贵金属日报：PMI数据超预期 贵金属仍陷震荡格局

期货研究报告|贵金属日报2024-01-25 PMI数据超预期贵金属仍陷震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 1月24日，沪金主力合约开于478.52元/克，收于478.66元/克，较前一交易日收盘下 降0.03%。当日成交量为89,558手，持仓量为163,942手。 昨日夜盘沪金主力合约开于478.96元/克，收于476.96元/克，较昨日午后收盘下降 0.30%。 1月24日，沪银主力合约开于5,807元/千克，收于5,847元/千克，较前一交易日收盘 上涨1.23%。当日成交量为304,836手，持仓量为464,178手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,890元/千克，收于5,889元/千克，较昨日午后收盘上涨 1.20%。 隔夜咨询： 昨日，据金十讯，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高。制造业产�指数录得48.7，为2个月新高。服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高。综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。目前看来，美国方面经济数据相对偏强，使得市场对于美国经济将会实现软着陆的信心再度加大，而对于美联储立刻进入到降息周期的预期则是�现一定反复，因此目前贵金属价格陷入震荡格局，预计在美联储真正进入降息周期前，贵金属走势难以形成单边走势，但在降息预期再度形成相对统一后，预计贵金属仍有望形成一波上行动力，就操作而言，有套保需求的企业仍可进行逢低买入套保。 基本面 上个交易日（1月24）上金所黄金成交量18,206千克，较前一交易日上涨2.50%。白银成交量为419,342千克，较前一交易日下降8.44%。上期所黄金库存为3,126千克，较 前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降11,953千克至923,746千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为858.93吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,941.72吨，较前一交易日下降56.93吨。 上个交易日（1月24日），沪深300指数较前一交易日上涨1.40%，电子元件板块较前一交易日上涨3.72%。光伏板块较前一交易日下降1.81%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，据金十讯，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高。制造业产�指数录得48.7，为2个月新高。服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高。综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。目前看来，美国方面经济数据相对偏强，使得市场对于美国经济将会实现软着陆的信心再度加大，而对于美联储立刻进入到降息周期的预期则是�现一定反复，因此目前贵金属价格陷入震荡格局，预计在美联储真正进入降息周期前，贵金属走势难以形成单边走势，但在降息预期再度形成相对统一后，预计贵金属仍有望形成一波上行动力，就操作而言，有套保需求的企业仍可进行逢低买入套保。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.25 -0.29% 欧元/美元 1.0885 +0.28% 英镑/美元 1.2725 +0.30% 美元/日元 148.38 +0.17% 纳斯达克 37806.39 -0.26% 标普500 4868.55 +0.08% 道琼斯 15481.92 +0.36% 原油 75.36 +1.33% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.18%，较前一交易日上涨4个基点。10年前与2年期 利差为-0.16%，较前一交易日上涨1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/01/242022/01/242024/01/24 2020/01/242022/01/242024/01/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（1月24日）Au2404合约上，多头较前一日减持2,851手，空头则是减持1,448。沪金合约上个交易日总成交量为123,181手，较前一交易日下降23.57%。 在沪银方面，在Ag2404合约上，多头减持2,946手，空头减持1,005手。白银合约上个交易日总成交量为480,990手，较前一交易日下降29.80%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/01/242022/01/242024/01/242020/01/242022/01/242024/01/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为858.93吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,941.72吨，较前一交易日下降56.93吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年1月24日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为-0.03元/克，较此前一交易日上涨0.07元/克，Ag2404与Ag（T+d）价差-19元/千克，与此前一交易日下降3元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.65，较上一交易日上涨0.70%。沪银与Comex银比价为7.18，较上一交易日下降0.45%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.42，较前一交易日下降0.99%。外盘金银比价为88.33，较上一交易日下降1.80%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/01/242022/01/242024/01/24 2020/01/242022/01/242024/01/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/01/242022/01/242024/01/24 5 2020/01/242022/01/242024/01/24 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/01/242022/01/242024/01/242020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月24）上金所黄金成交量18,206千克，较前一交易日上涨2.50%。白银成交量为419,342千克，较前一交易日下降8.44%。黄金交收量为7,868千克，白银交 收量为55,620千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/01/242022/01/242024/01/24 2020/01/242022/01/242024/01/24 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年1月26当周 2023年1月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/3 14/17 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/3 12/17 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（1月24日）上期所黄金库存为3,126千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前