纺织服装9月投资策略及中报总结：上半年消费受挫而出口景气，关注品牌库存拐点

证券研究报告|2022年09月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：A股、港股、海外纺服板块表现好于大盘。8月A股、港股、美股大盘下行，台股大盘基本持平；纺织板块表现均好于大盘。 品牌渠道与制造出口：7月疫情缓解社零恢复、重点品牌线上趋势强劲，制造出口维持景气。7月服装社零同比+0.8%，穿类网上零售累计同比+3.4%，线上方面7月天猫旗舰店安踏/FILA/李宁/特步分别同比 -32%/+18%/-8%/+14%，耐克/阿迪达斯/Lululemon分别同比+24%/-62%/+55%。抖音方面，8月耐克、太平鸟、波司登GMV增长迅猛。制造出口维持景气，原材料价格和运价下降成本端压力减轻，人民币贬值利好出口。2022年7月国内纺织品/服装/箱包出口分别同比增长16%/18%/41%。棉花价格8月底下降至15984元/吨，锦纶丝价格比上周降0.9%；运价自今年2月中以来开始下降，美元兑人民币汇率下降至6.9。 2022年中报总结：净利润普遍承压，优质公司实现份额提升。上半年行业普 遍受生产要素成本上升和3-6月疫情封城影响，二成以上的公司收入下降、五成以上的公司净利润下降；部分制造企业(如鲁泰A、华利集团、伟星股份等)受益外需景气、份额增长实现净利润提升，部分品牌企业（如特步国际、比音勒芬、稳健医疗等）处于景气赛道或率先复苏，净利润实现较快增长。 纺服板块公司公告与行业新闻：公告方面，重点A股与港股公司陆续披露中报；海外公司方面，lululemon发布二季度财报，收入保持强劲的增长势头；较多欧洲新兴品牌入驻天猫京东、迪桑特计划收购法国公鸡。 风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长性赛道，制造端关注下游品牌库存拐点。服装消费端，6月以来疫情好转，7-8月消费维持良好势头，本土运动品牌保持较好增长，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021 2022E 2021 2022E 02331 李宁 买入 60.0 1571 1.60 1.88 37.5 31.9 02020 安踏体育 买入 79.9 2167 2.87 3.04 27.8 26.3 02313 申洲国际 买入 66.8 1004 2.24 3.25 29.8 20.6 01368 特步国际 买入 9.1 241 0.36 0.42 25.2 21.8 03998 波司登 买入 3.5 380 0.19 0.19 18.3 18.5 06110 滔搏 买入 5.4 335 0.39 0.42 12.8 10.5 300979 华利集团 买入 59.7 696 2.45 2.96 24.4 20.2 603055 台华新材 买入 10.7 93 0.55 0.56 19.4 19.0 002003 伟星股份 买入 12.0 124 0.58 0.68 20.7 17.6 002832 比音勒芬 买入 21.0 120 1.15 1.39 18.2 15.1 002154 报喜鸟 买入 3.8 56 0.32 0.37 11.9 10.3 605138 盛泰集团 买入 11.7 65 0.57 0.70 20.6 16.7 000726 鲁泰A 买入 8.0 60 0.39 0.79 20.5 10.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 超配·维持评级 证券分析师：丁诗洁0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cnS0980520040004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装双周报（2216期）-服装消费延续正增长，纺织出口保持景气》——2022-08-17 《国信证券-纺织服装双周报2215期-品牌消费持续回暖，制造 出口维持增长》——2022-08-10 《纺织服装海外跟踪系列二十一-阿迪达斯二季度收入增长10%，下调下半年业绩指引》——2022-08-08 《国信证券-纺织服装品牌力跟踪月报202207期-运动品牌营销 积极，全棉时代热度提升》——2022-08-05 《纺织服装8月投资策略-消费复苏延续，上游景气度低但出口 仍现增长》——2022-08-04 纺织服装9月投资策略及中报总结 上半年消费受挫而出口景气，关注品牌库存拐点 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：A股、港股、美股大盘下行，纺服板块表现好于大盘5 品牌渠道：疫情缓解7月社零恢复，7~8月重点品牌线上表现较好7 制造出口：越南纺织出口维持景气，原材料价格和运价下降，人民币持续贬值11 中报总结：净利润普遍承压，优质公司实现份额提升14 安踏体育：经营拐点显现，把握投资良机，看好多品牌高质量增长15 李宁：业绩持续印证品牌势能，高基数过后增长加速，把握配置良机16 特步国际：品牌增长势头强劲，看好优质国货品牌长期成长17 申洲国际：盈利步入上行通道，关注品牌库存拐点，估值回调价值凸显17 宝胜国际：经营承压但渠道结构优化，期待疫后改革效能释放18 华利集团：业绩出色，中长期成长确定性强18 盛泰集团：赛道景气，积极扩张和提效，全产业链集团具有长期成长潜力19 开润股份：短期净利润承压，箱包龙头仍具长期潜力19 森马服饰：疫情对净利润影响较大，长期仍具备较好的成长性20 海澜之家：期待疫后复苏，看好龙头成长韧性20 比音勒芬：基本面向好，全年展望乐观，中长期成长可期21 报喜鸟：上半年经营韧性较强，近期销售趋势向好，把握配置良机21 中国利郎：经营稳健，股息率高，看好下半年稳步复苏22 太平鸟：上半年经营环境承压，期待旺季发力，看好中长期成长潜力22 天虹纺织：短期形势不明朗，中长期看好纱线龙头的全球化和一体化优势23 百隆东方：中高端纱线需求潜力大，看好内需回暖和越南新产能投产24 鲁泰A：业绩恢复持续兑现，继续看好短期弹性和中长期稳健增长24 台华新材：短期仍有压力，中长期前景可期，把握回调后长期买点25 伟星股份：看好拉链钮扣双龙头份额持续提升26 稳健医疗：业绩拐点显现，成长动力充足26 歌力思：看好公司多品牌矩阵的长期成长性27 地素时尚：看好中高端女装龙头品牌力持续提升27 纺服板块公司公告与行业新闻一览28 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长性赛道，制造端关注下游品牌库存拐点32 风险提示33 免责声明34 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至8月31日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至8月31日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至8月31日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2022年7月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图14：2022年7月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况9 图15：2022年3-6月抖音销售额前十品牌榜单10 图16：2022年5-8月抖音重点品牌销售额11 图17：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图18：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图19：柯桥纺织景气指数12 图20：国内与国际棉价趋势12 图21：盛泽喷水喷气织机开机率13 图22：纱、布产量当月同比13 图23：锦纶丝FDY价格走势13 图24：锦纶丝DTY价格走势13 图25：中国出口集装箱运价指数14 图26：美元兑人民币汇率走势14 图27：重点公司2022上半年收入情况及收入预测（单位：百万元，%）15 图28：重点公司2022上半年净利润情况及收入预测（单位：百万元，%）15 表1：安踏体育盈利预测与市场重要数据16 表2：李宁盈利预测与市场重要数据16 表3：特步国际盈利预测与市场重要数据17 表4：申洲国际盈利预测与市场重要数据17 表5：宝胜国际盈利预测与市场重要数据18 表6：华利集团盈利预测和财务指标18 表7：盛泰集团盈利预测及市场重要数据19 表8：开润股份盈利预测及市场重要数据20 表9：森马服饰盈利预测及市场重要数据20 表10：海澜之家盈利预测和财务指标21 表11：比音勒芬盈利预测和财务指标21 表12：报喜鸟盈利预测和财务指标22 表13：中国利郎盈利预测与市场重要数据22 表14：太平鸟盈利预测和财务指标23 表15：天虹纺织盈利预测和财务指标23 表16：百隆东方盈利预测和财务指标24 表17：鲁泰A盈利预测和财务指标25 表18：台华新材盈利预测和财务指标25 表19：伟星股份盈利预测及市场重要数据26 表20：稳健医疗盈利预测及市场重要数据26 表21：歌力思盈利预测及市场重要数据27 表22：地素时尚盈利预测及市场重要数据27 表23：A股公司公告一览28 表24：A股公司公告一览（续）29 表25：港股公司公告一览29 表26：行业新闻一览表31 行情回顾：A股、港股、美股大盘下行，纺服板块表现好于大盘 8月A股、港股、美股大盘下行，台股大盘基本持平；纺织板块表现均好于大盘。 1.A股：8月大盘下行，纺织制造和品牌服饰表现略好于大盘；2.港股：8月大盘下行，纺织服装板块表现优于大盘； 3.美股：8月大盘震荡下行，可选板块走势与大盘相同，表现与大盘基本持平； 4.台股：8月大盘基本持平，纺织板块跑赢大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至8月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数A股重点关注公司8月表现略差于大盘，较多港股、台股和海外公司涨幅明显。 1.A股方面，相比沪深300收益率，伟星股份（9.2%）、华利集团（2.4%）表现较好。 2.港股方面，相比恒生指数，江南布衣（17.4%）、新秀丽（17.0%）、李宁（13.2%）、安踏（9.9%）、361度（2.8%）等表现较好。 3.台股方面，相比大盘，聚阳实业（27.6%）、儒鸿（9.2%）、丰泰企业（3.0%）等表现较好。 4.海外方面，相比道琼斯工业指数，富乐客（29.9%）、罗斯百货（6.2%）、聚阳实业（27.6%）、儒鸿（9.2%）、丰泰企业（3.0%）表现较好。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至8月31日） A股 细分板块证券代码证券名称本月至今上月涨跌幅2个月涨跌幅3个月涨跌幅6个月涨跌幅年初至今收盘价 大众休闲002563.SZ森马服饰 600398.SH海澜之家 603877.SH太平鸟 002029.SZ七匹狼 601566.SH九牧王 002293.SZ罗莱生活 300888.SZ稳健医疗高端时尚002832.SZ比音勒芬 603808.SH歌力思 603587.SH地素时尚 6