生产端改善推动PMI重回扩张,经济“供强需弱”仍明显—2022年9月PMI点评

联系人：董严平 摘要 ■9月经济继续修复，PMI重回荣枯线以上。7-8月制造业PMI均处于荣枯线以下，9月份随着稳经济一揽子政策持续发力，疫情影响边际减弱加之高温限电影响消退，制造业PMI较上月提高0.7个百分点，重回荣枯线以上，录得50.1%，基本回升至上海疫情前水平。具体来看，制造业PMI的5个分类指数中，生产指数较前值回升1.7个百分点至51.5%；新订单指数较前值回升0.6%至49.8%；从业人员指数为49.0%，较上月小幅上行0.1个百分点；而原材料库存指数和供应商配送时间指数则分别较前值回落0.4%和0.8%，分别录得47.6%和48.7%。 ■生产端显著回升至荣枯线以上，而需求端小幅改善，需求不足仍是经济面临的主要矛盾。需求端来看，9月新订单指数上行0.7%至49.8%，虽小幅修复，但仍处于荣枯线以下；而外需开始回落，新出口订单由升转降，较前值大幅回落1.1个百分点至47%，录得年内除4-5月上海疫情以外的最低值。且需求分项中，新订单、新出口订单指数和其他主要分项仍处于2021年以来的相对低位，统计局调查中反映市场需求不足的制造业企业比重虽较上月下降0.3个百分点，仍位于54%以上的较高水平，需求端仍明显偏弱。生产端来看，9月生产指数较8月回升1.7个百分点，录得51.5%，生产端的恢复较需求端更为强劲，是PMI五大指数中唯一回升至荣枯线以上的分项。9月制造业进入传统旺季，叠加前期高温限电负面影响的解除和稳增长接续政策的持续发力，带动生产指数大幅反弹至扩张区间，环比改善幅度也远超历年同期水平。价格和库存方面，9月原材料购进价格有所反弹，出厂价格指数与原材料购进价格指数之差再度转负，而生产较需求改善更强也使得企业库存状况有所转差，产成品库存与新订单指数之差降幅收窄，并处近年同期高位，企业成本和库存压力均有所增加。总的来说，9月经济继续修复，产需两端景气度均有所改善，制造业PMI重回荣枯线以上，但PMI指数回升主要来自生产端的推动，需求指数持续处在荣枯线以下，且外需指数也开始回落，需求不足仍是经济面临的主要矛盾，叠加企业成本和库存压力增加，预计经济将处于缓慢修复进程，稳增长仍有待发力。 ■不同规模企业景气度均有所回升，但中、小型企业PMI仍处于收缩区间。9月大型企业PMI上行0.6个百分点至51.5%，重回荣枯线以上，其中受高温限电等拖累因素的消退，生产指数表现最为强劲，回升了2.3%。中、小型企业PMI分别上升0.8和0.7个百分点，达到49.7%和48.3%，但PMI指标仍处于荣枯线以下，尤其是自去年5月以来，小型企业PMI持续处于收缩区间，且收缩程度较大，后续稳增长政策仍有待发力。 ■9月建筑业商务活动指数表现亮眼，但受到服务业拖累，非制造业商务活动指数有所回落。9月商务活动指数较前值回落2个百分点至50.6%，虽仍处于扩张区间，但明显低于近年同期和今年疫情前水平，显示非制造业经营活动恢复节奏整体有所放缓。具体来看，建筑业商务活动指数较前值进一步上行3.7%至60.2%，录得今年以来最高值，其中土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点，表明尽管当前房地产市场仍偏弱，但近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。近期疫情反复和部分地区防控措施收紧对服务业的负面影响较大，服务业商务活动指数从51.9%进一步回落3%至48.9%，新订单和业务活动预期指数也有所回落，服务业修复节奏持续放缓。 ■风险提示：疫情发展超预期、房地产超预期、海外超预期等。 正文 2022年9月30日，国家统计局发布9月PMI指数。9月制造业PMI为50.1%，较上月上行0.7个百分点，重回荣枯线以上。制造业PMI的5个分类指数中，生产指数较前值回升1.7个百分点至51.5%；新订单指数较前值回升0.6%至49.8%；从业人员指数为49.0%，较上月小幅上行0.1个百分点；而原材料库存指数和供应商配送时间指数则分别较前值回落0.4%和0.8%，分别录得47.6%和48.7%。 9月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.0个百分点，仍高于临界点，非制造业总体扩张有所放缓。受疫情等因素影响，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，低于临界点，服务业市场活跃度有所减弱。建筑业升至高位景气区间。建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高位景气区间。其中，土木工程建筑业商务活动指数为61.0%，是近4个月高点，表明近期出台的盘活专项债、政策性金融工具等政策措施进一步推动基础设施建设项目落地，建筑业生产活动扩张加快。 19月经济继续修复，PMI重回荣枯线以上 生产端显著回升至荣枯线以上，而需求端小幅改善，需求不足仍是经济面临的主要矛盾 2 3大、中型企业PMI有所回升，小型企业PMI延续回落 大建筑业商务活动指数表现亮眼，但受到服务业拖累，非制造业商务活动指数有所回落 4