贵金属日报：美国CPI数据超预期 贵金属震荡偏弱

期货研究报告|贵金属日报2024-01-12 美国CPI数据超预期贵金属震荡偏弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 1月11日，沪金主力合约开于480.62元/克，收于480.24元/克，较前一交易日收盘下 降0.18%。当日成交量为115,386手，持仓量为167,979手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.28元/克，收于478.02元/克，较昨日午后收盘下降 0.50%。 1月11日，沪银主力合约开于5,888元/千克，收于5,903元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.05%。当日成交量为204,439手，持仓量为234,268手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,910元/千克，收于5,839元/千克，较昨日午后收盘下降 0.95%。 隔夜咨询： 昨日晚间，美国方面公布12月未季调CPI年率录得3.4%，超过预期的3.2%，为2023年9月以来新高；月率录得0.3%，高于预期的0.2%，为2023年9月以来新高。12月未季调核心CPI年率录得3.9%，超过预期的3.8%，为2021年5月以来新低；月率录得0.3%，符合预期。10年期美债收益率CPI数据公布后站上4%关口，盘中再度转跌，最终收报3.975%。超预期的CPI使得市场认为美联储降息的时点或将推后，因此贵金属价格在数据公布后继续维持阴跌状态。近期在市场预期变动较快的情况下，行情波动或许也将较大，但操作上，逢低买入套保的思路不改。 基本面 上个交易日（1月11）上金所黄金成交量12,648千克，较前一交易日下降41.62%。白银成交量为329,728千克，较前一交易日下降35.19%。上期所黄金库存为3,078千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降3,016千克至1,114,861千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为863.84吨，较前一交易日下降1.15吨。白银ETF 持仓为13,483.38吨，较前一交易日下降12.81吨。 上个交易日（1月11日），沪深300指数较前一交易日上涨0.57%，电子元件板块较前一交易日上涨1.65%。光伏板块较前一交易日上涨1.55%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间，美国方面公布12月未季调CPI年率录得3.4%，超过预期的3.2%，为2023年9月以来新高；月率录得0.3%，高于预期的0.2%，为2023年9月以来新高。12月未季调核心CPI年率录得3.9%，超过预期的3.8%，为2021年5月以来新低；月率录得0.3%，符合预期。10年期美债收益率CPI数据公布后站上4%关口，盘中再度转跌，最终收报3.975%。超预期的CPI使得市场认为美联储降息的时点或将推后，因此贵金属价格在数据公布后继续维持阴跌状态。近期在市场预期变动较快的情况下，行情波动或许也将较大，但操作上，逢低买入套保的思路不改。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.31 -0.04% 欧元/美元 1.0974 +0.01% 英镑/美元 1.2763 +0.16% 美元/日元 145.29 +0.33% 纳斯达克 37711.02 +0.04% 标普500 4780.24 -0.07% 道琼斯 14970.19 +0.00% 原油 72.85 +2.07% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于3.98%，较前一交易日下降6个基点。10年前与2年期 利差为-0.28%，较前一交易日上涨5个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/01/112022/01/112024/01/11 2020/01/112022/01/112024/01/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（1月11日）Au2404合约上，多头较前一日增持695手，空头则是增持12手。沪金合约上个交易日总成交量为175,107手，较前一交易日下降3.67%。 在沪银方面，在Ag2404合约上，多头增持1,251手，空头减持3,076手。白银合约上个交易日总成交量为466,753手，较前一交易日下降8.24%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/01/112022/01/112024/01/112020/01/112022/01/112024/01/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为863.84吨，较前一交易日下降1.15吨。白银ETF 持仓为13,483.38吨，较前一交易日下降12.81吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/01/112022/01/112024/01/11 2020/01/112022/01/112024/01/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年1月11日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为1.43元/克，较此前一交易日上涨0.23元/克，Ag2404与Ag（T+d）价差0元/千克，与此前一交易日下降5元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.61%，较上一交易日基本持平。沪银与Comex银比价为7.21，较上一交易日上涨1.23%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.66，较前一交易日上涨0.22%。外盘金银比价为88.74，较上一交易日上涨0.93%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/01/112022/01/112024/01/11 2020/01/112022/01/112024/01/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/01/112022/01/112024/01/11 5 2020/01/112022/01/112024/01/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/01/112022/01/112024/01/112020/01/102022/01/102024/01/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（1月11）上金所黄金成交量12,648千克，较前一交易日下降41.62%。白银成交量为329,728千克，较前一交易日下降35.19%。黄金交收量为3,292千克，白银 交收量为305,220千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/01/112022/01/112024/01/11 2020/01/112022/01/112024/01/11 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年1月12当周 2023年1月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比4/4 7/8 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/4 3/8 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（1月11日）上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易