A股市场估值跟踪二十六：成长优势持续，消费分化加剧

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券成长优势持续，消费分化加剧 份 限 有—A股市场估值跟踪二十六 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年10月31日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：海外股上涨，港股大幅下跌。其中德国DAX（4.03%）涨幅最大，A股中上证50（-6.44%）跌幅居前，港股恒生科技（-8.98%）跌幅最大。估值来看，海外股除英国富时100外均上升，A股、港股整体下降。其中纳斯达克（PE(TTM)：6.66%/PB：1.60%）PE(TTM)升幅最大，标普500 （PE(TTM)：4.89%/PB：3.60%）PB升幅最大，港股中恒生科技（PE(TTM)：-11.74%/PB：-11.74%）降幅最大。估值分位数来看，A股估值分位数均下降，港股分位数均处于历史最低位，德国DAX（48.08%）升幅最大，恒生指数分位数自0.70%降到0.00%，降幅最大。 A股估值分位数本周均下降，仅中证500（PE(TTM)：0.19%/PB：-4.05%）PE(TTM)上升，创业板指估值（PE(TTM)：-18.81%/PB：-10.21%）降幅最大。本周主要指数下跌幅度较上周均扩大，上证50跌幅扩大4.90%，其中84.21%来自于估值收缩，收缩程度较上周收窄3.94%。其余指数估值收缩幅度较上周均扩大，其中中证500跌幅扩大2.38%，77.73%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大最多，为2.79%。 行业估值：本周大类行业估值仅科技上升，其余行业估值均下降。其中科技本周维持涨势，PE(TTM)和PB升幅分别为1.03%和1.13%，PB升幅最大。消费、工业服务、原材料估值跌幅居前，其中消费PE(TTM)和PB降幅分别为-6.79%和-6.71%，PE(TTM)降幅最大。中信行业来看，5个行业PE(TTM)上升，PB均现下行。本周行业估值除综合金融及科技板块部分行业外，其余均下降。消费板块分化，其中消费者服务估值大幅抬升19.75%，食品饮 料（-13.31%）、家电（-5.51%）跌幅居前。成长板块维持强势，计算机（4.57%）、军工（2.71%）涨幅居前。上游资源品整体下跌，石油石化（-8.69%）、煤炭（-5.73%）跌幅居前。 3个中信行业当前PE(TTM)估值高于历史中位数，4个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是军工、农牧、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和军工，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。 风险溢价：本周A股主要指数中，大盘指数风险溢价抬升幅度较大。其中上证50（0.72%）升幅最大，上证180（0.50%）、沪深300（0.47%）升幅居前，科创50（0.05%）、中证500（0.06%）基本持平。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 全球主要股指中，海外股指整体上涨，A股港股均下跌。其中德国DAX（4.03%）\标普500（3.95%）涨幅最大；A股中上证50（-6.44%）跌幅最大，中证500（-2.94%）跌幅最小；港股恒生科技（-8.98%）跌幅最大。 % 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 德标纳 500 DAX 国普斯达克指数 英日中上万 500 225 国经证证得 A 富指全 100 时数 沪创上 50 300 深业证板 指 恒恒恒 生生生 指中科 数国技 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，日经225高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克、日经225超过中位数，其余均低于中位数。其中日经225距离历史最高值最接近（低33.62%），恒生指数距离历史最低值最接近（高0.30%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 创恒中 500 业生证 板科 指技 英德恒万上国国生得证富指全指 A DAX 100 时数数 纳沪恒上标日斯深生证普经达中 225 500 50 300 克国 恒中恒创生证生业科指板 500 技数指 恒万上沪生得证深中全指 300 A 国数 英上德日纳标国证国经斯普富达 500 225 DAX 50 100 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。 市盈率分位数来看，海外股指除英国富时100和日经225外其余均上升，A股中除中证500外均下降，港股分位数大幅下降。其中德国DAX（48.08%）升幅最大；恒生指数分位数从0.70%降到0.00%，降幅最大；A股中创业板指（-65.54%）降幅最大。市净率分位数来看海外股多数上升，A股均下降。A股中上证指数（-96.88%）降幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 0% Wind 日标纳上 500 225 经普斯证 A 达全指 克数 沪德上 50 DAX 300 深国证 中创英恒恒恒证业国生生生板富科中指 100 500 指时技国数 标纳日创德普斯经业国达板 DAX 225 500 克指 英上沪中 500 300 Wind A 50 国证深证富全 100 时 上恒恒恒证生生生指指中科数数国技 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。。 全球主要指数中，海外股除英国富时100外均上升，A股港股整体下降。其中纳斯达克（PE(TTM)：6.66%/PB：1.60%）PE(TTM)升幅最大，标普500（PE(TTM)：4.89%/PB：3.60%）PB升幅最大。A股中仅中证500（PE(TTM)：0.19%/PB：-4.05%）PE(TTM)上升，创业板指（PE(TTM)：-18.81%/PB：-10.21%）降幅最大。港股中恒生科技（PE(TTM)：-11.74%/PB：-11.74%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） PE（本周）PE（上周） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2.全球主要指数估值水平：PB PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 0 创恒纳日 225 业生斯经 板科达 指技克指数 中标万英德上沪上恒恒证普得国国证深证生生全富指指中 50 300 DAX 100 A 500 500 时数数国 创纳标恒日业斯普生经板达科 225 500 指克技指 数 中英万 500 证国得 A 富全 100 时 德沪上上恒恒国深证证生生 50 300 DAX 指指中 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：A股指数中创业板指估值降幅最大 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降4.16%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下降0.88% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下降4.91% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下降7.60% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值仅科技上升，其余行业估值均下降。其中科技板块PE(TTM)和PB升幅分别为0.77%和0.89%，升幅最大。 消费、工业服务、原材料估值跌幅居前，其中消费PE(TTM)和PB降幅分别为-6.77%和-6.76%，PE(TTM)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设 造备 制 工 务业 服 科技 原材料 交 输通 运 资 源源 能 金 产融 地 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设造备 制 科技 工 务业 服 原材料 交 输通 运 资源源 能 金产融 地 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农牧、汽车和消费者服务等4个行业超过中位数，通信、有色、传媒等26个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是军工、消费者服务、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行、有色与历史最小值持平。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 传 纺 电 轻 基医 国 石 交 商 综 钢 计 建 电 非 煤 家 建 房 食 银 综 电 机 消 汽 农 信 色 媒 织 子 工 础药 防 油 通 贸 合 铁 算 材 力 银 炭 电 筑 地 品 行 合 力 械 费 车 林 金 服 制 化 军 石 运 零 机 设 行 产 饮 金 及 者 牧 属 装 造 工 工 化 输 售 备 金 料 融 公 服 渔 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。 PB来看，消费者服务、电新、煤炭3个行业超过中值，传媒、通信、房地产等26个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和军工，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，传媒、房地产、建材等6个行业当前值与最小值持平。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传通房计 媒信地算 产机 建商非材贸银 零行 售金融 家医综电综电药合子合 金融 有农纺建基银石色林织筑础行油金牧服化石 属渔装工化 机钢交械铁通 运输 食电轻汽国品力工车防饮及制军 料公造工用 事 煤电消炭力费 设者 备服 及务新 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年10月28日。业… 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有8个行业上升，22个行业下降。其中，军工（19.75%）、计算机（9.25