基建实物工作量或将明显提升

证券研究报告|宏观专题报告 2022年10月08日 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 基建实物工作量或将明显提升 投资要点: ►项目端：发改委审核提速，建筑央企新签订单高增 发改委加快项目前期储备与审批，推动项目尽快开工建设。1-8月，审批核准固定资产投资项目74个，总投资10830亿元，约是去年同期的2.6倍。 新开工基建项目大幅增加。1-8月，基础设施新开工项目个数达到5.2万个，比去年同期增加1.2万个，新开工项目计划总投资同比增长了16.6%。 建筑央企新签订单高速增长。上半年七大建筑央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国中冶）的新签基建合同金额约为4.6万亿元，同比增速22.4%。 ►资金端：政策性开发性金融工具加快落地，商业银行配套融资支持，新增专项债发行提速 政策性开发性金融工具加快落地，成为预算内资金的重要补充。8月末第一批3000亿元政策性开发性金融工具完成投放，拉动了8月社融委托贷款项显著增长。截至目前，8.24国常会追加的第二批3000亿元以上政策性开发性金融工具，已完成3000亿元的投放。 各商业银行逐步落实相关基建项目配套融资,有力支持基础设施建设。 10月专项债发行或将明显提速。若按照8.24国常会新增的5000多亿元结存 限于10月底前发行完毕的要求估计，则10月份新增专项债发行规模将大幅增加。此外，9月28日召开的稳经济大盘四季度工作推进会议指出，“依法依规提前下达明年专项债部分限额。” ►施工端：进度改善，建筑需求进一步释放 水泥出货率和研磨机运转率呈现出上升趋势。截止到9月底，水泥出货率最 新读数较6月初提升约14个百分点，磨机运转率也呈现稳步上升趋势，最新读数为49.5%，已接近2021年同期水平。 沥青开工率显著上升。9月以来，沥青开工率显著提升，9月末读数为45.2%，较月初提高约7个百分点，已经接近历史同期平均水平。沥青开工率的快速提升反映了以道路建设及养护为主的沥青下游需求进一步走强。 螺纹钢产量回升；库存持续下降，已处于近年来的同期低位。反映了下游基建领域的钢材消费量上升。 ►10月后基建实物工作量或将明显提升，全年增速约13% 随着项目审批的加快、政策性开发性金融工具的落地以及新增专项债发行提速，从10月开始，基建实物工作量将会出现较明显提升。预计今年全年基建投资增速约13%。 后续随着明年专项债限额的提前下达，从今年年末到明年年中的基建投资或都将维持在一个较高的增速水平上。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 正文目录 1.发改委项目审核提速，建筑央企新签订单高增3 2.政策性开发性金融工具加快落地，新增专项债发行提速4 3.施工进度逐步改善，建筑需求逐步释放8 4.10月后基建实物工作量将明显提升，全年增速约13%9 5.风险提示10 图表目录 图1发改委项目审批核准累计金额显著增加(亿元)3 图2新开工项目增速处于历史同期高位(%)3 图3上半年建筑央企新签订单高速增长(亿元)4 图47-8月，新签订单的增速继续维持在高位(%)4 图5固定资产投资到位资金累计同比增速(%)5 图6一般公共预算基建三项支出增速稳定(%)5 图7政策性金融工具资金投放情况(亿元)5 图8政策性金融工具落地带动委托贷款增长(亿元)5 图9农发行第二批政策性金融工具投向(%)6 图10进出口银行第二批政策性金融工具投向(%)6 图11三季度专项债发行规模较小(%)7 图12三季度专项债发行地区相对集中(亿元)7 图13水泥出货率持续改善(%)8 图14磨机运转率稳步提升(%)8 图15水泥库容比小幅回升(%)8 图16沥青开工率显著上升(%)8 图17螺纹钢产量快速回升(万吨)9 图18螺纹钢库存已接近历史低位(万吨)9 图19今年基建投资持续抬升(%)10 图20基建微观设备数据出现改善(%)10 表1商业银行配套贷款情况部分披露6 表2历年专项债额度提前发放情况7 今年以来，基建已成为稳增长的重要抓手。中央和各部委频频推出政策，加速推进基础设施建设。相关政策落地情况如何、有何影响？未来基建投资将如何演绎？本文将从项目端、资金端、施工端三个维度，梳理基建投资情况，并对未来基建发展进行展望。 1.发改委项目审核提速，建筑央企新签订单高增 从项目角度看，发改委项目审核显著提速，新开工基建项目大幅增加，建筑央企新签订单高速增长，后续基建项目储备丰富。 发改委加快项目前期储备与审批，推动基建项目尽快开工建设。今年1-8月，发改委审批核准固定资产投资项目74个，总投资10830亿元，约是去年同期的2.6倍。其中，8月核准审批项目9个，金额共计802亿元。 9月19日，国家发改委新闻发言人孟玮在新闻发布会上表示，将加快推动第一批3000亿元政策性开发性金融工具尽早形成实物工作量，同时，着力用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具，做好项目筛选和推荐，加快资金投放，督促地方抓住施工窗口期，推动项目尽快开工建设1。 新开工基建项目大幅增加。国民经济综合统计司司长付凌晖，在9月16日召开的国务院新闻发布会上表示，1-8月份，基础设施新开工项目个数达到5.2万个，比去年同期增加1.2万个，基础设施投资新开工项目计划总投资同比增长了16.6%，其中亿元及以上新开工项目计划总投资同比增长了18.8%2。 图1发改委项目审批核准累计金额显著增加(亿元)图2新开工项目增速处于历史同期高位(%) 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20182019202020212022 80 固定资产投资本年新开工项目计划总投资额:累 计同比 60 40 20 0 -20 -40 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-04 2020-07 2020-10 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-03 2022-06 -60 资料来源：发改委，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 据9月28日交通运输部召开的例行新闻发布会消息，交通运输部加强部省衔接，靠前服务、特事特办，集中审查批复了一批国家重点公路建设项目，近3个月完成设计审批的项目数量较去年同期增长了3倍。截至8月底，全国新开工高速公路和普通国省干线公路项目超过240个，总里程约7400公里，项目总投资约5000亿元3。 1.国家发展改革委9月份新闻发布会https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/wszb/gjfzggwjyxwfbh/?code=&state=123 2.国新办8月份国民经济运行情况新闻发布会http://www.scio.gov.cn/xwfbh/xwbfbh/wqfbh/47673/49141/index.htm3.交通运输部9月新闻发布会http://www.scio.gov.cn/xwfbh/gbwxwfbh/xwfbh/jtysb/Document/1731204/1731204.htm 水利部副部长刘伟平在9月14日水利基础设施建设进展和成效新闻发布会上表示，截至8月底，新开工水利项目1.9万个，较7月底增加了3412个；重大水利工程开工31项；在建水利工程投资的总规模超过1.8万亿，创历史新高，其中8月份增加了1730亿元1。 据住房和城乡建设部消息，今年上半年，全国在建综合管廊项目68个，规划建 设规模285公里，预算总投资额294亿元，累计形成廊体33公里，完成投资26亿元。7月末，又初步梳理出两批重点项目清单（包括已完成开工前期准备项目和部分在建项目），资金需求量超过2000亿元2。 建筑央企新签订单高速增长。上半年七大建筑央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国化学、中国中冶）的新签基建合同金额约为4.6万亿元，同比增速22.4%。其中订单较为充裕。从部分企业已公布的7-8月数据来看，基建新签订单的累计同比增速或将继续维持在高位。 图3上半年建筑央企新签订单高速增长(亿元)图47-8月，新签订单的增速继续维持在高位(%) 60000 50000 新签合同额:基建同比增速(右，%) 30 25 中国中冶:累计同比中国化学:累计同比中国电建:累计同比 200 中国建筑:基础设施:累计同比 40000 30000 20000 10000 0 150 20 100 15 50 10 50 0-50 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 2.政策性开发性金融工具加快落地，新增专项债发行提速 从资金角度看，今年国家预算内资金成为支持基建投资的重要来源；政策性开发性金融工具落地速度较快、新增专项债发行加速推进。整体上，在预算内资金与政策性开发性金融工具的共同支持下，基建资金相对充足。 国民经济综合统计司司长付凌晖在9月16日国务院新闻发布会上表示，1-8月份，固定资产投资到位资金当中，国家预算内资金同比增长36.2%，基础设施投资到位资金同比增长17.4%，比1-7月份加快1.7个百分点。 今年国家预算内资金成为支持基建投资的重要来源。 一般公共财政内基建支处于近3年高位。1-8月，一般公共财政内基建三项共支出约3.4万亿元，同比增长5.6%，虽较前值小幅回落约2个百分点，但仍处于近3年来的相对高位。其中，交通运输1-8月同比增速11.3%，继续维持在高位。若按照 1水利部新闻发布http://www.scio.gov.cn/xwfbh/gbwxwfbh/xwfbh/slb/Document/1730500/1730500.htm 2住房和城乡建设部http://www.gov.cn/xinwen/2022-08/05/content_5704304.htm 2021年各项开支中基建投资占比估算，1-8月，一般公共财政支出中实际投向基建的 资金约为1.2万亿元。 图5固定资产投资到位资金累计同比增速(%)图6一般公共预算基建三项支出增速稳定(%) 60 40 20 0 -20 国家预算内资金国内贷款 公共财政支出:交通运输:累计同比 公共财政支出:城乡社区事务:累计同比公共财政支出:农林水事务:累计同比 40 20 0 -20 利用外资 自筹资金 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 -40-40 资料来源：WIND，华西证券研究所资料来源：WIND，华西证券研究所 政策性开发性金融工具落地速度较快，成为国家预算内资金的重要补充。 6月29日，国务院常务会确定3000亿元政策性、开发性金融工具用于支持重大 项目建设。8月24日，国务院常务会议在之前3000亿元政策性开发性金融工具已基 本落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度。 政策性开发性金融工具由人民银行支持，国家开发银行、中国农业发展银行以及进出口银行分别设立专门的基础设施基金公司。国家发展改革委牵头审核确定备选项目清单，按市场化原则依法合规、自主投资，通过股权投资、股东借款等方式投放基金。其中，股东借款是指基金委托政策性银行以贷款形式将资金投向制定项目。7-8月，第一批政策性开发性金融工具落地，拉动社融项下委托贷款项快速增长。 图7政策性金融工具资金投放情况(亿元)图8政策性金融工具落地