宏观策略专题报告：谁将接任英国首相？——兼论英国选举制度与权力结构

证券研究报告/宏观策略专题报告2022年10月23日 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：马骏 相关报告 1宏观专题20220607：加征关税取消，美国通胀能回落多少？——海外经济系列之二 2宏观专题20220704：美国通胀还会上行么？——海外经济系列之三3宏观专题20220720：关税一旦取消，出口提振多少？——海外经济系列之四 4宏观专题20220808：欧洲有多难？会向何处去？——海外经济系列之� 5宏观专题20220815：《芯片法案》如何影响进出口产业链？——海外经济系列之六 6宏观专题20220918：美国“衰退时钟”走到哪儿了？——海外经济系列之七 7宏观专题20220928：拜登“中期选举”胜算多大？——兼论美国选举制度与权力结构 谁将接任英国首相？ ——兼论英国选举制度与权力结构 投资要点 近期，英国政坛风云变幻，前首相约翰逊黯然下台，新首相特拉斯由于推行不合时宜的迷你财政预算，导致英国股债汇全线崩盘，被迫主动辞职，那么，英国首相究竟如何来决定？下一任英国首相又会是谁？本文对此进行展开分析。 英国首相怎么选？英国是一个单一制和君主立宪制的民主国家。英国的立法权由英国议会掌控，而议会由上议院、下议院和国�共同组成。行政权由首相及内阁掌控。司法权由上议院中的最高大法官掌控。议会中上议员 由世袭和授封产生，而下议员由每一个选区以相对多数选举产生，目前下议员共计650席，在下议院赢得多数席位的政党为执政党，多数党的领 袖被任命为首相。当前下议院由保守党掌权，以361位议员的过半数席 位组建政府，与保守党竞争最为激烈的是工党。首相由执政党推举，对于当下执政党，首相候选人需要100名党内下议员的支持才有候选资格，若仅有一位候选人拥有候选资格，其自动成为保守党党魁并接任首相。首相的主要职权包括解散议会、任命内阁官员和推举最高大法官、建议国�授封终身贵族（上议员）、与内阁共同决议财政预算以及军权。议会的主要权力是立法和监督政府，下议院在立法方面权力较大，同时可以对政府提出不信任案以制约行政权力。在财政方面，下议院同样对政府有较强的 制约能力。英国的司法权由最高大法官掌控，大法官对立法权和行政权均有较强的制衡。英央行也具有一定独立性。 谁将继任英国首相？前首相鲍里斯.约翰逊因丑闻缠身和通胀控制不力被迫辞职，特拉斯迷你预算法案引发国债抛售并最终导致养老金危机爆发，伴随着金融市场持续剧震，上周特拉斯在来自社会各界的压力下主动辞 职。本周将选出新任首相，在众多候选人当中，党内对新任财政大臣苏纳克和前首相约翰逊支持率较高。博彩数据统计，苏纳克获胜的概率目前超7成，大幅领先其他候选人。根据最新的对议员的调查显示，苏纳克已有 超百位议员支持，而约翰逊仅有不到60名议员支持，莫当特更是遥遥无期。如果在规定期限内仅苏纳克获得足量议员支持，则苏纳克将自动接任 党魁和首相职位。结合多方面因素来看，苏纳克继任可能性最高。目前民调显示，超6成英国公民认为新首相上任后应提议解散议会，从保守党角度出发，应通过中短期政绩努力挽回民众支持率，在大选胜算相较稳定后 再开启大选。 首相更迭对市场有何影响？特拉斯自上任一周后，推出减税法案即迷你预算，导致英国股债汇三杀并引爆养老金危机。相较特拉斯，现有候选人在政策取向上更加稳健。苏纳克和约翰逊均认为要严格控制通货膨胀，苏纳克同时表示应在通胀情况得到遏制时再考虑减税，约翰逊原有的财政政策较迷你预算也十分保守。但英国经济难言乐观，8月英央行就已预警四季 度英国经济或出现衰退，且将持续5个季度。国债收益率曲线和经济领先指标均指向英国离衰退不远。而英国通胀仍未回落，主因央行加息节奏较缓和能源危机持续。高通胀带来的加速紧缩将持续挤压需求，带动英国经济持续下行，股债汇或仍将承压。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 1.英国首相怎么选？.-4- 2.谁将继任英国首相？.....................................................................................-10- 3.首相更迭对市场有何影响？..........................................................................-14- 图表目录 图表1：英国政治结构.-4- 图表2：上议院中议员政党分布..........................................................................-5- 图表3：2019年英国议会选举流程.....................................................................-5- 图表4：下议院议员政党分布（人）...................................................................-6- 图表5：下议院议员选区分布..............................................................................-6- 图表6：英国政府重要选举.................................................................................-7- 图表7：首相和议会议员的主要职权...................................................................-8- 图表8：英国立法流程图.....................................................................................-8- 图表9：英国司法结构.........................................................................................-9- 图表10：英国央行结构....................................................................................-10- 图表11：特拉斯减税计划与历史上重要减税计划区别（%）...........................-11- 图表12：英国通胀、基准利率和十年期国债收益率（%）..............................-11- 图表13：英国养老金资产持仓分布（%）........................................................-12- 图表14：英国养老金债券持仓细分（%）........................................................-12- 图表15：英国国债收益率快速上行至近14年高点（%）...............................-12- 图表16：本次保守党党魁选举时间线...............................................................-13- 图表17：潜在首相候选人的博彩支持率（%）................................................-13- 图表18：潜在首相候选人的议员支持数（人）................................................-14- 图表19：新首相是否应提前开启大选？（%）................................................-14- 图表20：各政党经济政策的支持率（%）........................................................-14- 图表21：英国股债汇在迷你预算案期间遭遇连环打击.....................................-15- 图表22：英国首相候选人主要经济政策主张....................................................-15- 图表23：英国国债出现倒挂（%）...................................................................-16- 图表24：英国经济领先指标.............................................................................-16- 图表25：英国CPI、核心CPI及CPI能源项同比增速（%）.........................-16- 图表26：英镑汇率、伦敦富时100指数及英国10年期债国债收益率............-17- 近期，英国政坛风云变幻，前首相约翰逊黯然下台，新首相特拉斯由于推行不合时宜的迷你财政预算，导致英国股债汇全线崩盘，被迫主动辞职，那么，英国首相究竟如何来决定？下一任英国首相又会是谁？本文对此进行展开分析。 1.英国首相怎么选？ 在谈论英国首相选举之前，首先我们需要对英国政治体系形成一个基础性的认识。 英国是一个单一制和君主立宪制的民主国家。由于英国君主立宪的特殊性，其立法、行政和司法三权分立的结构与美国存在不同。英国的立法权由英国议会掌控，而议会由上议院、下议院和国�共同组成。行政权由首相及内阁掌控。司法权由上议院中的最高大法官掌控。 国�仅有虚权。虽然英国的最高元首和掌权者理论上属于英国国🖂，但其大多职权都只具有形式性，例如任免的权力、签署法案的权力、召集或解散议会的权力均需由首相或议会提出。在管理国家上，其主要职能只有接受咨询、提供意见和提出警告。实际最高政治权利在首相和内阁的手中，而首相则受制于下议院中的多数党。 英国 政治制度 行政权 立法权 司法权 首相 国� 议会 内阁大臣 下议院 上议院 最高大法官 图表1：英国政治结构 来源：英国议会，中泰证券研究所 议会分上下议院。议会是英国最高的立法和司法机构，由下议院、上议院和国�组成。下议院（又称平民院）享有较大的立法权，目前由650名普选的议员组成，通常有�年的任期。而上议院（又称贵族院）享有最高司法权，主要由约800名�室后裔、世袭贵族、新任命贵族、高级法官和主教组成，目前享有终身的任期。 上议员由世袭和授封产生。上议院又称贵族院，其议员并不由选举产生。在约800人的上议院中，约92位上议员是世袭贵族，即其席位将传递给子女。其余议员在退任或去世后，将由两种方式任命：一是由上议院任命委员 会推选无政党的上议院议员，在通过首相许可后，由国�正式任命；二是由各政党推举政党内成员成为上议员，需要由上议员任命委员会为其背书，再 通过首相许可及国�任命。需要注意的是，上议院任命委员会并不属于上议院，且其决策也保持高度独立性。 其他党派 1% 无党派 33% 保守党 33% 工党 22% 民主自由党 11% 图表2：上议院中议员政党分布 来源：英国议会，中泰证券研究所 下议院的议员由普选产生。每届下议院的存续期为5年，每当届满或者议会被提前解散后，新的下议院普选流程随即开始。下议员由每一个选区以相对多数选举产生，每一个议员代表一个选区，在选区获得多数票的议员就能当选，目前下议员共计650席，在下议院赢得多数席位的政党为执政党，多数党的领袖被任命为首相。 通常下议院选举在议会解