A股市场估值跟踪二十三：消费分化，上游回落

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券消费分化，上游回落—A股市场估值跟踪二十三 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年10月9日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：本周全球主要股指均延续上周下跌态势。港股、海外股指跌幅较大，日经225（-4.48%）、恒生指数（-3.96%）跌幅居前；A股跌幅相对较小。估值来看，仅A股创业板指估值上升，其余指数均下降。恒生科技（PE(TTM)：-3.81%/PB：-3.78%）、纳斯达克（PE(TTM)：-3.66%/PB：-3.42%）降幅居前。估值分位数来看，港股分位数处于低位。市盈率分位数来看，仅创业板指（+1.06%）上升，恒生指数（-59.83%）降幅最大，日经225（-0.34%）降幅最小。 A股估值分位数仅创业板指上升，其余均下降。幅度来看，上证50（PE(TTM)：-0.85%/PB：-0.86%）降幅最小，中证500（PE(TTM)：-2.69%/PB：-2.67%）降幅最大。本周主要指数下跌幅度较上周均扩大，估值收缩幅度普遍扩大。创业板指跌幅扩大0.45%，其中106.13%来自于估值收缩，收缩程 度较上周收窄2.38%。上证指数估值收缩幅度较上周收窄2.13%，其余指数估值收缩幅度较上周均扩大，其中上证50收缩程度较上周扩大最多，为1.29%。。 行业估值：本周大类行业仅消费板块上升，其余均下降。其中消费板块PE(TTM)和PB升幅分别为3.92%和3.29%；科技板块估值降幅最大，PE(TTM)和PB降幅分别为-4.20%和-4.01%。中信行业来看，3个行业PE(TTM)上升，3个行业PB上升。本周估值整体下跌，仅部分消费行业上涨，或由于节假日影响，消费者服务（+5.19%）、食品饮料（+3.54%）涨幅居前，纺织服装（-1.23%）、商贸零售（-3.84%）则仍然下跌。上周领涨的资源品行业本周回落明显，有色（-6.96%）、石油石化（-5.76%）、钢铁（-5.69%）跌幅居前。另外成长板块中军工（-8.12%）跌幅最大。 4个中信行业当前PE(TTM)估值高于历史中位数，5个中信行业PB高于历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是农牧、军工、消费者服务，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 风险溢价：本周A股主要指数中小盘风险溢价大幅上升。其中上证指数（0.11%）升幅最大，中证1000（0.09%）、中证500（0.08%）升幅居前，创业蓝筹降幅最大（-0.11%），创业板指（-0.09%）降幅居前。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指均延续上周下跌态势。港股、海外股指跌幅较大，日经225（-4.48%）、恒生指数（-3.96%）跌幅居前；A 股跌幅相对较小，其中中证500（-2.98%）跌幅最大，创业板指（-0.65%）跌幅最小。 图表：全球股指涨跌幅 % 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 DAX 300 50 创上沪德英上业证深国国证板富指 100 指时数 万纳标中 500 500 得斯普证 A 全达 克指数 恒恒恒日 225 生生生经 中科指 国技数 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，日经225、恒生科技高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克超过中位数，其余均低于中位数。其中日经225距离历史最高值最接近（低34.84%），恒生指数距离历史最低值最接近（高12.76%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 DAX 500 创中纳德业证斯国板达 指克 英标恒上国普生证富指指 500 100 时数数 万沪恒 300 得深生 A 全中 国 上恒日 225 50 证生经科 技 恒中恒 500 生证生 科指 技数 万恒上德英得生证国国全中指富 100 DAX A 国数时 沪创上 50 300 深业证板 指 日纳标 500 225 经斯普 达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月30日。 市盈率分位数来看，仅创业板指（+1.06%）上升，其余分位数均下降。其中港股分位数大幅下降，恒生指数（-59.83%）降幅最大，日经225（-0.34%）降幅最小。市净率分位数同样大部分下降，港股分位数降幅居前，其中恒生中国（-84.62%）降幅最大，恒生指数本周维持0.00%；另外创业板指分位数与上周持平。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 0% 日恒标 500 225 经生普 科技 创沪上上纳 50 300 Wind A 业深证证斯全板指达 指数克 恒英中德恒生国证国生中富指 DAX 500 100 国时数 标纳创日上 50 225 500 普斯业经证达板 克指 沪德英上 100 DAX Wind A 300 深国国证全富指时数 中恒恒恒证生生生中科指 500 国技数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年9月30日。 全球主要指数中，仅创业板指（PE(TTM)：0.22%/PB：0.08%）估值上升，其余指数均下降。其中恒生科技（PE(TTM)：-3.81%/PB：-3.78%）、纳斯达克（PE(TTM)：-3.66%/PB：-3.42%）降幅居前。A股中上证50（PE(TTM)：-0.85%/PB：-0.86%）降幅最小，中证500（PE(TTM)：-2.69%/PB：-2.67%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） 50PE（本周）PE（上周）45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2.全球主要指数估值水平：PB 6PB（本周）PB（上周） 5 4 3 2 1 0 创恒日纳 225 业生经斯 板科达 指技克 指数 中标万英 500 500 证普得国 A 全富 100 时 德上沪上恒恒国证深证生生指指中 50 300 DAX 数数国 创纳标恒业斯普生板达科 500 指克技指 数 中万日 225 500 证得经 A 全 英沪德 DAX 300 国深国富 100 时 上上恒恒证证生生指指中 50 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：本周仅创业板指上升 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降1.91%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下降2.54% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下降1.24% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周上升0.38% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值仅消费板块上升，其余行业估值均下降。前期估值降幅较大的消费本周回升，PE(TTM)和PB升幅分别 为3.92%和3.29%；科技板块本周继续下行且估值降幅最大，PE(TTM)和PB降幅分别为-4.20%和-4.01%。上周涨势居前的 资源品本周回落，PE(TTM)和PB降幅分别为-3.86%和-3.87%。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农牧、汽车、食饮等4个行业超过中位数，通信、有色、传媒等26个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是农牧、军工、消费者服务，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭。汽车行业当前值最接近历史最大值，纺织行业当前值为历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通有传国电计纺医信色媒防子算织药金军机服 属工装 轻基交综钢工础通合铁制化运 造工输 商石建 贸油材 零石 售化 非煤建电银炭筑力行设 金备 融及 新能源 综家房 合电地 金产 融 银电机消行力械费及者 公服 用务 事业 食汽农 品车林 饮牧 料渔 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月30日。 PB来看，消费者服务、食饮、电新等5个行业超过中值，传媒、通信、计算机等25个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，同时也最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传 通 计房 医 商 非 建 综 电 综 家 建 纺 有 机 银 石 农 钢 国 基 交 电 汽 轻 煤 电 食 消 媒 信 算地 药 贸 银 材 合 子 合 电 筑 织 色 械 行 油 林 铁 防 础 通 力 车 工 炭 力 品 费 机产 零 行 金 服 金 石 牧 军 化 运 及 制 设 饮 者 售 金 融 装 属 化 渔 工 工 输 公 造 备 料 服 融 用 及 务 事 新 业 能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月30日。 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有3个行业上升，27个行业下降。其中，仅医药（5.70%）、消费者服务（5.19%）、 食饮（3.54%）上升；军工（-8.12%）、有色（-6.96%）、综合（-5.99%）降幅居前。 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 PE（本周） PE（上周） 60 50 40 30 20