；平衡型转债的转股溢价率为26.0%，较前周周🖂+0.7pct。 从平价看，高平价转债的转股溢价率下跌。平价在120至130元区间的转债 平均转股溢价率下降1.13个百分点至6.64%；平价在100-110元区间的转债平 均转股溢价率下降3.25个百分点至15.98%。 截至10月15日，有2只转债已发布三季度定期报告，6只转债已发布业绩快报，25只转债（24家上市公司）已发布业绩预告，披露数量较少。目前已披露业绩的公司多属新能源板块，从各公司的业绩情况看，前三季度的业绩增速 同比均有较高增长，中矿资源、通威股份、上机数控、天赐材料、长远锂科、高测股份归母净利润同比均实现100%以上正增长，恩捷股份和新宙邦归母净利润同比也实现60%以上增速。第三季度，环比增速分化较为明显，锂矿端的中矿资源、硅片环节的上机数控、硅料和电池龙头通威股份仍维持30%较高增速，而电解液环节天赐材料和新宙邦，以及在三元正极材料、前驱体环节的长远锂科三家公司增速下降。因产业链各环节的供需情况不同，利润分配差异明显。 交易情绪修复，关注具备盈利确定性、景气上行板块 上周市场放量上涨，中证转债指数成交额突破600亿元。从行业上看，生物医药、锂电、光伏、新能源汽车、科技等板块涨势良好，食品饮料、煤炭、银行、家电等板块下跌明显。主要是因为：（1）三季报逐步披露，业绩驱动各板块上涨；（2）9月社融数据大幅超预期；（3）政策利好频出，如医药行业医疗器械暂不纳入集采、贷款财政贴息，科技板块美国采取一系列出口管制措施，将推动国产替代进程加速。 三季报持续披露中，可关注业绩增速强劲、景气度较高的光伏、锂电、新能源汽车等板块；供需改善、价格上涨的养殖业；此外，行业利好政策逐步落地为周期品行业、生物医药行业转债带来交易性机会。 金融板块中，存款利率市场化调整机制生效后，包括国有行在内的多家商业银行下调存款利率，银行负债端压力有所缓解，正股估值低位叠加政策预期提振，银行板块估值修复。综上所述，个券及主题主要关注： 1、成长行业转债交易性机会：汽车及新能源汽车板块可关注长汽转债、银轮转债、远东转债、贝斯转债、华友转债等。光伏板块关注上22转债、通威转 债、隆22转债、海优转债等。 2、周期品行业转债关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等。 3、金融转债主要关注银行板块的成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债等。估值和业绩均衡的主要关注亨通转债、润建转债、火炬转债等。中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 目录 一、市场底部反弹，成交逐步放量4 二、三季报业绩持续披露，可关注相关受益板块7 （一）光伏、锂电板块业绩表现亮眼7 （二）交易情绪修复，关注具备盈利确定性、景气上行板块9 三、条款及供给：利尔转债提前赎回，待发转债规模大9 （一）利尔转债提前赎回9 （二）西子转债公布下修，2只转债董事会提议下修10 （三）一级市场：8支新券发行，待发规模近450亿10 1、8支新券发行10 2、待发转债规模近450亿10 四、风险提示11 图表目录 图表1转债指数周度上涨4 图表2主要指数周度涨跌幅4 图表3申万一级行业指数周度涨跌4 图表4转债收盘价格分布6 图表5不同价格分位数走势6 图表6转债加权平均收盘价6 图表7各类型转债加权平均收盘价6 图表8加权平均转股溢价率7 图表9各类型转债转股溢价率7 图表10分平价区间转股溢价率走势7 图表11三季度业绩披露进度8 图表12各行业三季度业绩披露情况8 图表13新能源板块三季度已披露公司业绩表现8 图表14多晶硅料和单晶硅片的价格走势9 图表15电解液、前驱体、基膜、碳酸锂的价格走势9 图表16赎回条款触发列表10 图表17新发转债列表10 图表1825家上市公司公开发行A股可转债获证监会核准11 一、市场底部反弹，成交逐步放量 本周权益市场、转债市场均有回暖。上证指数周度上涨1.57%，深证成指上涨3.18%，创业板指数周度上涨6.35%，上证50下跌0.97%，中证1000上证4.6%，中证转债周度上涨2.09%。现已发行未到期可转债有456支，余额规模超过8000亿元，其中淮22转 债、兴发转债、爱迪转债、永和转债、再22转债、密卫转债、莱克转债、芳源转债、新致转债、锂科转债、广大转债、宙邦转债、崧盛转债、泰福转债、强联转债、东杰转债、金沃转债、博实转债、天赐转债和麦米转2共20支转债尚未上市交易。 图表1转债指数周度上涨 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 2019-01-022019-07-022020-01-022020-07-022021-01-022021-07-022022-01-022022-07-02 上证综指收盘价中证转债指数收盘价右轴 450 400 350 300 250 200 资料来源：Wind，华创证券 申万一级行业指数来看，A股市场各板块，医药生物、电力设备、农林牧渔、计算机和机械设备板块涨幅居前；食品饮料、煤炭、银行、房地产和家电板块跌幅居前。转债市场各板块，电力设备、社会服务、基础化工、有色金属、汽车板块涨幅居前；银行、煤炭、钢铁、交通运输和家电板块跌幅居前。 图表2主要指数周度涨跌幅图表3申万一级行业指数周度涨跌 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 上证综指深证成指创业板指上证50中证1000中证转债 6.35 4.60 3.18 2.09 1.57 -0.97 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 电力设备社会服务基础化工有色金属 汽车美容护理医药生物公用事业计算机农林牧渔国防军工机械设备 通信传媒电子 商贸零售 综合轻工制造石油石化 环保建筑材料食品饮料建筑装饰非银金融纺织服饰家用电器交通运输 钢铁煤炭银行房地产 -6% A股转债 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 回顾上周转债市场，周一延续跌势，市场成交额探至底部；周二至周🖂，转债市场反弹，中证转债指数从400点涨至411点，涨幅达2.09%，成交额从357亿元涨至629亿元，市场整体有所回暖。 周一（10月10日），中证转债指数收盘报400.64点，下跌幅度为0.5%，上证综指 跌1.66%，深证成指跌2.38%，创业板指跌2.3%，上证50跌2.49%，中证1000跌2.29%。节后第一天，转债市场成交依然冷淡，成交额仅357.26亿元，创年内新低。行业上，农林牧渔板块涨幅居前，生猪、黄羽鸡价格再度上涨，华统转债、天康转债、巨星转债、湘佳转债、温氏转债、牧原转债等均有不同程度上涨；OPEC+宣布减产，原油价格连涨，石化板块走强；美国出台9条新规限制中国芯片产业发展，受此影响科技板块大跌，江丰转债、朗新转债等跌幅靠前，此外汽车、家电等板块跌幅明显。 周二（10月11日），中证转债指数收盘报402.37点，上涨0.43%，上证综指涨0.19%，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.15%，上证50跌0.2%，中证1000涨0.56%。转债市场成交回暖，成交额为451.9亿元，涨幅达26.5%。行业上，新能源产业链上涨，三季度业绩预告披露，业绩表现良好，恩捷转债、杭氧转债等涨幅居前；汽车板块止跌反弹，传统消费旺季到来，9月产销数据良好，工信部发布《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》(第�十九批)，小康转债涨幅达10%；电子板块继续下跌。 周三（10月12日），中证转债指数收盘报406.84点，上涨1.11%，上证综指涨1.53%，深证成指涨2.46%，创业板指涨3.6%，上证50涨0.59%，中证1000涨2.91%。转债市场成交额突破500亿元，涨幅达15%。9月社融数据发布，改善幅度超市场预期。行业上，新能源和汽车板块维持涨势，一体化压铸概念走强，瑞鹄转债、文灿转债涨幅超7%；电子、计算机、通信板块涨幅靠前；食品饮料和石化两个板块下跌。 周四（10月13日），中证转债指数涨0.21%，上证综指跌0.3%，深证成指跌0.19%，创业板指涨0.32%，上证50跌1.23%，中证1000涨0.96%。转债市场成交额继续上涨，达到534.7亿元，涨幅为2.8%。行业上，医药生物涨势良好，三季报业绩预告发布，龙头股表现亮眼，拉动板块上涨，个券上，新天转债、药石转债、守仙转债、奇正转债、科伦转债涨幅靠前。此外，电子、计算机、通信延续涨势；煤炭、石化、银行、家电下跌靠前。 周🖂（10月14日），中证转债指数涨0.83%，上证综指涨1.84%，深证成指涨2.81%，创业板指涨3.55%，上证50涨2.42%，中证1000涨2.47%。转债市场成交额突破600亿元，涨幅达17.6%。医药板块涨势迅猛，国家医保局表示创新医疗器械暂不纳入集采，药品新增适应症可简易续约无需重新谈判，个券上，尚荣转债领涨，涨幅达12.8%，此外科伦转债、乐普转2、润达转债、九强转债、九典转债、盘龙转债涨幅超5%。新能源赛道股涨幅居前，消息面上，美国停征进口太阳能组件“双反”关税，拜登政府暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。个券上，上能转债涨幅达11%，金盘转债、天能转债等均有不错涨幅。社会服务、建筑材料、有色、电子、军工、食饮等板块涨幅居前，仅农林牧渔一个板块下跌。 从转债收盘价分布情况看，截至10月14日，收盘价格位于100元-130元之间的个券支数占比为69.05%，其中价格在110-120元之间的个券支数占比为34.64%，较前周下降0.08个百分点左右。收盘价格在130元以上的高价券占比为29.79%，较前周上升0.07 个百分点。 价格中位数为121.35，较前周周�上涨3.2%。10月14日，5%价格分位数、25%价格分位数分别为107.19、115.38，分别较前周�上涨1.7%、2.8%。75%、80%、90%分位数较前周下跌4%、5.1%、7.6%。 图表4转债收盘价格分布图表5不同价格分位数走势 100% 80% 60% 40% 20% 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100） 100-