A股市场估值跟踪二十：上游估值提升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券上游估值提升—A股市场估值跟踪二十 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年9月10日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：海外、A股上涨，港股下跌。其中美指纳斯达克（4.14%）、标普500（3.65%）涨幅居前，A股中中证500（2.72%）涨幅最大，恒生科技（-1.60%）跌幅最大。估值来看，海外股指中美股估值抬升明显，纳斯达克指数（PE(TTM)：4.12%/PB：4.01%）升幅最大；A股中升幅最大的是中证500（PE(TTM)：2.71%/PB：2.90%）；港股整体下跌，仅恒生指数（PE(TTM)：0.78%/PB：0.68%）小幅上升。估值分位数来看，日经225当前最接近历史最高，其中市盈率分位数来看纳斯达克（32.33%）升幅最大，恒生科技（-13.51%）降幅最大。 A股估值分位数较上周均有回升。幅度来看，中证500（PE(TTM)：2.71%/PB：2.90%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：0.60%/PB：0.45%）升幅最小。本周主要指数下跌幅度较上周整体缩小，估值收缩幅度多数收窄。上证指数跌幅缩小2.08%，其中121.58%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大3.77%，创业板指估值收缩幅度扩大0.32%。其余指数估值收缩幅度较上周均收窄，其中中证500估值收缩幅度较上周收窄最多，收缩幅度为4.22%。 行业估值：本周大类行业除消费板块外均抬升。其中资源能源板块PE(TTM)和PB升幅分别为4.32%和4.33%，升幅最大；消费板块估值下行，本周PE(TTM)和PB降幅分别为-0.45%和-0.44%。中信行业来看，25个行业PE(TTM)上升，26个行业PB上升。本周房地产、资源品估值涨幅居前，房地产 （+7.64%）估值升幅最大，资源品中煤炭（+7.12%）、有色（+6.89%）均处于升幅前列。成长板块中本周军工（+4.13%）升幅较大，电新 （+2.94%）、电子（+0.28%）、计算机（+0.36%）微涨。消费板块本周整体下跌，仅消费者服务（+3.77%）估值上升，纺服（-0.43%）、食品饮料 （-1.44%）跌幅居前。 7个中信行业当前PE(TTM)估值高于历史中位数，9个中信行业PB高于历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是军工、农牧、消费者服务，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 风险溢价：本周A股主要指数风险溢价与上周相比普遍回落，大盘股风险溢价降幅较大。其中上证180（-0.25%）降幅最大，创业蓝筹基本维持不变，创业板指降幅最小（-0.03%）。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，海外、A股股指均上涨，其中美指纳斯达克（4.14%）、标普500（3.65%）涨幅居前，A股中中证500 （2.72%）涨幅最大；港股本周均下跌，其中恒生科技（-1.60%）跌幅最大。 图表：全球股指涨跌幅 % 5 4 3 2 1 0 -1 -2 纳标中上 500 500 斯普证证 达指 克数 指数 日万沪 300 225 经得深 A 全 上英创德恒恒恒证国业国生生生富板指中科 DAX 100 50 时指数国技 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 PE(TTM)来看，日经225、恒生科技、标普500高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克、创业板指、日经225超过中位数，其余均低于中位数。其中日经225距离历史最高值最接近（低29.33%），恒生指数距离历史最低值最接近 （高25.16%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 恒生科技 中证500 恒生指数 恒生中国 万得全A 上证指数 英国富时 100 沪深300 德国DAX 上证50 日经225 创业板指 纳斯达克 标普500 0 中证500 创业板指 德国DAX 英国富时 100 纳斯达克 上证指数 恒生指数 沪深300 万得全A 上证50 恒生中国 标普500 恒生科技 日经225 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月9日。 市盈率分位数来看，海外、A股全面上升，其中纳斯达克（32.33%）升幅最大，港股除恒生科技（-1.20%）外均上升。市净率分位数来看，海外、A股除上证50外均上升，其中升幅最大的是英国富时100（63.41%），港股除恒生指数（34.78%）外均下降，降幅最大的是恒生科技（-13.51%）。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 日经225 恒生科技 标普500 Wind全A 恒生中国 上证50 沪深300 创业板指 纳斯达克 上证指数 恒生指数 英国富时100 中证500 德国DAX 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% Wind全A 德国DAX 0% PB分位数 标普500 纳斯达克 日经225 创业板指 上证50 沪深300 英国富时100 上证指数 恒生科技 中证500 恒生中国 恒生指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年9月9日。 全球主要指数中，海外、A股股指均上升，其中纳斯达克指数（PE(TTM)：4.12%/PB：4.01%）升幅最大，A股中升幅最大的是 中证500（PE(TTM)：2.71%/PB：2.90%）。港股中除恒生指数（PE(TTM)：0.78%/PB：0.68%）小幅上升外均下降，恒生科技 （PE(TTM)：-1.38%/PB：-2.39%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） PE（本周）PE（上周） 2.全球主要指数估值水平：PB PB（本周）PB（上周） 606 505 404 303 202 101 恒生科技 创业板指 纳斯达克指数 日经225 标普500 万得全A 中证500 英国富时100 德国DAX 沪深300 上证指数 上证50 恒生指数 恒生中国 创业板指 纳斯达克指数 标普500 恒生科技 中证500 万得全A 日经225 英国富时100 德国DAX 沪深300 上证指数 上证50 恒生指数 恒生中国 00 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 A股估值过去四年走势对比：主要股指估值本周均有回升 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周上升2.41%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周上升2.71% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周上升1.88% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周上升0.60% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业除消费板块外均抬升。资源能源、原材料上周调整后本周升幅明显，其中资源能源PE(TTM)和PB升幅分别为4.32%和4.33%，PE(TTM)升幅最大；设备制造转暖，PE(TTM)和PB升幅分别为3.06%和3.01%。消费板块估值下跌，本 周PE(TTM)和PB降幅分别为-0.45%和-0.44%。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 工业服务 科技 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农牧、汽车、食饮等7个行业超过中位数，通信、有色、传媒等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是军工、农牧、消费者服务，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行当前值为历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通有传纺医国信色媒织药防金服军 属装工 电轻基计子工础算制化机 造工 交石钢商建综非煤建通油铁贸材合银炭筑运石零行 输化售金融 房银家 地行电产 综电电消合力力费金设及者融备公服及用务 新事 能业源 机食汽农械品车林饮牧 料渔 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月9日。 PB来看，消费者服务、食饮、电新等9个行业超过中值，通信、传媒、计算机等21个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，而银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 通传计房信媒算地 机产 非商医建银贸药材行零 金售 融 综综建银合合筑行 金融 纺家电石织电子油服石 装化 钢交有机铁通色械运金 输属 农电基国林力础防牧及化军渔公工工 用事业 汽轻煤电食消车工炭力品费制设饮者 造备料服及务 新能源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年9月9日。 中信一级行业中，本周PE(TTM)相较上周有25个行业上升，5个行业下降；其中，房地产（7.64%）、煤炭（7.12%）、有色 （6.89%）升幅居前；传媒（-3.80%）、农牧（-3.43%）、食饮（-1.44%）降幅居前。 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 PE（本周） 60 PE（上周） 50 40 30 20 10 0 国农消 防林费 军牧者 工渔服务 计电食 算力品 机设饮 备料及 新能源 汽机电医车械子药 轻电综传基工力合媒础制及金化 造公融工 用事业 综有商 合色贸 金零 属售 纺家通 织电信服 装 非钢房 银铁地 行产 金融 建石交建煤银材油通筑炭行 石运 化输 全页资料