铜日报：美国通胀数据再超预期，铜价仍陷震荡格局

期货研究报告|铜日报2024-06-28 美国通胀数据再超预期铜价仍陷震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 6月27日，沪铜主力合约开于78,420元/吨，收于77,550元/吨，较前一交易日收盘下 降0.60%。当日成交量为112,718手，持仓量为181,853手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于78,420元/吨，收于77,550元/吨，较昨日午后收盘下降 0.60%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早市铜价横盘运行，持货商捂货情绪仍强，现货升水继续走高。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水100元/吨-贴水90元/吨附近，好铜如CCC-P，ENM 等报贴水90元/吨-贴水80元/吨部分成交。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水110 元/吨-贴水100元/吨部分成交，好铜报贴水100元/吨-贴水90元/吨部分成交。注册 湿法铜货源紧张。市场成交因升水抬升明显冷清，下游消费表现平平。上午11时前主 流平水铜报贴水120元/吨-贴水110元/吨部分成交，好铜报贴水100元/吨-贴水90元 /吨部分成交。观点： 宏观方面，经济数据方面，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值录得3.7%，高于前值和市场预期的3.6%；美国第一季度实际GDP年化季率终值被上修至1.4%，而美国第一季度实际个人消费支�季率终值则被大幅下修至1.5%，低于前值和市场预期的2%。此外，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀正朝着“正确方向”发展，第四季度可能会降息，预计2025年将进行四次降息，每次25个基点。财政部称，2024年5 月，全国发行新增债券4819亿元，其中一般债券436亿元、专项债券4383亿元。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，TC价格则仍处于0.13美元/吨的低位，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。贸易商竞标继续保持激进，但是招标活跃度有所下降。供应端及需求端基本维持稳定，短期内预计TC维持低位运行，市场参与者继续关注年中谈判进展及CSPT会议。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检 修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量继续 增加。 消费方面，据Mysteel讯，上周内铜价表现窄幅震荡，下游逢低采购需求仍存，然提前补库意愿依旧较为低迷。且部分企业存在进一步看跌心理情绪，此价位下接受度表现下降，加之新增订单表现一般，因为下游消费增速表现放缓。 库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.84万吨至17.54万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.08万吨25.35万吨。SMM社会库存下降1.50万吨至38.66万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.26，较前一交易日持平。 总体而言，周内TC价格继续维持低位，但令人相对不安的情况是，在铜绝对价格走低之际，升贴水报价却并未相应挺高，显示�下游存在继续看跌的心态，因此当下铜价短时内或仍维持震荡格局。 ■策略 铜：中性 套利：跨期反套 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/6/27 2024/6/26 2024/6/20 2024/5/27 SMM：1#铜 -100 -125 -265 -250 升水铜 -90 -115 -255 -240 现货(升贴平水铜 -110 -135 -285 -260 水)湿法铜 -175 -200 -340 -335 洋山溢价 -8 -8 -15 -13.5 LME（0-3） — -140.69 -136.5 #N/A SHFE 期货(主力) LME 77550#N/A 784809595 793909883.5 83530#N/A LME — 177750 165175 #N/A SHFE 库存 COMEX 322910— —9120 3307539165 300964#N/A 合计 — 186870 505093 #N/A SHFE仓单 253459 254646 256122 225106 仓单LME注销仓单占 比 — 5.2% 1.4% #N/A CU2411- CU2408连三-近 480 430 440 740 月 CU2408- CU2407主力-近 250 220 0 250 套利月 CU2408/AL2408 3.84 3.86 3.85 3.99 CU2408/ZN2408 3.20 3.30 3.33 3.38 进口盈利 #N/A 9.8 -359.5 #N/A 沪伦比（主力） — 8.18 8.03 #N/A 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/05/242024/06/092024/06/25 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/06/252022/06/252024/06/25 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/06/252022/06/252024/06/25 2020/06/252022/06/252024/06/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/06/242022/06/242024/06/24 020/06/242022/06/242024/06/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/06/25 2022/06/25 2024/06/25 2020/06/24 2022/06/24 2024/06/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/06/212022/06/212024/06/21 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关