贵金属日报：CPI数据再超预期，贵金属维持震荡格局

期货研究报告|贵金属日报2022-10-14 CPI数据再超预期贵金属维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在目前地缘因素仍不时干扰市场，叠加经济衰退预期较高的情况下，仍可考虑逢低配置黄金资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日晚间公布的美国9月未季调CPI年率录得8.2%，高于预期的8.2%。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，高于预期的6.5%，为1982年8月以来最高。目前看来，通胀高企在短时内或仍难改变，而市场也因此对于美联储持续收紧货币政策的预期再度加强，数据公布后短时内美元再度走强，但随后便又冲高回落，而多数商品也�现小幅承压的情况，贵金属价格同样经历了小幅下跌，不过整体仍维持震荡格局。近日需关注市场对于通胀数据的消化情况，若美元不再呈现持续大幅的走高，那么就贵金属而言，在当下地缘因素仍不时干扰市场，叠加经济衰退预期较高的情况下，仍可考虑逢低配置黄金资产。 基本面 上个交易日（10月13日）上金所黄金成交量为10,802千克，较前一交易日下降 23.82%。白银成交量为490,936千克，较前一交易日下降14.40%。上期所黄金库存为 3,036千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降16,629千克至 1,411,609千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为944.31吨，较前一交易日下降1.16吨。而白银SLVETF持仓为15,082.70吨，较前一交易日上涨68.75吨。 昨日（10月13日），沪深300指数较前一交易日下降0.84%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.30%。光伏板块则是较前一日下降1.15%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：中性 套利：内外反套 金银比价：逢低做多 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 表3:日内重要经济数据10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间公布的美国9月未季调CPI年率录得8.2%，高于预期的8.2%。美国9月未季调核心CPI年率录得6.6%，高于预期的6.5%，为1982年8月以来最高。目前看来，通胀高企在短时内或仍难改变，而市场也因此对于美联储持续收紧货币政策的预期再度加强，数据公布后短时内美元再度走强，但随后便又冲高回落，而多数商品也�现小幅承压的情况，贵金属价格同样经历了小幅下跌，不过整体仍维持震荡格局。近日需关注市场对于通胀数据的消化情况，若美元不再呈现持续大幅的走高，那么就贵金属而言，在当下地缘因素仍不时干扰市场，叠加经济衰退预期较高的情况下，仍可考虑逢低配置黄金资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 112.45 -0.72% 欧元/美元 0.9778 +0.77% 英镑/美元 1.1331 +2.07% 美元/日元 147.24 +0.22% 纳斯达克 10649.15 +2.23% 标普500 3669.91 +2.60% 道琼斯 30038.72 +2.83% 原油 89.23 +2.25% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 摩根士丹利：美元强势或导致危机，标普500还会跌13% 摩根士丹利首席策略师MichaelWilson表示，美元近期的上涨正在为包括股票在内的风险资产制造一种“站不住脚的局面”，并且美元的这种强势曾在过去导致某种金融或经济危机。虽然很难预测这样的事件，但发生这种事件的条件已经具备。他指的是2008年全球金融危机、2012年欧美主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。数据显示，今年以来，美元指数上涨了19%，而标普500指数下跌了近23%。标普500指数的“最终低点”将在今年晚些时候或明年初到达3000-3400点水平，按这一水平的中值计算意 味着标普500指数仍有13%的下跌空间。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.950%，较上一交易日上涨1bp，10年期与2年期美债收益率差为-0.5000%，较上一交易日下降13bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/10/112020/10/112022/10/11 -1 2018/10/122020/10/122022/10/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（10月13日）Au2212合约上，多头增持1,833手，空头则是减持693手。上个交易日沪金成交量为95,014手，较前一交易日下降23.04%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头增持2,312手，空头增持7,861手。白银上个交易日成交量为680,570手，较前一交易日下降9.77%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/10/132020/10/132022/10/132018/10/132020/10/132022/10/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为944.31吨，较前一交易日下降1.16吨。而白银SLVETF持仓为15,082.70吨，较前一交易日上涨68.75吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/10/122020/10/122022/10/12 2018/10/122020/10/122022/10/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.15元/克，较此前一交易日下降0.49元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差-7元/千克，此前一交易日下降18元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.58，较前一交易日上涨0.42%，白银活跃合约内外盘比价为6.58，较此前一日下降0.44%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为88.75，较前一交易日上涨1.00%。外盘为88.45，较前一交易日上涨1.21%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/10/132020/10/132022/10/13 2018/10/132020/10/132022/10/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/10/132020/10/132022/10/13 5 2018/10/132020/10/132022/10/13 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/10/132020/10/132022/10/132018/10/122020/10/122022/10/12 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（10月13日）上金所黄金成交量为10,802千克，较前一交易日下降 23.82%。白银成交量为490,936千克，较前一交易日下降14.40%。黄金交收5,908千 克，白银交收量为20,310千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/10/132020/10/132022/10/13 2018/10/132020/10/132022/10/13 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年10月14日当周 2022年10月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/4 1/4 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/4 2/4 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（10月13日）上期所黄金库存为3,036千克，较前一交易日