A股市场估值跟踪十四：消费回落，制造抬升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 份 券消费回落，制造抬升 有—A股市场估值跟踪十四 限 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 究研究助理高天然联系方式：13920367262执业证书编号：S1480120070029 p1 报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 2022年7月30日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：A股、港股均下跌，美股上涨。A股主要指数除中证500外均下跌，创业板指跌幅靠前，高达2.44%，万得全A跌幅最小，达0.28%。港股三大指数本周均大幅下跌，跌幅均超过2%；除日经225外，海外股指均上涨，其中美股主要股指标普500、纳斯达克指数分别上涨4.26%、4.70%。 估值来看，除美股指数外，A股、港股和海外主要股指PE(TTM)和PB与上周相比普遍下降，其中恒生科技降幅明显，PE(TTM)和PB降幅均为-7.53%。估值分位数来看，A股主要股指分位数较上周均下降；除纳斯达克和标普500有所上升以外(分别上升6.49%和1.14%)，港股和海外股指均下降，恒生科技和恒生指数降幅明显，分别为-60.87%和-59.26%。 A股估值有所回调，创业板指跌幅最大。A股主要股指市盈率分位数和市净率分位数较上周均下降。估值变化幅度来看，本周A股主要指数估值均下降，其中创业板指跌幅最大，PE(TTM)和PB跌幅分别为-2.92%和-3.34%；中证500跌幅最小分别为-0.49%和-0.03%。本周A股主要股指均有所回调。本周估值变化贡献普遍超过65%，估值负贡献较上周略有明显，其中上证50估值对年初以来跌幅贡献由66.65%上升至68.68%，沪深300由89.25%上升至90.40%。 行业估值：A股本周消费回调，制造上行。设备制造等四个大类行业PE(TTM)、PB上涨，消费等四个大类行业下降。其中消费PE（TTM）、PB下降最显著，分别为-2.72%和-2.44%。设备制造本周估值较上周上升最为显著，PE（TTM）和PB分别上升了1.50、1.65%。中信一级行业来看，13个行业PE（TTM）上涨，17个行业PE（TTM）下降；16个行业PB上升，14个行业PB下降。其中，医药、食品饮料、建筑消费者服务等下游行业分别以-4.15%、2.80%、-2.63%-2.55%领跌，下跌行业明显集中于下游消费行业。机械、计算机、汽车等中游制造行业上涨。此外上周回调明显的房地产行业 本周以3.54%涨幅居首。 本周23个中信行业PE（TTM）当前值低于历史中位数，18个中信行业PB当前值低于中值。PE当前值排名前三的行业是国防军工、农林牧渔和消费者服务，排名后三的是银行、建筑和煤炭。按PB当前值来看，排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电力设备及新能源，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 风险溢价：A股主要指数风险溢价均上行，仅中证1000风险溢价下降，其中上证50、上证180涨幅最为明显分别达到0.19%、0.18%。中证1000指数风险溢价跌幅为-0.02%。大小盘股风险溢价分化，沪深300、上证指数本周风险溢价均低于均值加一倍标准差，而中证500风险溢价本周仍超过均值加两倍标准差。 风险提示：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，A股主要指数均下跌，创业板指跌幅靠前，高达2.44%；其余指数跌幅均2%以内。港股三大股指本周收跌，跌幅均超过2%；海外股指除日经225外均有上涨，美股主要股指本周大幅上涨，标普500、纳斯达克指数分别上涨4.26%和4.70%。 图表：全球股指涨跌幅 6% 4 2 0 -2 -4 -6 -8 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：德国DAX和日经225更新至2022年7月27日，其余指数更新至2022年7月29日。 PE(TTM)来看，全球主要股指估值均高于历史中位数；PB来看，创业板指、纳斯达克指数、标普500、日经225低于中位数，其他均超过中值，其中恒生科技距离历史最高值最接近（低30.38%）、恒生指数距离历史最低值最接近（高8.00%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 30516 14 255 12 20510 1558 6 105 4 552 中证500 德国DAX 创业板指 纳斯达克 恒生科技 英国富时100 上证指数 万得全A 日经225 恒生指数 上证50 沪深300 标普500 恒生中国 恒生科技 中证500 万得全A 恒生指数 恒生中国 上证指数 沪深300 上证50 英国富时100 德国DAX 日经225 创业板指 纳斯达克 标普500 50 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始,德国DAX和日经225更新至2022年7月27日，其余指数更新至2022年7月29日。 2.全球主要股指PB分位数 PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.全球主要股指PE（TTM）分位数 PE(TTM)分位数 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 纳斯达克 德国DAX 标普500 Wind全A 中证500 上证指数 英国富时100 日经225 沪深300 上证50 创业板指 恒生中国 恒生科技 恒生指数 市盈率分位数来看，A股股指分位数较上周均下降，创业板指降幅最大(下降10.11%)，港股较上周均下降，海外股指除英国富时100和日经225外均上升。恒生指数、恒生科技降幅明显（-31.76%和25.36%）。市净率分位数来看，A股、港股股指分位数普遍海外股指除纳斯达克和标普500以外均下降，纳斯达克涨幅居前（上升6.49%），恒生科技降幅最大（下降60.87%） 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，德国DAX和日经225更新至2022年7月27日，其余指数更新至2022年7月29日。 全球主要指数中，港股、A股主要股指PE(TTM)和PB与上周相比普遍下降，其中恒生科技降幅明显，PE(TTM)和PB降幅均为-7.53%。本周美股主要指数估值均上升，其中纳斯达克PE(TTM)和PB升幅分别为6.12%和3.00%，标普500升幅分别为4.01%和 3.74%） 1.全球主要指数估值水平：PE （TTM） 2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） PB（本周）PB（上周） 7 60 6 50 5 40 4 30 3 202 101 纳斯达克 标普500 德国DAX 万得全A 中证500 上证指数 英国富时100 沪深300 上证50 恒生指数 创业板指 恒生中国 日经225 恒生科技 标普500 纳斯达克 德国DAX 中证500 万得全A 上证指数 沪深300 上证50 恒生指数 恒生中国 创业板指 日经225 英国富时 100 恒生科技 00 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所；注释：德国DAX和日经225更新至2022年7月27日，其余指数更新至2022年7月29日。 A股估值过去四年走势对比：大部分指数仍然处于处于低点 1.上证指数PE（TTM）位于近4年最低2.中证500PE（TTM）位于近4年最低 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 010203040506070809101112 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 010203040506070809101112 3.沪深300PE（TTM）下跌，位于近4年最低 4.创业板指PE（TTM）高于2019年 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 010203040506070809101112 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 010203040506070809101112 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周，大类行业分化明显，设备制造、资源能源等四个大类行业PE(TTM)、PB上涨，金融地产、工业服务等四个大类行业下降。其中消费PE（TTM）、PB下降最显著，分别为-2.72%和-2.44%。设备制造本周估值较上周上升最为显著，PE（TTM）和PB分别上升了1.50、1.65%。 1.行业估值水平：PE（TTM）2.行业估值水平：PB PE（本周） 35 30 25 20 15 10 5 0 PE（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 PB（本周）PB（上周） 设备制造消费工业服务科技原材料资源能源交通运输金融地产 0 消费设备制造 原材料工业服务 科技交通运输资源能源金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，农林牧渔、汽车、食品饮料等7个行业超过中位数，通信、有色金属、传媒等23个行业低于中值；PE 当前值排名前三的行业是国防军工、农林牧渔和消费者服务，排名后三的是银行、建筑和煤炭。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值 历史中位数 最小值 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 200.0000 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 国农消 防林费 军牧者 工渔服务 计电食 算力品机能设饮 源备料及 新 汽机电 车械子 医电有 基 轻 传 综家 综 商 纺 通 非 建 房 钢 石 交 煤 建 银 础 工 媒 合电 合 贸 织 信 银 材 地 铁 油 通 炭 筑 行 化 制 金 零 服 行 产 石 运 工 造 融 售 装 金 化 输 融 药力色 及金 业公属 用事 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年7月29日日。 PB来看，食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源等12个行业高于中值，其他行业均低于中值；按PB当前值来看，排名前三 的行业是食品饮料、消费者服务和电力设备及新能源，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 图表：中信一级行业PB表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 食消电国医 品费力防药饮者能设军 料服源备工务及 新 电农计 子林算 牧机渔 基轻有机础工色械化制金 工造属 汽家电传 纺 建 综 交 煤 综 商 通 钢 非 石 建 房 银 织 材 合 通 炭 合 贸 信 铁 银 油 筑 地 行 服 运 金 零 行 石 产 装 输 融 售 金融 化 车电力媒 业及 公 用事 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年7月29日。 中信一级行业中，有13个行业PE(TTM)较上周上升，17个行业下降；其中，房地产、综合、机械领涨，上涨幅度分别为 3.54%、2.33%、2.14%；医药、食品饮料、建筑降幅居前，分别为-4.15%、-2.80%和-2.63%。 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 PE（本周）PE（上周） 70 60 50 40 30 20 10 0 国农消 防林费 军牧者 工渔服务 计电食