A股市场估值跟踪二十九：成长分化，电新回落

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券成长分化，电新回落 份 限 有——A股市场估值跟踪二十九 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年11月21日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中，A股港股普遍上涨，海外股下跌。恒生科技（7.19%）涨幅最大，恒生中国企业指数（4.40%）、恒生科技（3.85%）涨幅居前；A股中除创业板指（-0.65%）下跌外，其余均上涨；海外股中，纳斯达克指数（-1.57%）跌幅最大，日经225（-1.29%）、标普500（-0.69%）跌幅居前。估值来看，恒生科技（PE(TTM)：32.24%/PB：11.96%）升幅最大，A股中，创业板指(PE(TTM)：-0.37%/PB：-0.66%)PB降幅居前，中证500 （PE(TTM)：1.10%/PB：1.02%）PE升幅居前。估值分位数来看，恒生指数从4.20%上升至10.40%，升幅最大，德国DAX（-14.22%）降幅最大。A股 中除创业板指（-1.12%）下降，其余均上升。 A股估值分位数来看，上证50（4.60%）PE升幅最大，上证指数（26.92%）PB升幅最大，仅创业板指PE（-1.12%）下跌。主要指数除创业板指外，下跌幅度较上周均缩小。创业板指跌幅较上周扩大0.47%，其中119.32%来自估值收缩，估值变化贡献最大，收缩程度较上周收窄1.19%。中证500下跌幅度较上周缩小0.72%，其中59.55%来自估值收缩，收缩程度较上周缩小3.11%，收缩幅度最大。 行业估值：本周大类行业估值分化。其中消费PE(TTM)和PB升幅分别为3.49%和3.49%，升幅最大。科技（PE(TTM):1.79%；PB：2.11%）升幅居前。此外，资源能源PE(TTM)和PB降幅为-3.48%和-3.46%，降幅最大。中信行业来看，17个行业PE(TTM)和PB上升。行业PE(TTM)估值普遍上涨。传媒、医药在政策利好推动下估值回升幅度较大，分别抬升5.56%、5.40%。成长板块中电新（-2.94%%）降幅居前，电子（3.24%）、计算机（3.73%）升幅 居前。另外资源品普遍下跌，煤炭（-6.28%）降幅最大，有色金属（-4.71%）、石油石化（-1.88%）降幅居前。 6个中信行业当前PE(TTM)高于历史中位数，5个行业PB估值高于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。 本周A股主要指数风险溢价均下行。其中上证50（-0.16%）降幅最大，中证500（-0.15%）、上证指数（-0.14%）降幅居前，深证100、中证1000、创业蓝筹降幅均为-0.09%，降幅居前，创业板指（-0.08%）降幅最大。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，A股港股普遍上涨，海外股普遍下跌。港股大幅上涨，恒生科技（7.19%）涨幅最大，恒生中国企业指数 （4.40%）、恒生科技（3.85%）涨幅居前；A股中除创业板指（-0.65%）下跌外，其余均上涨；海外股中，纳斯达克指数（- 1.57%）跌幅最大，日经225（-1.29%）、标普500（-0.69%）跌幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 恒恒恒 生生生 科中指 技国数企 业指数 德上英中 500 50 DAX 国证国证富 100 时 万沪上创 300 得深证业 A 全指板 数指 标日纳 225 500 普经斯达克指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所，注释：德国DAX数据更新至2022年11月18日。 PE(TTM)来看，恒生科技、标普500高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低24.60%），恒生指数距离历史最低值最接近（高21.91%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 创中英 500 业证国 板富 100 指时 德上沪恒国证深生指指 300 DAX 数数 纳日万 225 斯经得 A 达全 克 上恒标恒证生普生中科 500 50 国技 恒中恒万恒生证生得生科指全中 A 500 技数国 上沪创 300 证深业 指板 数指 英上德日纳标国证国经斯普富达 500 225 DAX 50 100 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年11月11日，德国DAX数据更新至11月10日。 市盈率分位数来看，A股港股普遍上升，海外股普遍下降。其中恒生指数从4.20%上升至10.40%，升幅最大，德国DAX（-14.22%）降幅最大；A股中除创业板指（-1.12%）下降，其余均上升，其中上证50（4.60%）升幅最大；市净率分位数来看，恒生中国从1.30%上升至3.00%，升幅最大，日经225（-8.45%）降幅最大，A股中上证指数（26.92%）升幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 PB分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Wind 恒标纳 500 生普斯 A 科达全 技克 日恒上沪经生证深中指 300 225 国数 中德上 50 DAX 500 证国证 创英恒 业国生 板富指 100 指时数 标纳创日德英普斯业经国国达板富 100 DAX 225 500 克指时 上恒沪中上恒恒 500 300 Wind 50 证生深证证生生 A 全科指中指 技数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年11月11日。德国DAX数据更新至11月10日。 全球主要指数中，港股大幅上升，海外股普遍下降。海外股中，德国DAX(PE(TTM)：-3.82%/PB：-0.34%)，PE降幅最大，纳斯达克(PE(TTM)：-1.42%/PB：-1.07%)PE降幅居前；港股整体上升，恒生科技（PE(TTM)：32.24%/PB：11.96%）升幅最大。A股中，创业板指(PE(TTM)：-0.37%/PB：-0.66%)PB降幅居前，中证500（PE(TTM)：1.10%/PB：1.02%）PE升幅居前。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 606 505 404 303 202 101 PB（本周）PB（上周） 0 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 中标日万英证普经得国 A 225 500 500 全富 100 时 德上沪上恒恒国证深证生生指指中 50 300 DAX 数数国 0 100 500 500 创纳标恒中业斯普生证板达科 指…技 英万日德沪上上恒恒国得经国深证证生生富全指指中 50 300 DAX 225 A 时数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：德国DAX数据更新至11月10日 A股估值过去四年走势对比：仅创业板指小幅下跌 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周上涨0.57%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周上涨1.05% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周上涨0.17% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下跌0.35% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值分化。其中消费PE(TTM)和PB升幅分别为3.49%和3.49%，升幅最大。科技（PE(TTM):1.79%；PB：2.11%）升幅居前。此外，资源能源PE(TTM)和PB降幅为-3.48%和-3.46%，降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设造备 制 原材料 科技 工务业 服 交 输通 运 资 源源 能 金产融 地 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者服务、农牧、汽车等6个行业超过中位数，通信、有色、传媒等24个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、计算机，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭行业当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 通 有 传 国 轻 纺基 电 医 交 石 商 综 钢 电 煤 建 非 建 家 房 银 计 电 综 食 机 汽 农 消 信 色 媒 防 工 织础 子 药 通 油 贸 合 铁 力 炭 材 银 筑 电 地 行 算 力 合 品 械 车 林 费 金 军 制 服化 运 石 零 设 行 产 机 及 金 饮 牧 者 属 工 造 装工 输 化 售 备 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年11月18日。 PB来看，消费者服务、食饮、电新等5个行业超过中值，传媒、通信、房地产等25个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 通传房建信媒地材 非商计银贸算 家综综电电合合子 有建医纺色筑药织 农银石基林行油础 机钢交电国 械铁通力防 汽轻煤电食消车工炭力品费 产行零机 金 金 服牧 石化 运及军 制 设饮者 金售 融 属 装渔 化工 输公工 造 备料服 融 用 及务 … … 全页资料来源：同花顺iFinD、东