CPI数据再超预期，贵金属暂陷震荡

期货研究报告|贵金属日报2024-04-11 CPI数据再超预期贵金属暂陷震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 4月10日，沪金主力合约开于558.02元/克，收于558.78元/克，较前一交易日收盘上涨 0.33%。当日成交量为414953手，持仓量为203451手。 昨日夜盘沪金主力合约开于556.34元/克，收于555.96元/克，较昨日午后收盘下跌 0.05%。 4月10日，沪银主力合约开于7223元/千克，收于7204元/千克，较前一交易日收盘上 涨0.47%。当日成交量为1999764手，持仓量为601012手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7177元/千克，收于7214元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.14%。 隔夜咨询： 昨日晚间，美国方面3月CPI数据录得3.5%，高于预期的3.4%，而此前贵金属价格的大幅上涨或许也是在一定程度上消化了超预期的CPI数据，不过当下原油以及大宗价格仍然维持强势，通胀预期或持续上行，但对于降息而言，美联储议息会议纪要显示，几乎所有与会者都认为，在今年某个时候转向限制性较小的政策立场是合适的，对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的。他们倾向于将每月缩表速度减少大约一半，美联储准备“相当快地”放缓国债减持步伐。总体而言，目前利率见顶仍然是大概率事件，而目前通胀下降放缓甚至逐步小幅抬升。虽然这可能会令降息延后，但只要不加剧市场的加息预期，则对于贵金属而言仍然是相对有利的环境。当下需要谨慎价格涨幅过快后�现多头获利了结离场的情况。昨日在国内方面，上期所�台限制最大交易量政策，黄金日内开仓交易最大数量为2800手。不过如此的量或许更多针对高频交易者。当下应当留意在成交量放大时，持仓是否�现较为明显的下降，倘若如此，则需要留意价格的回调风险。目前来看，此迹象暂时并不十分突�。 基本面： 上个交易日（4月10日）上金所黄金成交量31616千克，较前一交易日下降36.75%。白银成交量945416千克，较前一交易日下降28.34%。黄金交收量为14496千克，白银 交收量为120990千克。上期所黄金库存为3105千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日增加1270吨至1042931千克。 贵金属ETF方面，昨日（4月10日）黄金ETF持仓为828.45吨，较前一交易日减少 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 0.26吨。白银ETF持仓为13623.26吨，较前一交易日减少122.29吨。 上个交易日（4月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.81%，电子元件板块较前一交易日下降2.93%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：卖�看跌 ■风险 多头持仓获利了结流动性风险冲击市场 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间，美国方面3月CPI数据录得3.5%，高于预期的3.4%，而此前贵金属价格的大幅上涨或许也是在一定程度上消化了超预期的CPI数据，不过当下原油以及大宗价格仍然维持强势，通胀预期或持续上行，但对于降息而言，美联储议息会议纪要显 示，几乎所有与会者都认为，在今年某个时候转向限制性较小的政策立场是合适的，对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的。他们倾向于将每月缩表速度减少大约一半，美联储准备“相当快地”放缓国债减持步伐。总体而言，目前利率见顶仍然是大概率事件，而目前通胀下降放缓甚至逐步小幅抬升。虽然这可能会令降息延后，但只要不加剧市场的加息预期，则对于贵金属而言仍然是相对有利的环境。当下需要谨慎价格涨幅过快后�现多头获利了结离场的情况。昨日在国内方面，上期所�台现仓政策，黄金日内开仓交易最大数量为2800手。不过如此的量或许更多针对高频交易者。当下应当留意在成交量放大时，持仓是否�现较为明显的下降，倘若如此，则需要留意价格的回调风险。目前来看，此迹象暂时并不十分突�。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 105.19 1.05% 欧元/美元 1.0740 -1.07% 英镑/美元 1.2533 -1.14% 美元/日元 153.15 0.94% 道琼斯 38461.51 -1.09% 标普500 5160.64 -0.95% 纳斯达克 16170.36 -0.84% 原油 85.6 1.18% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（4月10日）美国10年期国债利率收于4.55%，较前一交易日上涨19个基点。10年期与2年期利差为-0.42%，较前一交易日下跌4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 50 00 50 00 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1. 1. 0. 0. -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（4月10日）Au2406合约上，多头较前一日减持3203手，空头则是减持1588手。沪金活跃合约上个交易日成交量为414953手，较前一交易日变动12.83%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头减持1217手，空头则是减持8529手。白银活跃合约上个交易日成交量1999764手，较前一交易日变动-10.99%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（4月10日）黄金ETF持仓为828.45吨，较前一交易日减少0.26吨。白银ETF持仓为13623.26吨，较前一交易日减少122.29吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：4月10日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为1.29元/克，较上一交易日下降0.47元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差8.00元/千克，较上一交易日下降26元/千克。 内外比价：4月10日沪金与Comex金比价收于6.65，较上一交易日上涨1.22%。沪银与Comex银比价为7.19，较上一交易日上涨1.28%。 金银比价：4月10日上期所金银主力合约价格比约为77.57，较前一交易日下降0.14%。外盘金银比价83.85，较上一交易日下降0.03%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外