9月PMI数据点评：制造业PMI重回扩张区间，生产恢复优于需求

债 券2022-10-01 研债券点评报告 究 告 报制造业PMI重回扩张区间，生产恢复优于需求 9月PMI数据点评 相关研究报告： 《货币政策委员会三季度例会点评》--2022/09/29 太《美联储9月FOMC会议点评》-- 平2022/09/22 洋《2022年8月宏观经济数据点评》 证--2022/09/16 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2022年9月30日，国家统计局公布9月份中国制造业采购经理 指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。 数据要点： 9月制造业PMI重回扩张区间。 受益于制造业进入传统旺季，稳增长政策刺激以及高温影响减弱，9月制造业PMI指数较上月上升0.7个百分点至50.1%，重回扩张区间。非制造业景气水平有所下降但仍位于扩张区间，9月非制造业PMI商务活动指数较上月下降2.0个百分点至50.6%。综合PMI产出指数为50.9%，低于上月0.8个百分点，表明我国企业生产经营景气水平有所回落。 图表1：PMI指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 大、中、小型企业景气水平均有提升。 分企业规模来看，9月大型企业PMI比上月提升0.6个百分点至 51.1%，继续位于扩张区间。中、小型企业PMI分别比上月提升0.8和 0.7个百分点至49.7%和48.3%，景气水平有所改善但仍位于临界点以下，显示出当前中小企业同大型企业相比，生产经营仍面临较大压力，后续仍需相关政策进一步发力助力企业纾困。 制造业市场生产恢复优于需求。 9月PMI生产指数较上月提升1.7个百分点至51.5%，新订单指数为49.8%，较上月提升0.6个百分点，继续位于收缩区间，生产端恢复优于需求端。供应商交货时间较上月有所延长，供应商配送时间指数比上月下降0.8个百分点至48.7%。需求方面，9月份PMI进口指数为48.1%，比上月提升0.3个百分点，表明内部需求有所回暖。欧美等国外地区经济衰退对出口需求产生不利影响，PMI新出口订单指数下降1.1个百分点至47.0%，外部需求走弱速度加快。 图表2：PMI生产及新订单指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 价格指数提升明显，企业盈利空间缩小。 生产价格方面，9月PMI原材料购进价格指数较上月提升7个百分点至51.3%，升至扩张区间，但仍位于历史低位。主要是受到基建投资加速推动影响下，近期国内煤炭价格有所边际上行。PMI出厂价格指数较上月提升2.6个百分点至47.1%，连续五个月位于临界点以下。PMI出厂价格与原材料差值升至4.2个百分点，企业成本压力加大，盈利空间缩小。 图表3：PMI出厂价格及原材料购进价格指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 产成品库存积压，原材料补库存动力不足。 9月PMI采购量指数较上月提升1.0个百分点至50.2%。库存方面，9月份产成品库存指数提升2.1个百分点至47.3%，原材料库存指数为47.6%，较上月下降0.4个百分点。9月生产端恢复优于需求端，消费外部需求走弱明显，叠加原材料价格边际上涨，制造业企业对于原材料补库存动力不足。 图表4：PMI产成品库存及原材料库存指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业用工景气度保持稳定，经营活动预期有所提升。 9月制造业从业人员指数为49.0%，较上月提升0.1个百分点，非制造业从业人员指数较上月小幅下降0.2个百分点至46.6%，企业用工景气度保持稳定，利于后期经济企稳回升。从市场预期来看，9月生产经营活动预期提升1.1个百分点至53.4%，表明企业家信心有所提升。 图表5：PMI生产经营活动预期指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债市短期回调带来配置机会。 9月制造业PMI指数重回扩张区间，随着国内疫情防疫进入常态化，高温天气影响减弱，稳增长政策逐步落地，预计四季度制造业PMI保持在扩张区间。债券市场方面，近期债市收益率出现上行，主要是受通胀以及流动性边际收紧影响，但考虑到央行加大逆回购投放金额以保持流动性合理充裕，我们认为债市短期回调带来配置机会。 风险提示： 国内疫情扩散加剧；经济下行压力加大；货币调控力度超预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备 本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。