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纺织服装2024三季报总结：制造出口景气延续，内需触底拐点将至

纺织服装 2024-11-07 丁诗洁,刘佳琪国信证券单字一个翔

核心观点

板块业绩分化加剧：纺织制造板块延续二季度以来趋势，产销两旺增长提速至21%，毛利率维持在较好水平，产能利用率提升，但汇率对毛利率的帮助幅度减小；服装家纺板块收入下滑6%，毛利率同比下降，净利率下滑幅度扩大，体现终端需求趋弱。
服装家纺板块：线下客流拖累收入，费用刚性导致利润承压；运动服饰方面，Q3消费环境恶化，大部分品牌增速放缓但仍保持正增长，折扣和库存有所承压；非运动服饰、家纺方面，大部分公司收入下滑，线上增长好于线下，费用刚性导致利润下滑幅度大于收入。
纺织制造板块：外需补库订单增长，积极推动海外产能扩张；代工制造方面，品牌去库结束带动供应商订单增速普遍好于品牌自身收入表现，华利集团、开润股份、健盛集团等公司收入和净利润均呈现快速双位数增长；纺织材料方面，上游公司普遍也受益于补库需求实现快速增长，台华新材供需两旺，收入、净利润增速均超过30%。
行业近况：10月以来各品牌流水增速好转，大部分恢复正向增长，预计主要与降温带动换季需求、国庆假期时间变化、双十一大促时间提前、政策提振消费信心等因素有关；9月服装社零同比下降0.4%，环比8月降幅收窄；10月越南纺织品和鞋类出口增速大幅提升，国内纺织制造维持高景气度。

投资建议

布局份额驱动增长的制造出口企业：重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团。
关注现金充沛的品牌服饰企稳机会：建议关注低估值下仍具有相对成长性优势以及充沛现金流的运动及羽绒服龙头安踏体育、李宁、波司登；医疗业务高基数消退、内生外延齐发力，全棉时代品牌景气成长期的稳健医疗；以及业绩相对稳健、股息收益率高的品牌富安娜。