公司半年报超预期，在手订单充足，建议“买进”

m 2024年07月10日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)RMB26.5 公司基本资讯 平高电气(600312.SH)Buy买进 公司半年报超预期，在手订单充足，建议“买进”结论与建议： 产业别 电气设备 公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现净利润5.2亿~5.4亿元， A股价(2024/7/10) 20.59 YOY+55.93%~61.93%（扣非后净利润为5.185亿元~5.385亿元， 上证指数(2024/7/10) 2939.36 YOY+56.33%~62.36%），折合EPS为0.38元~0.398元，公司业绩高于市场预 股价12个月高/低 21.12/10.13 期。 总发行股数(百万) 1356.92 A股数(百万) 1356.92 A市值(亿元) 279.39 主要股东中国电气装备集团有限公司 (41.42%) 每股净值(元)7.56 股价/账面净值2.72 一个月三个月一年股价涨跌(%)27.831.671.2 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 高压板块 55.6% 配网板块 26.3% 运维服务 10.6% 近期评等产品组合 机构投资者占流通A股比例 基金1.8% 一般法人47.3% 股价相对大盘走势 公司是电网开关设备领域龙头企业，隶属于中国电气装备集团。近年来西北风光大基地新能源装机量快速增长，加速推进外送特高压线路及配套主网建设；此外，新能源汽车充电桩、分布式光伏、数据中心等终端的接入对配电网的承载能力和灵活性要求提升，未来国家电网和南网将加大投资力度。我们预计公司2024/2025/2026年将分别实现净利润12.5/15/17.8亿元，同比增长53%/20%/19%，EPS分别为0.92/1.1/1.3元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，Q3将是国网密集招标期，预计将有更多消息面的催化，建议“买进”。 公司半年报业绩超预期：公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现净利润5.2亿~5.4亿元，YOY+55.93%~61.93%（扣非后净利润5.185亿 元~5.385亿元，YOY+56.33%~62.36%），折合EPS为0.38元~0.398元，公司业绩高于市场预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润2.9亿元~3.1亿元，YOY+58.4%~69.4%（扣非后净利润2.9亿元~3.1亿元，YOY+62%~73%），折合EPS为0.21元~0.23元。 上半年公司业绩较快增长，主要是因为电网重点项目加快建设，公司中标项目陆续交付；公司产品结构继续优化，高毛利高压产品占比继续提升；同时，公司继续开展提质增效，效率效益提升。 特高压建设提速，公司订单量有望继续增长：公司的主要产品为组合电器、交直流开关设备，2023年高压板块营收占比55.6%。特高压以及配套主网的建设进度将对公司营收产生较大影响。 根据国家电网规划，“十四五”期间将建成12条直流特高压和9条交流 特高压，截止2023年底，已建成4条直流特高压和5条交流特高压，建 设进度相对滞后。我们观察到国网从2023年重新开始大规模特高压招 标，2023年的特高压设备招标金额为414亿元，同比增长超10倍。2023 年公司在国网特高压招标中中标金额为31.34亿元，根据建设进度，这 些订单将在2024-2025年陆续交付，增厚公司业绩。此外，在2023年国网输变电招标中，组合电器招标金额同比大幅增长49%，其中公司中标 24.13亿元，同比增长59%，继续保持组合电器市占率第一。今年截止目前，公司公告中标国网和南网项目累计金额为40.22亿元，同比增23.5%，招标节奏快于去年同期。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年将分别实现净利润12.5/15/17.8亿元，同比增长53%/20%/19%，EPS分别为0.92/1.1/1.3元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 212 816 1249 1499 1777 同比增减 ％ 199.68% 284.60% 53.06% 20.07% 18.54% 每股盈余(EPS) RMB元 0.156 0.601 0.920 1.105 1.310 同比增减 ％ 199.68% 284.60% 53.06% 20.07% 18.54% A股市盈率(P/E) X 131.54 34.20 22.34 18.61 15.70 股利(DPS) RMB元 0.06 0.21 0.32 0.39 0.46 股息率(Yield) ％ 0.27% 1.03% 1.57% 1.88% 2.23% 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 9274 11077 13126 15795 19125 经营成本 7643 8708 10095 12162 14785 营业税金及附加 83 91 105 126 153 销售费用 377 451 525 632 765 管理费用 396 323 354 426 516 财务费用 -54 -92 -86 -104 -126 资产减值损失 -124 -89 -100 -100 -100 投资收益 22 16 20 20 20 营业利润 324 1000 1521 1828 2169 营业外收入 15 16 20 10 10 营业外支出 9 13 15 6 7 利润总额 330 1002 1526 1832 2172 所得税 30 82 122 147 174 少数股东损益 88 105 155 187 221 归属于母公司所有者的净利润 212 816 1249 1499 1777 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 3497 5001 7431 10540 14100 应收帐款 5277 6475 8418 9260 10185 存货 1517 1426 1711 2054 2464 流动资产合计 12109 14515 14805 15101 15403 长期投资净额 224 617 648 681 715 固定资产合计 2220 2134 2347 2582 2840 在建工程 118 90 81 85 94 无形资产 1306 1225 1200 1176 1153 资产总计 17847 20159 20702 22077 23548 流动负债合计 7927 9509 9224 9685 10169 长期负债合计 181 161 150 157 165 负债合计 8108 9670 9373 9842 10334 少数股东权益 419 464 501 541 584 股东权益合计 9739 10489 11329 12235 13214 负债和股东权益总计 17847 20159 20702 22077 23548 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 1397 2504 3255 3906 4414 投资活动产生的现金流量净额 -52 -439 -461 -484 -508 筹资活动产生的现金流量净额 -364 -300 -285 -314 -345 现金及现金等价物净增加额 980 1766 2509 3108 3561 货币资金的期末余额 3156 4922 7431 10540 14100 货币资金的期初余额 2176 3156 4922 7431 10540 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。