LPG日报：PDH利润有所修复，需求存在改善预期

期货研究报告|LPG日报2022-09-28 PDH利润有所修复，需求存在改善预期 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场分析 9月27日，DCELPG主力期货合约PG2211收盘价格为4842元/吨，较前日结算价下跌149元/吨，跌幅2.99%。 期货市场价格震荡运行。从原油市场来看，近日持续下跌。目前市场依然处于宏观面、基本面、国际政治等多方影响，而近期宏观面对价格的压制占据了主导。在美联储激进加息、欧洲经济受困于能源危机、美元指数走强等系统性风险下，虽然原油供 需基本面目前并未逆转，但宏观定价的逻辑导致原油单边价格持续受到打压。站在中期的视角，我们认为在欧盟对俄禁运生效、天然气短缺刺激石油替代消费的预期下，原油平衡表可能在冬季进一步收紧，价格有潜在上行风险。但短期宏观面扰动因素过强，建议保持谨慎。 从LPG自身基本面来看，短期市场压制因素较多。一方面，海外基本面偏弱，油价弱势运行，而美国累库超季节性压制MB价格，CP与FEI价格持续走低，进口成本的下行带动进口利润与到港量的显著增长，目前华东码头库存已到达绝对高位。就国内情况而言，目前存在一定供应压力，而需求端驱动不足，因此市场短期承压。但往前看，消费存在明显改善的预期，一方面燃烧需求将跟随淡旺季切换而增长，天然气的高价格也刺激了部分终端的替代消费。另一方面，由于原料成本大幅回落，PDH利润 近日�现一定改善的迹象，预计9月底PDH开工率将迎来一轮回升，进而提振丙烷需求。目前液化气基本面仍相对偏弱，但我们认为利空已集中兑现，可关注未来需求的改善情况。 现货市场价格有跌有升。从北方区域来看，山东民用气市场主流成交价5400-5580元/ 吨，醚后碳四主流成交6500-6630元/吨。今日山东民用气价格延续下调，厂家节前排库不断让利，下游接货氛围尚可。华北液化气市场价格主流回稳，局部向下盘整，市场产销氛围一般，节前卖方�货为先。东北液化气市场今日稳中存跌，市场压力不 一，多依库调整。工业端套利优势不足，下行为主。 从南方区域来看，沿江液化气市场今日全线下跌，个别略有好转，区内与周边价差再度收窄，但整体利好不足，原油低位压制。华东液化气市场今日主流稳中下行，市场消息面利好不足，下游刚需采购为主，因此卖方有排库压力。华南液化气市场今日弱 势下行，周边市场跌幅明显，外盘方面利好支撑难寻。西部液化气市场今日稳中偏弱，下游入市积极性欠佳，表现一般。当前周边市场价格偏低，区内资源外流不畅。 ■策略 市场短期驱动有限，建议观望为主；中期关注逢低多PG主力合约的机会 ■风险 消费淡旺季转换，国际油价震荡，部分生产装置检修 目录 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨4 图2:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨4 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨4 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨4 图5:LPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨4 图6:LPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨4 图7:LPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨5 图8:LPG期货合约持仓量和成交量|单位：手5 图9:LPG区域现货均价丨单位：元/吨5 图10:LPG与SC原油主力期货合约结算价格5 图11:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨5 图12:NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨5 图13:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨6 图14:NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨6 图15:NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑6 图16:NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑6 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-LPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 图4:NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 202020212022202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5:LPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图6:LPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 2210-2211 2211-2212 2212-2210 图7:LPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8:LPG期货合约持仓量和成交量|单位：手 200 150 100 50 2022/06 2022/06 2022/06 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/09 0 -50 -100 -150 -200 -250 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图9:LPG区域现货均价丨单位：元/吨图10:LPG与SC原油主力期货合约结算价格 东北 华东 华北 华南 山东 沿江 元/吨LPG（左轴）SC原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 国际市场： 图11:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 图12:NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨 M1 M2 1200 1000 800 600 400 200 0 图14:NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨 2018 2021 2019 2022 2020 150 100 50 0 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑 M1 M2 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 图16:NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑 2018 2021 2019 2022 2020 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保