天然橡胶及20号胶季报：结构矛盾大于整体，内外强弱发生转变

结构矛盾大于整体，内外强弱发生转变 呈现基础数据之美 天然橡胶及20号胶季报 2022年9月25日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 7月，东南亚主产国（除中国）产量报收94.6万吨，近3个月累计产出251.0万吨， 高于往年同期231.5万吨约+8.4%。7月，科特迪瓦近3个月累计出口量报收31.4万吨，同比增发+44.8%。全球供应总量没有遭遇困难。 但结构上的矛盾开始突出。仍是科特迪瓦，近3个月累计出口至中国的天然橡胶报收 4.5万吨，同比增发+28.3%，不及总量的增量。越南近3个月累计出口总量报收60.8万 吨，同比增量+9.2%。近3个月，中国进口越南浅色胶（3L+3L混合）预计为8.3万吨，同比增量+1.9%，同样不及总量的增量。 全球总体供应不减，但海外持续的强劲需求使来到国内的货源持续减少。7月，国内表观消费量报收50.1万吨，同比减少-2.0%，为连续第5个月边际减量。这可能引发包括内外、远近、跨品种等多方面的机会。特别是在海外加紧抑制通胀，而国内初步控制疫情，全面支持经济复苏的情况下。 国内基本面改善。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶产量18 2、国内数据19 A.国内保税区库存19 B.RU仓单库存21 C.RU&NR成交量22 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.波罗的海干散货指数23 4、现货价差季节性24 A.绝对价格24 B.全乳老胶基差24 C.泰国混合基差25 D.越南3L基差32 E.国产标二基差35 F.泰国烟片基差39 G.泰标（美元）基差41 H.非标（美元）基差42 5、期货价差季节性44 A.RU月差44 B.NR月差45 C.TF月差49 D.JRU月差53 E.RU-NR55 F.RU-TF57 六、微观消费59 1、国内数据59 A.国内轮胎生产59 B.国内商用车消费61 C.国内乘用车消费62 D.国内汽车库存64 2、海外数据65 A.美国制造业（除国防）新增订单65 B.美国轮胎相对重要性权重65 C.海外汽车需求66 七、宏观消费73 1、国内数据73 A.国内社会消费品零售总额73 B.国内商品房成交量73 C.国内发电煤耗率74 D.国内集成电路国际贸易75 E.国内集装箱出口运价指数75 F.国内主港货物吞吐量78 2、海外数据79 A.美国标准普尔500指数79 B.欧元区制造业PMI79 C.欧洲中间品进出口总额80 D.欧盟消费者信心指数81 E.日本集成电路库存81 F.各国外汇储备82 八、宏观信用91 1、国内数据91 A.国内信贷规模91 B.中债新综合指数91 C.国内行业风险溢价92 2、海外数据93 A.美国流通货币量93 B.美国联邦基金利率94 C.美国10年期国债票面利率94 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)价差图的结构为A-B。折线向上表征A的走强；向下表征B的走强。 c)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 d)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 )−1 e)报告所指“相对变动”=(2×最新数据，以规避基数过高或过低的情况。 24个月前数值+12个月前数值 f)“远月合约”为远期期货合约的相对变动。（市场预期，非推测）。 例如：2022年9月的“远月合约”=(2×2209合约最新收盘价 2021年9月近月+2020年9月的近月 )−1。 g)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任客观数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（时差相关性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增“国内发电煤耗率”；新增由标准普尔公司发布的“美国标准普尔500指数”；新增由国家统计局公布的“社会消费品零售总额”。（此条更新至2022年10月2日） 二、总览 泰国降雨 乘用车厂家零售量 周度数据 产量加权 2.82mm 5.52万辆 38周/本周 5.03mm 3.85万辆 37周/1周前 8.20mm 5.69万辆 36周/2周前 -3.37% 10.42% 本周同比 1.6 5% 4.56% 1周前同比 0.31% 9.07% 2周前同比 月度数据南方涛动NINO3.4泰国 指数指数胶水杯胶差 8月/1月前9.1%3.56泰铢 7月/2月前8.7%-0.8℃5.05泰铢 6月/3月前21.2%-0.9℃11.75泰铢 1月前相对变动8.05%2.09% 2月前相对变动12.03%10.23% 3月前相对变动20.12%7.00% 泰国 烟片标胶差 6.50泰铢 10.13泰铢 15.81泰铢 -7.61%8.58% 12.45% 海外国内橡胶日本通用橡胶产量表观消费量合成胶产 94.56万吨 82.02万吨 50.05万吨 48.94万吨 6. -6.06% -8.27% 8.43% 11.16% -4.44% 5.55 图表1：关键基本面数据概览（截至：2022年9月23日） RU库存 小计-期货 NR库存 小计 周度数据 38周/本周 3.2万吨 6.7万吨 37周/1周前 2.9万吨 6.7万吨 36周/2周前 本周同比 -1. 18% 38.48% 1周前同比 -1. 77% 39.77% 2周前同比 国 8.632亿 8.627 -12.26% -3.85% 7% 2.7 16.13% 3月前相对变动 .27% -10 -5.85% 5% 2.6 26.27% 2月前相对变动 -16.16% -5.96% -4.88% 1月前相对变动 2389点 0.647万吨 43.38万手 101.0点 6月/3月前 2077点 0.490万吨 49.95万手 100.1点 7月/2月前 1412点 0.423万吨 32.12万手 8月/1月前 劳动成本 沿海主港货物吞吐量 波罗的海干散货指数 日胶交割库存 RU&NR 成交量 泰国橡塑业 月度数据 保税区内库存 保税区外库存 周度数据 30.9万吨 38周/本周 14.5万吨 30.7万吨 37周/1周前 14.5万吨 30.8万吨 36周/2周前 -17.48% 本周同比 7.42% -18.29% 1周前同比 6.55% -18.71% 2周前同比 国内商用销 25 216.3点 0.46% -0.1 - 54% -1. -11.73% 3月前相对变动 -0.13% -5.74% 2月前相对变动 0.46% 1% 0.8 1月前相对变动 285.8万亿 3.874万亿 6月/3月前 216.9点 285.7万亿 3.587万亿 7月/2月前 218.9点 287.7万亿 3.626万亿 8月/1月前 中债 新综合指数 国内信贷规模 社会零售品销售总额 月度数据 国内全钢 开工率 国内全钢库存 周度数据 59.9% 38周/本周 50.4% 46天 37周/1周前 54.0% 46天 36周/2周前 4.2 9% 本周同比 -8.20% 12.20% 1周前同比 15.78% 12.20% 2周前同比 月度数据 国内30城 商品房成交 国内发电 煤耗率 8月/1月前 1229万平 7月/2月前 1308万平 285克 6月/3月前 1850万平 283 1月前相对变动 -11.88% 2月前相对变动 -15.48% 3月前相对变动 -3.69% 国内半钢 开工率 国内半钢库存 周度数据 63.0% 38周/本周 56.0% 45天 37周/1周前 61.9% 45天 36周/2周前 11.22% 本周同比 3.5 0% 12.50% 1周前同比 28.26% 12.50% 2周前同比 月度数据 8月/1月前 7月/2月前 6月/3月 1月前 2月 3 美 图表2：远端40因子M+11指数 150% 120% 90% 60% 30% 0% -30% -60% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23 -90% 远端40因子M+11指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：天然橡胶37年周期（1962年1月至2023年8月） 192% 160% 128% 96% 64% 32% 0% -32% -64% 61-9898-35 2023年9月，5.6% 1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月 资料来源：银河期货 60% 45% 30% 15% 0% -15% -30% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 56% 42% 28% 14% 0% -14% -28% 150% 110% 70% 30% -10% -50% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-