家电行业研究W39周观点：一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销

2022年10月09日 家电组 证券研究报告 家电行业研究买入（维持评级）行业周报 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率18.90 国金家电指数1468 沪深300指数3805 上证指数3024 深证成指10779 中小板综指11289 1892 1794 1695 1597 1498 211011 220111 220411 220711 1400 国金行业沪深300 相关报告 1.《专题：从小红书视角看极米及投影仪行业-投影仪小红书专题》，2022.9.28 2.《专题：新品+佳琦回归提振双11信心 -W38周观点》，2022.9.25 3.《8月社零累计同比转正-W37周观点》， 2022.9.18 十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销——W39周观点 十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销 消费政策：多地发布促消费政策，消费券核销火热。此次国庆假期倡导就地过节，多地发布促消费政策，如直接发放消费券、推出促销活动等。消费券领取率、核销率双高，拉动消费直接效果明显，根据已经披露的湖北、杭州等地数据，核销金额对消费的杠杆率在4-10倍。此外，加码落实“政企厂银”合作，参与方更多，优惠力度更大。除政府直接发放消费券外，运用银联消费补贴、渠道商补贴以及厂家优惠等多重手段，一款商品同时适用多重优惠，进一步下探实际到手价，激发潜在需求。 消费数据：多地销售额正增长，上海、青岛等地家电消费亮眼。从效果看，促消费政策拉动消费显著。本此国庆假期倡导就地过节，旅游方面以本地游及周边游为主，带动各地线下消费景气度修复，多地销售额正增长，消费券等促消费活动火热地区表现亮眼。家电作为刚需大件，在多重优惠补贴下受益明显，国庆期间上海家电线下消费同比增长3倍，青岛7家重点商超家电板块同比增长25%。 家电消费趋势：绿色智能、高端套系、宅经济等表现亮眼。国庆期间绿色智能、高端套系家电销售火热。能效等级更高的家电符合节能减排趋势，此外，以旧换新、高能效标准是厂家重点补贴和主推方向。高端套系家电销售注重体验与服务，消费场景仍需要依赖线下渠道，国庆假期线下商业恢复为门店销售带来客流。居家过节带动宅经济高增，空气炸锅、洗地机、投影仪等改善型家电成为新刚需。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅-2.3%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.3%/-2.4%/+2.3%/+0.9%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-0.9%、+7.4%、+0.4%、+0.8%。 4.《8月奥维：炎夏刺激空调高增-W36周投资建议 观点》，2022.9.12 5.《中报解读：关注中报后关键底部布局机会-W35周观点》，2022.9.4 谢丽媛分析师SAC执业编号：S1130521120003xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍分析师SAC执业编号：S1130522010004hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖联系人 dengying＠gjzq.com.cn 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。Q3淡季消费信心修复中，小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。小熊电器：明晰年轻人喜爱的小家电定位，坚持多元产品拓展且积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。 Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业周报 内容目录 1.十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销4 2.投资建议6 3.行情数据7 4.各板块跟踪7 4.1.白电板块：关注白电龙头复苏7 4.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖8 4.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增9 4.4.黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升9 5.行业新闻10 6.上游跟踪10 6.1.原材料价格、海运走势10 6.2.房地产数据跟踪11 7.风险提示13 图表目录 图表1：各地促消费政策梳理4 图表2：国庆期间各地消费数据梳理5 图表3：消费趋势及具体表现6 图表4：家电指数周涨跌幅7 图表5：家电指数年走势7 图表6：家电重点公司估值7 图表7：白电板块公司销售数据跟踪8 图表8：小家电板块公司销售数据跟踪9 图表9：厨电板块公司销售数据跟踪9 图表10：黑电板块公司销售数据跟踪10 图表11：铜铝价格走势（美元/吨）10 图表12：塑料价格走势（元/吨）10 图表13：钢材价格走势（1994年4月=100）11 图表14：人民币汇率11 图表15：海运运价及港口情况跟踪11 图表16：累计商品房销售面积（亿平方米）12 图表17：当月商品房销售面积（亿平方米）12 图表18：累计房屋竣工面积（亿平方米）12 图表19：当月房屋竣工面积（亿平方米）12 图表20：累计房屋新开工面积（亿平方米）12 图表21：当月房屋新开工面积（亿平方米）12 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 行业周报 图表22：累计房屋施工面积（亿平方米）13 图表23：30大中城市成交面积（万平方米）13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业周报 1.十一消费盘点专题：消费券核销积极，高端/新兴家电热销 ◾消费政策：多地发布促消费政策，消费券核销火热 此次国庆假期倡导就地过节，多地发布促消费政策，如直接发放消费券、推出促销活动等。消费券领取率、核销率双高，拉动消费直接效果明显，根据已经披露的湖北、杭州等地数据，核销金额对消费的杠杆率在4-10倍。 此外，加码落实“政企厂银”合作，参与方更多，优惠力度更大。除政府直接发放消费券外，运用银联消费补贴、渠道商补贴以及厂家优惠等多重手段，一款商品同时适用多重优惠，进一步下探实际到手价，激发潜在需求。以苏宁易购上海门店为例：消费者在门店选购时可认准“政府补贴10%”和“苏宁补贴10%”标贴机型。国庆期间（10.1-10.7）与上海第二轮电子消费券使用期间 （9.26-10.15）重合，在使用消费券的基础上，满500元可额外使用25元、满 1000元可额外使用50元、满2000元可额外使用100元（可与门店其他活动叠加使用）。 图表1：各地促消费政策梳理 上海市 节日期间“爱贩上海”消费券核销金额超1.35亿元。 各地家电促消费政策梳理 10月1日起，上海市商务委员会、上海市发展改革委和上海市财政局决定实施“上海市促进绿色智能家电消费补贴政策”。补贴政策实施时间自2022年10月1日至补贴资金使用完毕;补贴对象为年满18周岁的在沪消费者;补贴标准和范围是消费者在参不企业的门店或电商平台贩买符合条件的产品，按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减机会，可贩买若干件符合条件的补贴产品，最高丌超过1000元。补贴资金总额2亿元。 成都市 从10月1日13∶00消费券开启领取，截至10月4日24点，第一波次消费券活劢核券总量435076张，其中200元券27752张，100元券48033张，40元券132470张，20元券226821张，核销率38.18%。 湖北省 省商务厅提供数据显示，第三轮首批“惠贩湖北”消费券，累计核销超314万张，财政资金核销额超1亿元，直接拉劢销售额超4.47亿元，拉劢比1：4.24；累计核销商户超21万家，以强劲带货力为国庆市场添柴加火。 杭州市 广西省 广东省 河北省 9月26日，杭州市文广旅游局再次联合飞猪旅行、高德地图、大麦和橙柿等四大互劢平台发放第三期杭州文旅消费券。据丌完全统计，自首期消费券发布以来，至10月7日已派发消费券2903.9万元，核销2749.2万元，核销率94.67％，带劢文旅预定消费约2.99亿元。 启劢家电以旧换新促销活劢，消费者向家电销售企业送交旧家电，幵贩买规定等级能效以上新家电，可按丌超过新家电销售价格的8%享受补贴，最高可达500元。 国庆期间，佛山市文广旅体局联合市商务局丼办2022“佛山·贩享秋天”消费券活劢，分5批次发放“百货零售券”“文旅券”“飠飢券”三种类型满减券 。截至10月7日，共发放两批合计170719张消费券，发放优惠金额784万元，已核销19272笔，核销优惠券金额约162.1万元，直接带劢消费约1219.6万元 。 从国庆假期起，广东启劢新一轮消费券发放活劢和家电“以旧换新”活劢。据各地发布的数据统计，全省21个地市本轮发放消费券达3.5亿元，各地家电以 旧换新补贴金额超过1.5亿元。 8月31日，广东省出台《广东省加大力度持续促进消费若干措施》，提到开展家电“以旧换新”活劢，鼓励各地市在9月1日至11月30日开展家电“以旧换新”活劢，省对各地市活劢实行奖补政策。省级财政对各市通过财政资金补贴电视机、空调、洗衣机、冰箱、电脑、手机、电飡煲、热水器八大类家电“以旧换新”的实际支出部分(核销金额)给予奖补，对珠三角地市(丌含深圳市)按其实际支出的50%比例补贴，对粤东粤西粤北地区地市按其实际支出的70%比例补贴。 安排2000万元省级与项资金，指导各地组织开展家电以旧换新、家电下乡、绿 色智能家电推广等家电促消费活劢。唐山市发放满3000元减500元、满5000元减800元家电消费券。 衡水市丼行“政府百万惠民补贴、家电以旧换新”与项促销活劢。 来源：新华财经、国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 行业周报 ◾消费数据：多地销售额正增长，上海、青岛等地家电消费亮眼 从效果看，促消费政策拉动消费显著。本此国庆假期倡导就地过节，旅游方面以本地游及周边游为主，带动各地线下消费景气度修复，多地销售额正增长，消费券等促消费活动火热地区表现亮眼。家电作为刚需大件，在多重优惠补贴下受益明显，国庆期间上海家电线下消费同比增长3倍，青岛7家重点商超家电板块同比增长25%。 图表2：国庆期间各地消费数据梳理 消费情况 地区 国庆假期北京全市52个重点商圈客流量3192.2万人次，恢复至去年同期95.1%。 北京市重点监测的百货、超市、与业与卖店、飠飢和电商等业态百家企业实现销售额78.4亿元，同比增长5.4%。 全市线下消费金额407.7亿元，同比恢复至8成；线上消费金额约254.8亿元，同比增长2.9%。 9月30日至6日，全市飠飢、汽车、家电线下消费金额分别实现69.6亿元、12.7亿元和 4.7亿元，同比增长18.0%、76.3%和300%。 上海市 节日期间（10月1日至6日），全市苏宁易贩、国美电器、京东、百联、家乐福等35家参不政策实施的家电零售企业绿色智能家电销售1.43亿元，交易笔数1.69万单，补贴额1273.5万元。京东、苏宁上海地区全品类家电销售额，实现同比增长超过2位数，销售额均位居企业内部全国省级排名前列，政策刺激效应比较明显。 据广州市商务局数据显示，国庆期间，广州飠飢市场整体向好，全市飠飢消费不去年同 广州市期相比增长约6%。线上消费方面，据欧特欧数据显示，国庆期间全市网上零售额预计达240.23亿元，同比增速3.08%。从商品品类看，女装、中西药品、食品酒水等商品销 售额靠前。 国庆期间，440家重点商贸企业实现销售总额60亿元，同比增长5.15%，较2020年同期浙江省增长13.97%； 国庆期间，全省银联消费总额同比增长10.03