可转债周报：市场情绪回暖，成交企稳回升

固收定期策略 2022年10月16日 固定收益研究团队 市场情绪回暖，成交企稳回升 ——可转债周报 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 《进军国际市场的胶带行业龙头——永22转债投资价值分析》-2022.7.28 《氯碱化工行业龙头——天业转债投资价值分析》-2022.6.23 《积极拓展风电领域的通用设备制造商——通裕转债投资价值分析》 -2022.6.19 市场回顾：市场成交回升，价增溢价率下降 转债涨幅小于正股。本周（10.10-10.14）中证转债指数节后第一个交易日大跌，而后连续四天收涨，最终收涨2.09%，2022年以来下跌5.80。 本周转债行业多数收涨，美容护理、电力设备、公用事业表现较好。从不同维度来看，中小规模、中高平价、中低评级转债涨幅较大。个券涨多跌少，本周在433只可交易转债中，412只上涨，21只下跌；剔除本周新上市个券，上能转债、胜蓝转债、美联转债领涨，江丰转债、伊力转债、艾华转债领跌。 成交额大幅回升，本周转债市场成交额逐日增加，周五已达到单日成交额600 亿元以上水平。剔除本周新上市个券，胜蓝转债、美联转债、贵广转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）大幅上升，上周五日换手率达到5%以上水平。 转债估值在市场上涨之下有所提升。转债价格上升，平价溢价率下降。截至10 月14日，全市场可转债的平均价格是135.65元，与前周相比上升4.89元，处于 2021年以来48.40%分位数；全市场平均转股溢价率为55.65%，比前周下降 1.86pct，处于2021年以来89.50%分位数。分平价来看，平价在80-100、110-120 元的转债溢价率分位数较低。 本周（10.10-10.14）股指普涨，成长跑赢价值，小盘表现好于大盘。行业多数上涨，医药生物、电力设备、农林牧渔领涨。北向资金转为净流出，A股日均成交额和换手率回升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所提升，截至10月14日，A股整体市盈率（PE）为16.60X，处于13.85%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 市场前瞻：市场或触底回升，建议择优布局 近期市场震荡调整，从价格来看转债估值已经具有一定的性价比，目前转债平均价格已经处于2021年以来48.40%分位数；溢价率仍较高但符合当前市场特征，一是随着转债市场发展壮大，越来越多资金流入，转债溢价率中枢已经系统性抬升，二是正股跌幅大于转债导致溢价率被动抬升，随着权益市场回暖，溢价率会逐步下降。分平价来看，平价在80-100、110-120元的转债溢价率相对较低，可多关注相关基本面不差、估值具有性价比的个券。当前正股市场和转债市场成交额和换手率都已开始触底回升，市场情绪转好。后续观察经济恢复进度、三季报、二十大重要政策、美联储加息等因素。随着权益市场的转好，可能会更多转债触发赎回，接近赎回转债在赎回预期下溢价率压缩较快，投资者应及早跟踪，做出判断。 风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 固定收益研究 固收定期策略 开源证券证券研究报告 目录 1、转债市场：市场成交回升，价增溢价率下降3 2、正股市场：股市普涨，市场成交回升6 3、转债发行与条款跟踪9 4、风险提示11 图表目录 图1：转债涨幅小于正股，日均成交开始回升3 图2：转债行业普涨，美容护理、电力设备、公用事业表现较好4 图3：转债价格上升5 图4：转股溢价率下降5 图5：转债平价上升5 图6：各平价转债溢价率分化5 图7：成长跑赢价值，小盘表现好于大盘6 图8：A股周日均成交额回升6 图9：A股换手率回升6 图10：北向资金转为净流出7 图11：融资交易占比较前周大幅提升7 图12：价值风格PE估值处于历史低位7 图13：价值风格PB估值处于历史低位7 图14：行业多数上涨，医药生物、电力设备、农林牧渔领涨7 图15：医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位8 图16：银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位8 图17：A股表现较好，港股、原油表现较差8 图18：风险溢价下降9 图19：股债相对回报率上升9 图20：转债供给数量和规模较大10 表1：转债涨跌幅结构分化3 表2：上能转债、胜蓝转债、美联转债领涨，江丰转债、伊力转债、艾华转债领跌4 表3：胜蓝转债、美联转债、贵广转债成交额居前（剔除新上市个券）5 表4：近期转债供给较多9 表5：关注公告赎回转债10 表6：多只转债明确不赎回截止日10 1、转债市场：市场成交回升，价增溢价率下降 转债涨幅小于正股。本周（10.10-10.14）中证转债指数节后第一个交易日大跌，而后连续四天收涨，最终收涨2.09%，2022年以来下跌5.80%。 本周转债行业多数收涨，美容护理、电力设备、公用事业表现较好。从不同维度来看，中小规模、中高平价、中低评级转债涨幅较大。个券涨多跌少，本周在433只可交易转债中，412只上涨，21只下跌；剔除本周新上市个券，上能转债、胜蓝转债、美联转债领涨，江丰转债、伊力转债、艾华转债领跌。 成交额大幅回升，本周转债市场成交额逐日增加，周五已达到单日成交额600亿元以上水平。剔除本周新上市个券，胜蓝转债、美联转债、贵广转债成交额居前。换手率（债券余额/成交量）大幅上升，上周五日换手率达到5%以上水平。 转债价格上升，平价溢价率下降。截至10月14日，全市场可转债的平均价格 是135.65元，与前周相比上升4.89元，处于2021年以来48.40%分位数；全市场平均转股溢价率为55.65%，比前周下降1.86pct，处于2021年以来89.50%分位数。分平价来看，平价在80-100、110-120元的转债溢价率分位数较低。 图1：转债涨幅小于正股，日均成交开始回升 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：后续所有图表标题所示，除另外说明，均为本周内容） 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 小规模 余额小于5亿元 166 492.07 697.44 5.21% 中规模 余额在5亿到30亿元之间 222 2,447.04 3,059.66 3.65% 大规模 余额大于30亿元 45 4,739.41 5,447.81 0.99% 低平价 平价小于80元 182 3,695.16 4,080.50 1.05% 中平价 平价介于80-120元 182 3,055.50 3,725.35 2.43% 高平价 平价大于120元 69 927.86 1,399.07 5.10% 表1：转债涨跌幅结构分化 维度 分类标准 转债数量 转债余额（亿元） 转债市值（亿元） 涨跌幅 高评级 评级AA+及以上 93 5,470.90 6,371.79 1.42% 中评级 AA或AA- 251 1,891.50 2,430.87 3.89% 低评级 A+及以下 89 316.12 402.25 4.13% 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：转债行业普涨，美容护理、电力设备、公用事业表现较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债 表2：上能转债、胜蓝转债、美联转债领涨，江丰转债、伊力转债、艾华转债领跌 (%) (%) （%） (%) (%) （%） 123148.SZ上能转债 26.42 20.40 25.94 123123.SZ 江丰转债-9.80 -13.12 12.57 123143.SZ胜蓝转债 23.60 7.16 190.17 110055.SH 伊力转债-5.81 -6.78 35.74 123057.SZ美联转债 19.26 16.60 8.29 113504.SH 艾华转债-3.10 -8.23 15.47 123067.SZ斯莱转债 17.03 16.08 3.64 113016.SH 小康转债-3.02 -1.48 19.83 123013.SZ横河转债 16.36 4.62 393.05 123060.SZ 苏试转债-2.84 -6.70 21.04 113537.SH文灿转债 14.89 13.95 5.88 128022.SZ 众信转债-2.78 -8.35 19.46 128053.SZ尚荣转债 14.88 14.11 32.91 127069.SZ 小熊转债-1.28 -3.56 39.90 113025.SH明泰转债 14.68 8.64 18.43 128132.SZ 交建转债-1.09 1.49 66.05 123046.SZ天铁转债 14.41 10.26 27.43 113030.SH 东风转债-1.06 -1.38 33.94 123078.SZ飞凯转债 13.31 5.20 32.71 113636.SH 甬金转债-0.70 -14.67 60.24 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 转债代码转债简称 转债涨跌幅 正股涨跌幅 转股溢价率 数据来源：Wind、开源证券研究所 ） 表3：胜蓝转债、美联转债、贵广转债成交额居前（剔除新上市个券） 转债代码 转债名称 成交额(亿元) 成交量(亿元) 转债价格（元 评级 债券余额（亿元） 转股溢价率（%） 123143.SZ 胜蓝转债 119.31 56.32 217.90 AA- 3.30 190.17 123057.SZ 美联转债 67.05 32.03 221.82 AA- 2.06 8.29 110052.SH 贵广转债 65.09 40.93 160.73 AA+ 3.58 4.95 128111.SZ 中矿转债 63.57 6.99 928.02 AA- 1.15 9.90 123013.SZ 横河转债 59.99 12.37 498.00 A+ 0.38 393.05 113642.SH 上22转债 57.98 41.68 141.40 AA- 15.76 -2.17 127057.SZ 盘龙转债 55.47 30.87 183.74 A+ 2.76 51.79 123148.SZ 上能转债 51.78 28.91 200.37 A+ 4.20 25.94 123123.SZ 江丰转债 51.49 29.45 168.23 A+ 5.15 12.57 113016.SH 小康转债 51.24 15.98 323.43 AA- 2.06 19.83 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债价格上升图4：转股溢价率下降 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：转债平价上升图6：各平价转债溢价率分化 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、正股市场：股市普涨，市场成交回升 本周（10.10-10.14）股指普涨，成长跑赢价值，小盘表现好于大盘。行业多数上涨，医药生物、电力设备、农林牧渔领涨。北向资金转为净流出，A股日均成交额和换手率回升，融资交易占比提升，市场成交活跃。 A股估值有所提升，截至10月14日，A股整体市盈率（PE）为16.60X，处于13.85%分位值（2015年以来）；行业估值方面，医药、通信、有色、交运、化工的PE处于其历史分位数的低位，银行、非银、建材、地产的PB处于其历史分位数的低位。 图7：成长跑赢价值，小盘表现好于大盘 数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：A股周日均成交额回升图9：A股换手率回升 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：北向资金转为净流出图11：融资交易占比较前周大