A股市场估值跟踪二十一：上游估值回落，消费韧性凸显

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券上游估值回落，消费韧性凸显 份 限 有—A股市场估值跟踪二十一 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年9月17日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：本周全球主要股指均下跌，创业板指（-7.10%）、中证500（-5.14%）、纳斯达克（5.48%）跌幅居前。估值来看，全球主要指数估值中A股降幅最大，其中创业板指（PE(TTM)：-6.72%/PB：-6.72%）、中证500（PE(TTM)：-5.61%/PB：-5.60%）降幅最大；港股海外股指中纳斯达克降幅最大（PE(TTM)：-5.42%/PB：-5.53%）。估值分位数来看，仅恒生科技、日经225估值高于中位数，全球主要股指估值分位数均下降。其中港股大幅下行，市盈率分位数来看，恒生指数（-37.85%）降幅最大，日经225（-0.66%）降幅最小。 本周A股估值分位数整体下行，中证500降幅最大（PE(TTM)：-27.10%/PB:-48.28%）。主要指数下跌幅度较上周均扩大，估值收缩幅度多数收窄。中证500跌幅扩大4.93%，其中80.41%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大7.04%，另外上证50估值收缩程度扩大2.07%，其余指数估值收缩幅度较上周均收窄，其中上证指数估值收缩幅度较上周收窄最多，收缩幅度为8.19%。 行业估值：本周大类行业估值均下降，设备制造降幅最大（PE(TTM)：-6.92%/PB:-6.82%)，金融地产降幅最小（PE(TTM):-0.66%/PB：-0.77%）。中信行业来看，本周行业PE（TTM）与PB均下降。行业特点来看，跌幅较大的一是成长板块中的电新（-9.15%）；二是9/5-9/9期间涨幅较高的资源品板块，包括有色（-7.84%）、煤炭（-6.91%）、钢铁（-5.00%）；三是受鼓励证券业降低服务收费影响的综合（-7.05%）、非银（-4.84%）板块。军 工、食品饮料基本持平，消费板块中消费者服务（-1.41%）、家电（-2.54%）跌幅也相对较小，整体下跌市场环境中，消费板块韧性凸显。 5个中信行业当前PE（TTM）估值高于历史中位数，7个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是军工、农牧、消费者服务，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和军工，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 风险溢价：本周A股主要指数风险溢价与上周相比普遍上升，大盘股风险溢价均上升。其中上证指数（0.32%）风险溢价升幅最大，科创50（-0.10%）降幅最大。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指均下跌，创业板指（-7.10%）、中证500（-5.14%）、纳斯达克（5.48%）跌幅居前，英国富时100（-1.56%）跌幅最小。 图表：全球股指涨跌幅 0% -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 英日德 DAX 225 国经国 100 富时 上恒恒沪上 300 50 证生生深证 指中指 数国数 企业指数 标万恒 500 普得生 A 全科 技 纳中创 500 斯证业 达板 克指 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，日经225、恒生科技高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克、日经225、创业板指超过中位数，其余均低于中位数。其中日经225距离历史最高值最接近（低31.00%），恒生指数距离历史最低值最接近（高21.79%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 DAX 500 中创德英证业国国板富 100 指时 纳上万恒沪标上斯证得生深普证达指全指 50 500 300 A 克数数 恒恒日 225 生生经 中科 国技 恒中恒 500 生证生 科指 技数 万恒上 得生证 A 全中指 国数 沪英德上创深国国证业富板 50 DAX 100 300 时指 日纳标 500 225 经斯普 达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月16日。 本周全球主要股指估值分位数均下降。市盈率分位数来看，恒生指数（-37.85%）、德国DAX（-33.07%）、中证500（-27.10%）降幅居前，日经225（-0.66%）降幅最小。市净率分位数来看，港股大幅下行，其中恒生指数（-70.97%）、恒生科技（-58.33%）降幅居前。标普500（-3.06%）降幅最小。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 WindA 日恒标恒 500 225 经生普生 科全中 技国 创上沪 300 50 业证深板 指 上纳英恒中德证斯国生证国指达富指 DAX 500 100 数克时数 标纳日 225 500 普斯经达 克 创上德沪 300 DAX WindA 50 业证国深 板全 指 英上恒恒中恒国证生生证生富指科中指 500 100 时数技国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年9月16日。 全球主要指数估值均下降。A股大幅下降，其中创业板指（PE(TTM)：-6.72%/PB：-6.72%）、中证500（PE(TTM)：-5.61%/PB： -5.60%）降幅最大；港股海外股指中纳斯达克降幅最大（PE(TTM)：-5.42%/PB：-5.53%），英国富时100（PE(TTM)：-1.91%/PB：-1.70%）降幅最小。 1.全球主要指数估值水平：PE 60（TTM） PE（本周）PE（上周） 50 2.全球主要指数估值水平：PB 6 PB（本周）PB（上周） 5 404 303 202 101 0 500 225 恒创纳日中生业斯经证科板达 技指克指数 标万英德上普得国国证全富指 DAX 100 A 500 时数 沪上恒恒深证生生 50 300 指中 数国 0 创纳标 500 业斯普 板达 指克指数 恒日中万生经证得科全 A 500 225 技 英德沪上国国深证富指 300 DAX 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：中证500降幅最大 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下降3.86%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下降5.53% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下降3.56% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下降6.94% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值均下降，其中设备制造下降幅度最大，PE(TTM)和PB分别为-6.92%和-6.82%；金融地产下降幅度最小 PE(TTM)和PB分别为-0.66%和-0.77%。上周升幅最大的资源能源本周估值回落明显，PE(TTM)和PB分别为-3.76%和- 3.78%。 1.行业估值水平：PE（TTM） 30 PE（本周） PE（上周） 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 2.行业估值水平：PB 4.5 PB（本周） PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农林牧渔、汽车、食品饮料等5个行业超过中位数，通信、有色金属、传媒等25个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是军工、农牧、消费者服务，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，交运、医药、通信最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 （按最新值与历史中值折价程度排序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当前值历史中位数最大值最小值 通 有 传 纺 医 电 轻基 国 计 交 石 钢 商 综 建 非 煤 建 电 房 家 综 银 电 消 机 食 汽 农 信 色 媒 织 药 子 工础 防 算 通 油 铁 贸 合 材 银 炭 筑 力 地 电 合 行 力 费 械 品 车 林 金 服 制化 军 机 运 石 零 行 设 产 金 及 者 饮 牧 属 装 造工 工 输 化 售 金 备 融 公 服 料 渔 融 及 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月16日。 PB来看，消费者服务、食品饮料、电新等7个行业超过中值，传媒、通信、计算机等23个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和军工，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，而银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20当前值历史中位数最大值最小值 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传 通 计 医 房 非 商 建 综 综 建 电 纺 家 银 有 石 机 钢 交 农 基 电 汽 国 轻 煤 电 食 消 媒 信 算 药 地 银 贸 材 合 合 筑 子 织 电 行 色 油 械 铁 通 林 础 力 车 防 工 炭 力 品 费 机 产 行 零 金 服 金 石 运 牧 化 及 军 制 设 饮 者 金 售 融 装 属 化 输 渔 工 公 工 造 备 料 服 融 用 及 务 事 新 业 能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月16日。 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周均下降；其中，电新（-9.15%）、有色（-7.84%）、综合（-7.05%）降幅居前；军工（-0.40%）、食饮（-0.49%）、银行（-0.54%）小幅下降。 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 PE（本周） PE（上周） 60 50 40 30 20 10 0 国农消计 防林费算 军牧