可转债市场周报（1）：市场底部反弹，转债交易回暖

市场底部反弹，转债交易回暖——可转债市场周报（1） 2022年10月15日 ■权益市场一周回顾与简评 截至本周五收盘，上证指数报收3071.99点，全周上涨1.57%，创业板指数表现亮眼，全周上涨6.35%。行业层面来看，医药、农林牧渔、计算机、公用事业、通信涨幅居前；食品饮料、家电、煤炭、电子、银行跌幅居前。北向资金流向方面，不同赛道有一定分化，主要流入电源设备、电池回收、能源出海、钙钛矿电池、硅能源等领域，关注度较高的信创产业板块也获得正向资金流入。 本周权益市场探底后反弹，复盘本次反弹原因有三点：（1）A股处于估值底部，具备反弹条件。历史分位数角度来看，节前（9月30日）万得全A估值处于2015年以来13%分位数，整体股市的估值在前期调整中得到消化，具备一定底部特征，为反弹提供有利条件；（2）金融、通胀数据向好。其中9月社融存量增速自10.5%小幅回升至10.6%，信贷结构继续改善，企业中长贷表现亮眼，总量同比多增结构也有明显改善，同时CPI、PPI双双不及市场预期，通胀对货币宽松难以构成明显约束。（3）汇率贬值预期企稳。9月5日央行下调外汇存款准备金率，节前央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至 20%，意味着央行进一步加大外汇市场逆周期调节，在9月28日美元 兑人民币汇率上行至7.25后下降，本周稳定在7.1-7.2附近。 ■转债市场一周回顾 指数反弹，交易回暖。本周转债等权/加权指数分别上涨3.8%/1.90%， 对应正股指数上涨5.03%。交易情绪回暖，整体转债成交额较节前一周有所上升，环比25.9%。个股层面，涨幅排名前三个券为：金盘（41.85%，新债上市）、上能（26.41%）、胜蓝（23.60%）;跌幅排名前三个券为:江 丰（-9.80%）、伊力（-5.81%）、艾华（-3.10%）。估值出现压缩，但仍居高位。截至10月14日，全市场余额加权平均转股溢价率压缩，较上 周下行1.69%，处于94%三年历史分位数。 ■转债条款与高频数据跟踪 截至2022年10月14日，转债市场存量规模7,742.15亿元，待发转债 规模超450亿元。一级市场方面，本周共8只转债发行、3只转债上市。转债条款方面，本周斯莱转债、鼎胜转债公告本次不提前赎回；新增触发下修转债26只，其中西子转债、中钢转债、仙乐转债、宏川转债、 华兴转债已发布下修公告；敖东转债、德尔转债、美锦转债3只转债发布回售公告。 ■风险提示：疫情冲击超预期、国际地缘政治风险 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 相关报告 通胀不及预期，债市或延续2022-10-14 震荡——9月通胀数据解读 9月城投债发行监管跟踪： 借新还旧债占比仍高，终止2022-10-14 发行处于低位 如何看待9月社融超预期？2022-10-12 深圳土拍零距离（8/22）：三 拍热度一般，城投参与度上2022-10-12 升 宁波土拍零距离（9/22）：三 拍热度一般，城投成拿地主2022-10-12 力 内容目录 1.权益市场一周回顾与简评3 2.转债市场一周回顾5 2.1.市场表现：指数反弹，交易回暖5 2.2.估值变化：估值出现压缩，但仍居高位5 3.转债条款与高频数据跟踪6 3.1.转债发行与上市6 3.2.转债条款8 3.3.三季报预计披露时间表9 图表目录 图1：主要指数周度变化3 图2：申万一级行业周度涨跌幅3 图3：热门赛道北向资金周度流向变化4 图4：社融增速与A股估值相关度高4 图5：社融存量增速超预期4 图6：9月PPI同比上、中、下游均延续回落（%）4 图7：汇率表现A股走势相关度高4 图8：转债正股/等权指数表现5 图9：转债本周交易回暖5 图10：转债行业指数5 图11：转债个券周度涨跌幅排名5 图12：全市场加权平均6 图13：宽平价区间加权转股溢价率6 图14：分规模转债转股溢价率6 图15：本周新发行/新上市7 图16：本周最新发行进展7 图17：待发行转债（已通过证监会核准/交易所审议通过）8 图18：重要条款跟踪8 图19：其他条款跟踪9 图20：全市场转债三季报预计披露时间汇总9 1.权益市场一周回顾与简评 截至本周五收盘，上证指数报收3071.99点，全周上涨1.57%，创业板指数表现亮眼，全周上涨6.35%，沪深300、中证500分别上涨0.99%、4.54%。在行业表现方面，医药（8.39%）、农林牧渔（6.37%）、计算机（6.02%）、公用事业（5.98%）、通信（3.82%）涨幅居前；食品饮料（-5.35%）、家电（-1.90%）、煤炭（-1.74%）、电子（-1.18%）、银行（-0.75%）跌幅居前。从市场风格来看，中信成长指数上涨4.53%，中信消费指数上涨1.32%。 图1：主要指数周度变化 资料来源：Wind,安信证券研究中心 图2：申万一级行业周度涨跌幅 周度区间涨跌幅(%) 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 医药生物农林牧渔计算机公用事业 通信 环保电力设备机械设备基础化工 钢铁美容护理建筑装饰非银金融 传媒有色金属纺织服饰建筑材料 汽车综合 国防军工交通运输石油石化房地产社会服务轻工制造商贸零售 银行电子煤炭 家用电器 食品饮料 -8 资料来源：Wind,安信证券研究中心 北向资金流向方面，不同赛道有一定分化。本周北向资金净流入排名前五赛道为电源设备、电池回收、能源出海、钙钛矿电池、硅能源，关注度较高的信创产业板块也获得正向资金流入。而饮料制造、食品加工、空气能热泵等领域北向资金净流出金额居前。 图3：热门赛道北向资金周度流向变化 北向资金周度流向变化（亿元） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 EDA -250 电电能钙硅科医电信化天汽工航原化汽新光一源池源钛能技疗力创学然车业运油学车能热体 动消水 TOPCON 物费泥 航家半煤化白空食饮 空用导炭学色气品料 设回出矿源龙服股产制气配金 储纤整源发化 保电制 运轻体开原家能加制 备收海电 头务业品 件属运维车整电压 健子造 输工采料电热工造 池 资料来源：Wind,安信证券研究中心 车铸代电泵 工池 本周权益市场探底后反弹，复盘本次反弹原因有三点：（1）A股处于估值底部，具备反弹条件。历史分位数角度来看，节前（9月30日）万得全A估值处于2015年以来13%分位数，整体股市的估值在前期调整中得到消化，具备一定底部特征，为反弹提供有利条件；（2）金融、通胀数据向好。其中9月社融存量增速自10.5%小幅回升至10.6%，信贷结构继续改善，企业中长贷表现亮眼，总量同比多增结构也有明显改善，同时CPI、PPI双双不及市场预期，通胀对货币宽松难以构成明显约束。（3）汇率贬值预期企稳。9月5日央行下调外汇存款准备金率，节前央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，意味着 央行进一步加大外汇市场逆周期调节，在9月28日美元兑人民币汇率上行至7.25后下降， 本周稳定在7.1-7.2附近。 图4：社融增速与A股估值相关度高图5：社融存量增速超预期 剔除政府债社融增速（%） 社融增速（%） 万得全APE(TTM,右轴) 204015 183514 163013 1412 25 1211 102010 8159 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 6108 7 社会融资规模存量（含政府债）:同比 10.6 2018/92019/32019/92020/32020/92021/32021/92022/32022/9 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心 图6：9月PPI同比上、中、下游均延续回落（%）图7：汇率表现A股走势相关度高 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) (15) 8 上游 中游 下游 6 4 2 0 (2) 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 上证指数 即期汇率:美元兑人民币 5.6 5.8 6 6.2 6.4 6.6 6.8 7 7.2 7.4 (25) (4) 2015-01-052017-01-052019-01-052021-01-05 2004/92007/92010/92013/92016/92019/92022/9 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心 2.转债市场一周回顾 2.1.市场表现：指数反弹，交易回暖 本周转债等权/加权指数分别上涨3.8%/1.90%，对应正股指数上涨5.03%。交易情绪回暖，整体转债成交额较节前一周有所上升，环比25.9%。从转债行业指数来看，各板块迎来普涨，可转债公共事业（5.15%）、可转债医疗保健（4.9%）、可转债日常消费品（3.87%）、可转债信息技术（2.68%）、可转债工业指数（2.13%）、可选消费指数（1.79%）、可转债能源指数（1.33%）、可转债金融指数（0.52%）。 个股层面，涨幅排名前五个券为：金盘（41.85%，新债上市）、上能（26.41%）、胜蓝（23.60%）、美联（19.26%）、斯莱（17.03%）;跌幅排名前五个券为:江丰（-9.80%）、伊力（-5.81%）、艾华（-3.10%）、小康（-3.02%）、苏试（-2.84%）。 图8：转债正股/等权指数表现图9：转债本周交易回暖 可转债概念指数转债等权指数（右轴）转债周度成交额(万元)正股周度成交额(万元) 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2021-01-042021-07-042022-01-042022-07-04 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 0 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心 图10：转债行业指数图11：转债个券周度涨跌幅排名 0246 5.15 4.90 3.87 2.68 2.13 1.79 1.33 0.52 50 40 30 20 10 0 -10 -20 本周转债涨跌幅前五（%） 周度涨跌幅（%） 资料来源：Wind,安信证券研究中心资料来源：Wind,安信证券研究中心 2.2.估值变化：估值出现压缩，但仍居高位 估值出现压缩，但仍居高位。截至10月14日，全市场余额加权平均转股溢价率压缩，较 上周下行1.69%，处于94%三年历史分位数。分平价来看，平价在130元以上、平价120-130元、平价110-120元、100-110元、90-100元、80-90元、80元以下的转股溢价率均值分别变化1.72%、1.39%、4.49%、5.48%、-5.3%、1.99、0.64%。 图12：全市场加权平均 全市场余额加权转股溢价率50%分位数 60% 80%分位数20%分位数 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019/12019/62019/112020/42020/92