家电行业研究W9周观点：两会对家电影响解读：地产、消费政策利好厨电（含集成灶）、小家电需求

主要观点 本周家电板块周涨幅-3.5%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-3.7%/-3.4%/-5.5%/-2.4%。板块个股整体表现较弱，白电板块海信家电表现较好，周涨幅为1.5%；小家电板块飞科电器、新宝股份表现较好，周涨幅3.0%、1.2%。原材料方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+5.5%、+14.8%、+1.2%、+3.3%。 两会对家电影响解读：地产、消费政策利好厨电（含集成灶）、小家电需求。地产方面，坚持“房住不炒”，推进保障性租赁住房及老旧小区改造。 地产政策回暖，后周期板块有望受益；旧房改造刺激厨电（含集成灶）需求。近期多城下调首付比例至20%，下调房贷利率，按揭放款速度加快，政策回暖有望带动需求端改善，白电和厨电等地产后周期板块有望受益。此外，厨电安装属性强，城镇老旧小区改造带来的更新需求也将进一步拓宽厨电（含集成灶）市场。 消费方面，推动消费持续恢复，供需双侧发力，进一步完善消费场景。家电下乡、完善农村电商建设利好厨电、小家电销售，集成灶有望重点受益。疫情加速消费场景向线上转移，抖音、拼多多等平台进一步加速电商下沉，下沉市场已经成为家电市场发展的重要推力。家电下乡、完善农村电商建设将进一步刺激下沉市场需求。具体品类来看，大家电的保有量已然较高，绿色智能改善需求利好在产品升级方面具备明显优势的大家电龙头；但厨电、小家电在下沉市场仍有较大的发展空间，具备高弹性。作为2004年被发明并诞生于三四级市场、最初专为乡村居民需求设计打造的集成灶，符合农村居民的消费习惯、在农村地区具备渗透基础，有望重点受益。 投资建议 展望2022年，在诸多不确定性因素中优选确定性较强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利持续修复的白电赛道。2）确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。持续推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力及品牌力出色的科沃斯。推荐关注产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，有望迎来净利率拐点的石头科技。集成灶渗透率提升逻辑持续验证，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力、少东家上任变革成效持续体现的集成灶龙头亿田智能。小家电板块新宝股份外销盈利能力改善和内销增速提升确定性较高。21Q4内销增速回升，外销受海运影响有所下滑，展望后续内销持续推新、扩展品类将带动内销收入持续增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，22Q1有望迎来业绩拐点，当前估值水平显著较低，建议积极关注。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.两会对家电影响解读：地产、消费政策利好厨电（含集成灶）、小家电需求 3月5日，政府工作报告提出2022年GDP目标5.5%，稳定预期和凸显“稳增长”决心，有助于推动各方“主动作为”。受疫情冲击，2020年全年经济增速2.2%创历史新低，低基数及经济平稳复苏影响下，2021年实现8.1%的高增长，高于原设定目标值6%。5.5%的经济增速高于过去两年平均增速，当前面对“三重压力”、“风险挑战明显增多”，体现出更为积极的稳中求进之势。 地产方面，坚持“房住不炒”，推进保障性租赁住房及老旧小区改造。报告中指出“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求； 开展老旧建筑和设施安全隐患排查整治，再开工改造一批城镇老旧小区，推进无障碍环境建设和适老化改造”。 地产政策回暖，后周期板块有望受益；旧房改造刺激厨电（含集成灶）需求。 在“房住不炒”以及实现房地产行业的良性循环和健康发展的总基调下，刚需和改善性等合理住房需求全方面得到重视。近期多城下调首付比例至20%，下调房贷利率，按揭放款速度加快，政策回暖有望带动需求端改善，白电和厨电等地产后周期板块有望受益。此外，厨电安装属性强，城镇老旧小区改造带来的更新需求也将进一步拓宽厨电（含集成灶）市场，建议关注较早布局老旧房市场推广的老板电器和火星人。 消费方面，推动消费持续恢复，供需双侧发力，进一步完善消费场景。1）多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。2）推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。3）继续支持新能源汽车消费,鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。4）加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。 家电下乡、完善农村电商建设利好厨电、小家电销售，集成灶有望重点受益。 疫情加速消费场景向线上转移，抖音、拼多多等平台进一步加速电商下沉，下沉市场已经成为家电市场发展的重要推力。根据《2021年中国家电市场报告》，占我国人口70%的下沉市场，2021年家电市场规模达到2775亿元，同比增长8.9%，增幅远高于整体市场，家电下乡、完善农村电商建设将进一步刺激下沉市场需求。具体品类来看，大家电的保有量已然较高，绿色智能改善需求利好在产品升级方面具备明显优势的大家电龙头，三大白电品牌力突出，建议积极关注；但厨电、小家电在下沉市场仍有较大的发展空间，具备高弹性，建议重点关注下沉渠道布局完善的小家电龙头苏泊尔、九阳股份、美的集团。 集成灶发迹于三四线城市，2020年开始才真正在进入一二级市场上有明显进展，且目前渠道构成方面仍以三四线城市为主。虽然集成灶已逐步被广大高线城市居民接受并喜爱，但作为2004年被发明并诞生于三四级市场、最初专为乡村居民需求设计打造的集成灶，符合农村居民的消费习惯、在农村地区具备渗透基础，有望重点受益。建议关注表现优于行业的集成灶龙头火星人、亿田智能。 图表1：农村油烟机保有量与城镇仍有较大差距（单位：台/每百户） 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅-3.5%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-3.7%/-3.4%/-5.5%/-2.4%。板块个股整体表现较弱，白电板块海信家电表现较好，周涨幅为1.5%；小家电板块飞科电器、新宝股份表现较好，周涨幅3.0%、1.2%。 原材料方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+5.5%、+14.8%、+1.2%、+3.3%。 图表2：家电指数周涨跌幅 图表3：家电指数年走势 图表4：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 1月白电品类渠道表现有所分化，线下持续承压，线上降幅有所收窄。1月冰箱、空调、洗衣机线下销售额分别同比-16%、-30%、-24%，环比降幅扩大； 线上销售额分别+7%、-20%、-2%，降幅有明显收窄。其中，线上海尔冰箱、洗衣机实现正增长。全渠道延续提价趋势，冰箱、洗衣机线下提价幅度分别为13%、8%，显著高于线上2%、2%；空调全渠道提价幅度在7%左右。 图表5：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■美的集团： 1）高层变动：原厨房和热水器事业部总裁徐旻锋调任为生活电器事业部总裁，厨房和热水器事业部总裁职务将由张斌接帅印。去年年底，美的集团洗衣机事业部总裁赵磊也调任美的集团家用空调事业部总裁，洗衣机事业部帅印由肖毅接任。（来源：中国家电网） 2）产业在线：1月洗衣机，公司内销-6%（行业-8.5%），外销+7%（行业-3.8%）；冰箱方面，公司内销-3%（行业-9%），外销+2%（行业-5%）。 ■格力电器： 2022年第一次临时股东大会：审议通过了“2021年中期分配预案”、“未来三年股东回报规划”、“注销一期及三期回购股份”、“董事会换届选举及提名非独立董事”等多项议案。公司换届中董明珠、张伟、张军督、郭书战四人继续担任非独立董事。（来源：公司公告） ■海信家电： 1月产业在线冰箱：内销-4%（行业-9%），外销+21%（行业-5%）。 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电承压有所放缓。1月电饭煲、电压力锅、豆浆机等多数品类线上虽维持负增长，但降幅有明显收窄，考虑到春节错配的影响，预计2月小家电线上数据或将进一步改善。煎烤机线上销售额同比增长9%，其中摩飞品牌表现亮眼，同比增幅为100%。 图表6：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■九阳股份： 回购公司股份的进展公告：截至2022年2月28日，公司回购专用证券账户暂未买入公司股票。（来源：公司公告） ■苏泊尔： 发布新品：电热水壶，破壁机，电蒸锅等。（来源：天猫官方旗舰店） ■新宝股份： 新品：摩飞即热茶饮机，主打特色：饮水泡茶2合一，3秒速热。（来源：天猫官方旗舰店） ■小熊电器： 新品：小型手持吸尘器，桌面吸尘器，无线吸尘器等。（来源：天猫官方旗舰店） ■科沃斯： 奥维云网：截至22W9，线上扫地机市场科沃斯+一点品牌份额44.3%，同比增长2%左右。 ■石头科技： 奥维云网：截至22W9，线上扫地机行业销售额+2%，石头品牌销售额占比20.1%（+9.2pct），同比增长87%。 ■极米科技： 极米发布股东减持计划公告，百度网讯持有公司4,941,596股股份，占总股本的9.88%，百度毕威持有862,676股股份，占总股本的1.73%。百度网讯和百度毕威为一致行动人，合计持有股份占总股本11.61%。百度网讯、百度毕威拟通过竞价交易、大宗交易方式分别减持股份不超过总股本的2.55%、1.73%，即合计不超过公司总股本的4.28%。（来源：公司公告） ■荣泰健康： 办公地址搬迁：公司新增虹桥商务区虹桥时代广场（青浦区徐泾镇高光路169弄）作为办公地址，并于2022年3月4日搬迁至新址办公。（来源：公司公告） 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 1月受春节前移的影响及同期基数较高，集成灶线上销售有明显下滑，根据奥维云网推总数据，1月集成灶线上销售量、销售额分别同比下滑27%、9%。线下市场相对受物流等因素影响较小，保持平稳增长，线下销售量、销售额分别同比增长7%、17%。短期线上下滑无需担忧，叠加2月周度数据线上已恢复正增长。 图表7：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■老板电器： 发布新品：老板会洗锅的洗碗机WB791DH，全流程净存餐具管家。13套容量； 清洁指数1.15，超过国家一级洗净标准；热对流烘干技术，加速去除餐具表层水渍；72°C余温烘干可实现99.99%的除菌率；全新升级120小时自动换气净味系统，每隔两小时就会自动换气，实现120H长效存放。首发价5499元。 （来源：官方微信公众号） ■火星人： 火星人2022“集成引领未来”加盟商年会，发布未来5年火星人的战略布局，并重磅发布集成灶、集成洗碗机和燃气热水器“三大产品群”，共计十余款新品。 集成灶新品： X7C：IF设计金奖获得者X7升级版，与田中浩昭再度联手，具有20度可调帆形机头，帆形空气动力学原理实现21m³/min吸