公司多次获得大额订单，异质结投资有望加速推进，建议“买进”

m 2022年9月28日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)656RMB 公司基本资讯 产业别 机械设备 A股价(2022/9/28) 503.97 深证成指(2022/9/28) 11175.12 股价12个月高/低 561/271 总发行股数(百万) 173.01 A股数(百万) 118.23 A市值(亿元) 595.83 主要股东 周剑(22.33) 每股净值(元) 34.53 股价/账面净值 14.60 一个月三个月一年股价涨跌()-1.10.928.4 近期评等 出刊日期前日收盘评等 ------ 产品组合 成套设备79.13 单台设备13.82 机构投资者占流通A股比例 基金31.0 一般法人22.8 股价相对大盘走势 迈为股份(300751.SZ)BUY买进 公司多次获得大额订单，异质结投资有望加速推进，建议“买进”结论与建议： 迈为股份与宝馨科技签订协议，迈为将为宝馨科技提供异质结整线设备，双方将在异质结专用设备、铜电镀等领域结成战略合作伙伴关系。 公司具备异质结电池整线制造能力，市占率行业第一。随着明年上半年银包铜浆料、130μm硅片等工艺逐步导入量产，我们认为异质结电池生产成本有望明显下降，进一步推动行业投资，公司作为设备龙头将显着受益。我们预计公司2022和2023年净利润至9.37亿元和15.48亿元，YOY分别为 +45.8%和+65.2%，EPS分别为5.42元和8.95元，当前股价对应2022年和2023年PE分别为93倍和56倍，当前市场波动较大，建议逢低买进。 公司获得宝馨科技2GW异质结整线订单，9月已多次获得大额订单：9月25日，宝馨科技发布消息称，迈为股份将为其怀远高端新能源智能制造项目提供异质结整线设备（该项目规划2GWN型高效光伏异质结电池 片和组件产能），并且双方将在异质结专用设备、铜电镀等领域结成战略合作伙伴关系。 9月以来，迈为已经签订多个异质结整线设备订单。根据公开消息，安徽华晟将向公司采购12条共7.2GW高效硅异质结太阳能电池生产线，采购总金额超过公司2021年收入的50%；此外，公司中标海润新能源3GW异质结产线，中标价格为3.72亿元/GW。根据不完全统计，公司今年已 经获得189..26GW异质结太阳能电池整线设备订单（去年全年订单量为 5.8GW），占行业总招标量的近90%，表明公司产品已得到业内广泛的认可。 公司异质结电池技术行业领先，正积极推动降本工艺落地：今年以来，多个光伏厂商开始加快推进异质结产线建设，包括华晟、爱康等等，今年异质结电池设备的总招标量有望达到30GW，较去年（约8GW）显着增 长。目前异质结电池具有明显的转换效率优势，量产电池片效率有望达到25%以上，明显高于perc和topcon；迈为近期已研制出转换效率达26.41%的微晶异质结电池，该电池采用公司自主研制的设备（包括清洗制绒、PECVD、PVD等），体现了公司在异质结设备方面的技术实力。 目前制约异质结技术扩散的主要因素是较高的生产成本，但是通过减少银浆用量、薄片化等工艺，明年成本有望快速下降。公司正在尝试多条降本路线，如Q4公司将确定铜电镀的工艺和设备，明年上半年在客户端上中试线；公司在无主栅技术方面也有进展。公司作为整线设备龙头，正在积极推动降本工艺落地。 盈利预期：我们预计公司2022和2023年净利润至9.37亿元和15.48亿元，YOY分别为+45.8%和65.2%，EPS分别为5.42元和8.95元，当前股价对应2022年和2023年PE分别为93倍和56倍，当前市场波动较大， 建议逢低买进。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2019 2020 2021 2022E 2023E 纯利(Netprofit) RMB百万元 248 394 643 937 1548 同比增减 ％ 44.82 59.34 62.97 45.78 65.16 每股盈余(EPS) RMB元 4.760 7.570 5.946 5.416 8.945 同比增减 ％ 44.82 59.02 -21.45 -8.92 65.16 A股市盈率(P/E) X 106.08 66.71 84.92 93.24 56.45 股利(DPS) RMB元 1.00 1.50 1.50 1.80 2.16 股息率(Yield) ％ 0.20 0.30 0.30 0.36 0.43 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 营业收入 1438 2285 3095 4403 8890 经营成本 952 1508 1910 2638 5451 营业税金及附加 9 13 18 25 50 销售费用 99 114 197 286 551 管理费用 70 100 92 110 142 财务费用 -12 14 -27 -110 0 资产减值损失 -3 -14 -5 0 1 投资收益 0 0 2 40 60 营业利润 277 389 630 1046 1732 营业外收入 17 64 18 15 20 营业外支出 2 2 1 5 8 利润总额 292 451 647 1056 1744 所得税 48 64 20 137 227 少数股东损益 -4 -8 -16 -18 -30 归属于母公司所有者的净利润 248 394 643 937 1548 附二：合幷资产负债表 百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 货币资金 767 763 2691 2036 2259 应收帐款 179 587 876 963 1060 存货 2066 2097 2808 3370 4381 流动资产合计 3719 4212 9012 9192 9376 长期投资净额 0 4 48 51 53 固定资产合计 146 186 395 435 478 在建工程 73 131 8 80 96 无形资产 16 39 39 38 38 资产总计 4005 4652 9776 10637 12006 流动负债合计 2642 2794 3884 4273 5127 长期负债合计 7 122 47 51 62 负债合计 2650 2917 3931 4324 5189 少数股东权益 -4 -11 -27 -29 -31 股东权益合计 1355 1735 5845 6312 6817 负债和股东权益总计 4005 4652 9776 10637 12006 附三：合幷现金流量表 百万元 2019 2020 2021 2022E 2023E 经营活动产生的现金流量净额 -84 375 657 854 1281 投资活动产生的现金流量净额 -159 -158 -1935 -2128 -2341 筹资活动产生的现金流量净额 29 -84 3205 641 1282 现金及现金等价物净增加额 -216 116 1933 -633 223 货币资金的期末余额 619 735 2669 2036 2259 货币资金的期初余额 835 619 735 2669 2036 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2022年9月28日 3