兼论美国选举制度与权力结构：拜登“中期选举”胜算多大？
证券研究报告/宏观策略专题报告2022年09月28日 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：马骏 相关报告 1宏观专题20220430：关于缩表，需要担心什么？——海外经济系列之一 2宏观专题20220607：加征关税取消，美国通胀能回落多少？——海外经济系列之二 3宏观专题20220704：美国通胀还会上行么？——海外经济系列之三4宏观专题20220720：关税一旦取消，出口提振多少？——海外经济系列之四 5宏观专题20220808：欧洲有多难？会向何处去？——海外经济系列之� 6宏观专题20220815：《芯片法案》如何影响进出口产业链？——海外经济系列之六 7宏观专题20220918：美国“衰退时钟”走到哪儿了？——海外经济系列之七 拜登“中期选举”胜算多大？ ——兼论美国选举制度与权力结构 投资要点 美国中期选举初选已经结束，终选将于11月初开启。中期选举将决定参众议院的党派归属，从而间接影响总统未来的施政方向与效果。那么，中期选举到底是怎么一回事？拜登代表的民主党在本次选举中的胜算多大？本报告对此展开分析。 美国重要选举有哪些？三权分立是美国的政治基础，代表行政权的总统、代表立法权的国会，以及代表司法权的最高法院相互制衡，也相互独立。美国总统每四年进行一次大选，由选民票选出该州的选举人，再由选举人 投票决定美国总统。国会每两年进行一次换届，对约33个参议院席位和 全部435个众议院席位进行激烈的角逐，在总统任期第二年进行的国会选举即是中期选举。最高法院大法官由总统提名并由参议院批准，拥有着终身的任期。在职权上，总统主要的职责是对国会通过的法案进行最终决议，任命内阁在内的重要联邦职位，下达行政命令以及指挥美国的军队，对国家的整体运作运筹帷幄。国会的职责是推行出台新的法案并为政府部门拨款，为国家政策的实施铺路。大法官则是通过在最高院诉讼中解读宪法并做出判决来间接立法，潜移默化的影响着美国的社会发展进程。 中期选举为何重要？中期选举涉及国会议员改选，国会的职权在立法之外还有修宪权、拨款权和部分军权，因此每一个国会席位都至关重要。美国国会分为参议院和众议院，目前均为民主党所控制。参议院代表州的权益，每个州各两名议员共100位参议员，特权主要是批准由总统提名任命的联邦官员和裁决联邦官员的罢免指控。参议院任期长达六年，但分三个批次换届，换届制度对制衡总统和众议院有重要作用。众议院代表人民的权益，435个席位按人口数量分配给每个州，其特权是发起财政税收相关的法案以及对联邦官员的罢免。立法作为国会的最主要职责，流程较为冗长。一个议案需要在参众任意议院进行起草公示、研究修订和辩论投票之后再由另一个议院重复此过程。当议案在两个议院分别通过后，两议院需对各自议案的版本进行协商，统一版本后的议案需再次通过两个议院的分别投票，才能送至总统桌前，由总统最终决议是否通过立法。 拜登会失去众议院吗？历史上来看，执政党中期选举往往丢掉众议院。从1975年至今的过去12次中期选举中，83%的执政党失去了众议院的支持。这一现象主要由裙摆效应和总统惩罚两个理论解释，与选民投票热情度和总统支持率相关。今年初选中共和党选民的高投票热情度可能给共和党更多夺取众议院的机会。同时拜登当前历史倒数的支持率预示着执政党会失去更多众议院席位。当前权威机构预测参议院控制权由民主党领先，而众 议院控制权由共和党领先，且拜登仍有约三成概率失去参众两院成为“跛 脚鸭总统”。失去两院后，拜登执政或受限，需要对共和党做出更多让步来推进民主党核心政策，尤其是财政政策，而货币政策所受影响相对较小。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 1.美国重要选举有哪些？.-4- 2.中期选举为何重要？.......................................................................................-9- 3.拜登会失去众议院吗？.................................................................................-11- 图表目录 图表1：美国宪法规定三权分立.-4- 图表2：美国政府重要选举.................................................................................-5- 图表3：总统和国会选举周期..............................................................................-6- 图表4：2022年国会选举流程............................................................................-7- 图表5：美国最高法院现任大法官情况...............................................................-7- 图表6：当前大法官MQ政治倾向分数...............................................................-8- 图表7：大法官的历史balance和趋势.............................................................-8- 图表8：美国联邦中央和地方的关系...................................................................-8- 图表9：国会主要职权和参众议院主要特权........................................................-9- 图表10：参议院政党分布（人数）..................................................................-10- 图表11：众议院议员数（人）..........................................................................-10- 图表12：众议院各州席位变化.........................................................................-10- 图表13：美国国会立法流程图.........................................................................-11- 图表14：执政党取得两院控制权的历史情况....................................................-12- 图表15：中期选举执政党失去的国会席位占比（%）.....................................-12- 图表16：初选中共和党票数占整州总票数投票率（%）..................................-12- 图表17：总统支持率和执政党众议院席位变化（%）.....................................-13-图表18：总统支持率（%）..............................................................................-13-图表19：参议院控制权的预测（%）和领先席位数.........................................-13-图表20：全美各州参议员换届情况..................................................................-13- 图表21：众议院控制权的预测和共和党领先席位占比（%）..........................-14- 图表22：拜登在中期选举后获得两院支持的综合概率（%）..........................-14- 美国中期选举初选已经结束，终选将于11月初开启。中期选举将决定参众议院的党派归属，从而影响未来拜登施政的方向与效果。那么，中期选举选什么？为何中期选举如此重要？拜登会输掉众议院吗？本报告对此展开分析。 1.美国重要选举有哪些？ 在谈论中期选举之前，首先我们需要对美国政治体系形成一个基础性的认识。 “三权分立”的政治基础。美国宪法将联邦政府的职权一分为三，使得各方相互制衡、相互独立。其中立法权掌握在国会的手中，分为参议院与众 议院两部分，其职责、权力、议员数量都大不相同。行政权被交付给总统和白宫。司法权在最高法院，由九位终身任职的最高大法官决定。 美国宪法 行政权 立法权 司法权 白宫 国会 最高法院 总统、 副总统 参议院 众议院 最高大法官 9位 内阁、 联邦机构 参议员 100位 众议员 435位 图表1：美国宪法规定下的“三权分立” 来源：美国国会，中泰证券研究所 行政权由美国总统和内阁成员行使。而美国的总统选举，俗称大选，也是四年一度的极为热门的国际事件。总统选举依据的是美国特有的选举人团制度（ElectoralCollege）。首先，由每个州的选民票选出该州的选举人。然后，再由该州得票最多的选举人代表整个州的选民对总统候选人进行投票。最后，在538个选举人票中获得超过270票的候选人将获胜。此外，值得一提的是，每个州的选举人所持有的票数和该州的国会议员数量相同，而众议 院席位数由该州总人口决定，因此人口多的州拥有的选票数额也更多。通常而言，总统获得的选举人票越多，则意味着支持他的选民总数也越多。然而历史上也出现过5次特殊情况，即获胜总统的总选民数量落后，但选举人票 领先，如2016年特朗普虽落后近300万选民数，但以77张选举人票（14% 总票数）的大幅领先而赢下大选。 内阁成员不涉及选举，由总统任命并对其负责。通常，继任总统在宣誓入职前向参议院提出内阁人选，其中国防部长和国务卿等超过20个内阁职 位需要参议院相关委员会出示意见，随后再由参议院投票，支持过半才能通过。 除选阁之外，总统还有以下�大主要职权。第一，推举最高法官、美联储理事会成员等联邦职位。第二，对国会所通过的法案进行通过或否决，作为立法流程的最后一个关卡。第三，签署行政命令的权利，即通过向联邦机构发出行政命令来间接的立法。第四，赦免权，即总统可以对一些触犯了联邦法的人进行赦免。第🖂，军事指挥权，总统作为美国军队最高统领，可以要求国会行使宣战权，同时也可以在战时和非战时指挥美国军队。此外，总统可以参与外交，宣布国家紧急状态，以及在参议院的审批下签署国际条约。 图表2：美国政府重要选举 总统 参议院议员 众议院议员 最高大法官 州长 政府行政层级 联邦 联邦 联邦 联邦 州 任期 4年 6年 2年 终身 4年、2年（VT、NH） 职位总人数 1 100 435 9 50 今年换届人数 0 34 435 1 36 选举制度 选举人制度 普选 普选 总统提名制 普选 主要权力 1、选阁、推举最高法官等联邦职位；2、对国会法案进行通过或否决；3、签署行政命令；4、赦免权；5、军事指挥权 1、国会的基本权力（立法权、钱袋权）；2、批准总统所任命的联邦职位；3、裁决众议院提出的罢免指控；4、批准国际条约 1、国会的基本权力（立法权、钱袋权）；2、发起财政税收法案；3、罢免联邦官员 1、对申诉至最高法院的案件进行裁决；2、通过解读宪法来间接立法 1、对州议会的法案进行通过或否决；2、审批本州预算与
