LPG：基差低位，PDH利润持续走弱，LPG价格有压力

核心观点与关键数据

• 原油：利比亚原油产量逐步恢复，OPEC+计划10月增产利空油价；美联储货币政策转向，验证经济增长动能减弱，油价短期下行动能增强，布油上方阻力区80-82美元/桶。
• 外盘丙烷：9月FEI至649美元/吨，中东离岸贴水波动有限，PDH利润持续小幅回落；9月沙特CP出台，丙烷605美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近；8月29日国内PDH开工率69%，环比上周-0.7%，PDH开工率在70%附近波动。
• 国内期货：LPG期货指数震荡走弱，波动率低位17，持仓量持续回落；国内房地产成交偏弱，PP价格在7650附近回落，对LPG价格形成牵制。
• 国内现货和仓单：民用气现货价格小幅回落，宁波民用气至4800元/吨附近，成为期货最便宜可交割品；10基差走弱至-300元/吨附近，期货高升水现货或推动后期10合约仓单注册，对10合约绝对价格和10-11价差带来压力。

研究结论

• PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求边际逐步转弱，PDH开工率重心回落至70%附近波动。
• 宁波民用气价格持续偏弱后，10合约基差维持低位-300元/吨附近。
• 原油短期下行动能增强，布油上方阻力80-82美元/桶，需求端压力下油价中期仍面临压力。
• 继续看10合约上方空间有限，短期有下跌动能，策略上可考虑短期轻仓做空10合约，上方阻力5150-5200附近。

数据概览

• FEI与原油比价：中国化工需求平稳，FEI与CP价差小幅波动。
• 沙特CP：9月沙特CP 605美元/吨，较上月涨15美元/吨。
• 美国MB：相关比价数据未在正文中详细列出。
• 波动率：维持低位，持仓量持续回落。
• 全球LPG出口：美国7月出口降20万吨至531万吨，中东7月出口增53万吨至422万吨，伊朗7月出口增20万吨至88万吨附近。
• 美国LPG出口：飓风影响过后，美国出口或回升至550万吨附近。
• 中国7月LPG进口量：增长至363万吨，环比上月增50万吨。
• 房地产成交：低迷，处于往年同期最低水平。