轻纺美妆行业周报：敷尔佳创业板IPO成功过会

敷尔佳创业板IPO成功过会 ——轻纺美妆行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：敷尔佳创业板IPO成功过会 事件：敷尔佳成功过会，专业皮肤护理行业引发关注。近日，国内专业皮肤护理品牌敷尔佳创业板成功过会。敷尔佳成立于2017年，从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，主要产品包括医疗器械类敷料产品和功效性护肤 品。随着轻医美行业接受度不断提高与消费者对成分与配方的关注提升，敷尔佳通过医用敷料与功效性护肤品并重发展，近年营收持续增长，研发投入加大，营销网络进一步完善，未来发展潜力较大。 国内医美接受度提高，规模高速增长。随着国民消费升级和医美行业数字媒 体营销带来的消费者意识增强，国内消费者对医美行业接受度大幅提高，医美行业保持高速增长。虽然在新冠疫情影响下，线下医美机构被迫停业，医美行业在2020年短暂遇冷，但随着线上化进程加快，医美行业热度回升。 医用敷料行业集中度较高，敷尔佳占有领先地位。医用皮肤修复敷料指用来 盖覆受损皮肤创面的医用材料，主要应用于医美术后受损肌肤和敏感性肌肤修复，属于医疗器械产品大类，接受严格的市场准入与广告投放规定。 医用敷料和普通护肤品界限越发明显。随着“药妆”“械字号面膜”等概念 在互联网平台被炒热，医药与普通护肤品边界被模糊，监管部门多次发布相关文件规范医用敷料行业，促进医用敷料行业走向规范化发展。 功效性护肤关注提升，敷尔佳持续发力。随着品牌打造叠加消费者教育、消 费者对多样化护肤的追求和疫情期间口罩的频繁佩戴导致敏感性肌肤人群皮肤问题加重，功效性护肤品需求增加。敷尔佳在功效性护肤品持续发力，积极扩充现有产品。 制药起家，领跑医用敷料行业。敷尔佳前身为成立于1996年的华信药业，在 2017年剥离药品业务，正式成立。自成立以来，敷尔佳形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的医用敷料为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。 产品端：医用敷料为主，功能性护肤品不断扩充。捕捉到医美后修复产品市 场的庞大需求，敷尔佳最早推出医用透明质酸钠修复贴。借助在医用敷料领域的先发优势与良好口碑，敷尔佳打造多款功能性护肤品，形成立体化的产品布局，完善产品功效矩阵。 研发端：研发投入持续增长。目前，敷尔佳仅有两项发明专利涉及重组胶原 蛋白和控油祛痘护肤组合物。2019-2021年，敷尔佳的研发投入分别为60.39 万、147.97万和524.29万，占营业收入的比例分别为0.04%、0.08%和0.32%。 渠道端：以经销为主，深耕线下渠道，积极布局新兴渠道。敷尔佳销售渠道 主要包括经销、直销与代销，其中线下经销为主要渠道。敷尔佳陆续在线上平台设立官方自营旗舰店，实现线上销售平台的全覆盖。同时，在京东等具有流量优势B2C平台开展代销模式，形成线上直销与代销的互补融合。 财务端：营收持续增长，毛利率保持稳定。2019-2021年，敷尔佳营业收入 持续增长，从2019年的13.4亿元增长到2021年的16.4亿元。敷尔佳毛利率较为稳定，保持在75%以上，近三年毛利率分别为76.97%、76.47%、81.95%。 评级增持（维持） 2022年09月18日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料轻工行业股票家数 147 纺服行业股票家数 116 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 29.08 纺服行业平均市盈率 20.56 美护行业平均市盈率 43.50 市场行业平均市盈率 行业表现走势图 11.45 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《造纸业成本压力增加林浆纸一体化效益显现》2022-09-11 2、轻纺美妆周报《2022H1轻工、纺服、美护行业业绩复盘》2022-09-04 3、轻纺美妆周报《四部门发布<推进家居产业高质量发展行动方案>》2022-08-144、轻纺美妆周报《医美行业获政策支持重点推荐龙头企业》2022-08-07 5、轻纺美妆周报《抗衰老护肤品前景广国货龙头快速崛起》2022-07-17 6、轻纺美妆周报《露营市场高景气发展行业发展空间大》2022-07-10 敷尔佳IPO成功过会，建议关注。公司此次IPO募集资金计划投入生产基地 建设、研发及质量检测中心建设和品牌营销推广，从而扩大产能，增强自主创新能力，构建技术支撑体系，通过组合式营销拓宽盈利渠道。 市场回顾（9月12日-9月16日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌2.95%，在申万31个一级行业中排名第10，跑赢大盘，子板块中，包装印刷板块表现较好，下跌2.44%，文娱用品板块表现相对较差，下跌3.85%；纺织服装行业本周下跌4.05%，在申万31个一级行业中排名第15，跑赢大盘，子板块中，纺织制造板块下跌4.76%，服装家纺板块下跌2.51%，饰品板块下跌7.08%；美容护理行业本周下跌1.32%，在申万31个一级行业中排名第5，跑赢大盘，子板块中，个护用品板块下跌1.02%，化妆品板块下跌1.57%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所上涨，MDI价格较上周有所下跌。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，9月16日，针叶浆市场价7489.29元/吨，较上周五上涨0.81%；阔叶浆市场价6693.18元/吨，较上周五下跌0.05%；本色 浆市场价6808.33元/吨，较上周五持平；化机浆市场价5362.50元/吨，较上周 五持平。包装纸方面，9月16日，瓦楞纸市场价3409.38元/吨，较上周五下跌 0.27%；白板纸市场价3987.50元/吨，较上周五持平。文化印刷纸方面，9月16 日，双胶纸市场价6212.50元/吨，较上周五持平；生活用纸方面，9月16日市场价8033.33元/吨，较上周五上涨1.26%。 纺织服装：9月16日，棉花价格为15694.62元/吨，较上周下跌0.22%；纱线的价格有所上涨，涤纶的价格有所上涨。 投资策略： 疫情态势逐渐稳定，推荐关注美护板块龙头企业【贝泰妮】、【珀莱雅】、【爱美客】、【华熙生物】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.敷尔佳创业板IPO成功过会5 1.1医用敷料行业高速发展走向规范化5 1.2功效性护肤品市场潜力高6 1.3敷尔佳领跑医用敷料行业功能性护肤品持续发力7 2.本周行情回顾9 3.行业数据追踪12 3.1家具12 3.1.1商品房成交数据12 3.1.2原材料数据12 3.1.3家具制造业月度数据12 3.2造纸及包装13 3.2.1原材料价格13 3.2.2成品纸价格13 3.3纺织服装14 4.重要新闻及公司公告14 4.1新闻14 4.1.1中国轻纺城：中秋节期纯棉布成交下降局部营销仍显平淡14 4.1.2医美定制化需求成为医疗3D打印新增长点15 4.1.3外棉：保税棉报价差异大出入库保持清淡15 4.1.4推动低碳！中远海运特运参加上海纸浆周推动成立纸浆与纸张可持续发展委员会（SDC）16 4.2公司公告16 图表目录 图1：2014-2020年中国医美市场规模（亿元，%）5 图2：2020年中国消费者医美接受度调查5 图3：疫情前后购买动机讨论对比7 图4：2016-2022年中国功效性护肤品市场规模（亿，%）7 图5：敷尔佳发展历程7 图6：2021年敷尔佳主营构成（%）8 图7：2019-2021年敷尔佳主要产品毛利率（%）8 图8：敷尔佳研发费用及占营收比（万，%）8 图9：敷尔佳分渠道收入（亿元）9 图10：敷尔佳分渠道占比（%）9 图11：2019-2020年敷尔佳与行业主要企业营收对比（亿元）9 图12：2019-2021年敷尔佳与行业主要企业毛利率对比（%）9 图13：本周申万一级行业涨跌幅（%）10 图14：本周市场涨跌幅（%）10 图15：年初至今市场涨跌幅（%）10 图16：轻工制造行业本周涨幅前五（%）11 图17：轻工制造行业本周跌幅前五（%）11 图18：纺织服装行业本周涨幅前五（%）11 图19：纺织服装行业本周跌幅前五（%）11 图20：美容护理行业本周涨幅前五（%）11 图21：美容护理行业本周跌幅前五（%）11 图22：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速12 图23：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速12 图24：中国主要市场木材价格（元/张）12 图25：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）12 图26：全国家具制造业累计营业收入（亿元）12 图27：全国家具制造业累计利润总额（万元）12 图28：国内纸浆现货价格（元/吨）13 图29：国际纸浆外盘价格（美元/吨）13 图30：包装纸市场价格（元/吨）13 图31：文化印刷纸市场价格（元/吨）13 图32：生活用纸市场价格（元/吨）13 图33：国内棉花市场价格（元/吨）14 图34：国内纱线市场价格（元/吨）14 图35：国内涤纶市场价格（元/吨）14 图36：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）14 表1：医用皮肤修复敷料龙头企业产品简介5 表2：2019至今医用敷料相关政策6 1.敷尔佳创业板IPO成功过会 敷尔佳成功过会，专业皮肤护理行业引发关注。近日，国内专业皮肤护理品牌敷尔佳创业板成功过会。敷尔佳成立于2017年，从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，主要产品包括医疗器械类敷料产品和功效性护肤品。随着轻医美行业接受度不断提高与消费者对成分与配方的关注提升，敷尔佳通过医用敷料与功效性护肤品并重发展，近年营收持续增长，研发投入加大，营销网络进一步完善，未来发展潜力较大。 1.1医用敷料行业高速发展走向规范化 国内医美接受度提高，规模高速增长。随着国民消费升级和医美行业数字媒体营销带来的消费者意识增强，国内消费者对医美行业接受度大幅提高，医美行业保持高速增长。虽然在新冠疫情影响下，线下医美机构被迫停业，医美行业在2020年短 暂遇冷，但随着线上化进程加快，医美行业热度回升。据更美统计，2022年国内医美行业市场将保持高速增长，市场规模或达到2643亿元。 图1：2014-2020年中国医美市场规模（亿元，%）图2：2020年中国消费者医美接受度调查 资料来源：前瞻产业研究院，申港证券研究所资料来源：新氧，申港证券研究所 医用敷料行业集中度较高，敷尔佳占有领先地位。医用皮肤修复敷料指用来盖覆受损皮肤创面的医用材料，主要应用于医美术后受损肌肤和敏感性肌肤修复，俗称“医美面膜”。医用敷料属于医疗器械产品大类，接受严格的市场准入与广告投放规定。根据巨子生物招股说明书，敷尔佳、巨子生物和创尔生物医用敷料市场占有率分别为10.1%，9.0%，2.6%。 表1：医用皮肤修复敷料龙头企业产品简介 生产企业 品牌名 代表医用敷料产品 主要成分 功效 管理类别 北星药业 敷尔佳 医用透明质酸钠修 透明质酸钠 用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复； Ⅱ类 复贴 对痤疮愈后、皮肤过敏与激光光子治疗后早期色素沉着和减轻瘢痕形成有辅助治疗作用。 巨子生物 可复美、 类人胶原蛋白敷料 类人胶原蛋 用于提供激光治疗术后创面对愈合环境，抑制 Ⅱ类 可丽金 白 和缓解皮肤炎症（寻常性痤疮、皮炎、敏感性肌肤等）反应，促进创面愈合，减轻炎症后色素沉着与瘢痕形成风险。 生产企业 品牌名 代表医用敷料产品 主要成分 功效 管理类别 创尔生物 创福康 胶原贴敷料 胶原蛋白 用于轻中度痤疮、痤疮痊愈后早期色素沉着、 Ⅱ类和Ⅲ类 痤疮愈后早期表浅性疤痕的治疗；对治疗皮肤过敏、减轻激光、光子治疗术后疤痕的形成有辅助疗效；在创面愈合期有减轻色素沉着的作用。 资料来源：各品牌淘宝旗舰店，申港证券研究所 医用敷料和普通护肤品界限越发明显。随着“药妆”“械字号面膜”等概念在互联网平台被炒热，医药与普通护肤品边界被模