食品饮料行业周报：中报业绩现分化，复苏主线贯穿全年

疫情扰动带来业绩分化，下半年布局修复行情 8月29日-9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。受到疫情多地蔓延影响，市场担忧短期消费需求，食品饮料表现不佳。本周中报已全部披露，总结来看，2022年中报食品饮料行业表现出较强的分化特性：由于疫情扰动，二季度白酒行业面临较大压力，上市公司整体收入和净利润仍实现双位数增长，但内部分化较大：高端酒需求韧性较强，业绩均实现双位数增长；次高端受疫情影响明显较大，酒企主动调控节奏，下半年轻装上阵；江苏、安徽疫情影响较小，消费场景复苏较快，大众高端白酒表现相对较好。啤酒由于疫情对消费场景限制较多，销量受损，但受益于高端化趋势利润增速均快于营收，且三季度高温天气利好啤酒销售，预计三季报业绩普遍加速增长。大众品分化更明显：二季度多数企业受到疫情影响表现不佳，或出于成本压力盈利能力下滑，但部分企业受到低基数或短期铺货等因素，二季度仍保持较好增长。往下半年来看，疫情应可得到有效控制，板块已进入估值合理区间，可逐渐布局复苏行情，寻找确定性标的。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优 （1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑输大盘 8月29日-9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。个股方面，桂发祥、安记食品、良品铺子涨幅领先；皇氏集团、迎驾贡酒、洋河股份等跌幅居前。 行业新闻：2022年1-8月泸州老窖特曲60版销售额突破20亿元 2022年1-8月泸州老窖特曲60版单品在全国市场销售正式突破20亿，成为泸州老窖在500元价格带的超级单品。泸州老窖特曲60版自2014年恢复生产，从1亿到5亿用了四年时间，5亿到10亿用了三年时间，而从10亿到20亿，仅用了不到两年时间（来源于酒业家）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：疫情扰动带来业绩分化，下半年布局修复行情 8月29日-9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。受到疫情多地蔓延影响，市场担忧短期消费需求，食品饮料表现不佳。本周中报已全部披露，总结来看，2022年中报食品饮料行业表现出较强的分化特性：由于疫情扰动，二季度白酒行业面临较大压力，上市公司整体收入和净利润仍实现双位数增长，但内部分化较大：高端酒需求韧性较强，业绩均实现双位数增长；次高端受疫情影响明显较大，酒企主动调控节奏，下半年轻装上阵；江苏、安徽疫情影响较小，消费场景复苏较快，大众高端白酒表现相对较好。啤酒由于疫情对消费场景限制较多，销量受损，但受益于高端化趋势利润增速均快于营收，且三季度高温天气利好啤酒销售，预计三季报业绩普遍加速增长。大众品分化更明显：二季度多数企业受到疫情影响表现不佳，或出于成本压力盈利能力下滑，但部分企业受到低基数或短期铺货等因素，二季度仍保持较好增长。往下半年来看，疫情应可得到有效控制，板块已进入估值合理区间，可逐渐布局复苏行情，寻找确定性标的。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 8月29日-9月2日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.6pct，子行业中烘焙食品（+2.7%）、零食（+1.2%）、软饮料（+0.7%）表现相对领先。个股方面，桂发祥、安记食品、良品铺子涨幅领先；皇氏集团、迎驾贡酒、洋河股份等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅2.6%，排名22/28 图2：烘焙食品、零食、软饮料表现相对较好 图3：桂发祥、安记食品、良品铺子涨幅领先 图4：皇氏集团、迎驾贡酒、洋河股份跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3417美元/吨，环比-3.6%，同比-3.8%，奶价同比下降。8月24日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+0.2%，同比-5.7%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年8月16日全脂奶粉中标价同比-3.8% 图6：2022年8月24日生鲜乳价格同比-5.7% 8月26日，生猪价格22.2元/公斤，同比+74.2%，环比+3.6%；猪肉价格29.4元/公斤，同比+43.3%，环比+1.7%。2022年7月，能繁母猪存栏4298万头，同比-5.3%，环比+0.5%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年8月26日猪肉价格同比+43.3% 图8：2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9：2022年7月能繁母猪数量同比-5.3% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年7月，进口大麦价格345.2美元/吨，同比+13.9%。进口数量4.0万吨，同比-94.8%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年7月进口大麦价格同比+13.9% 图12：2022年7月进口大麦数量同比-94.8% 9月2日，大豆现货价5875.8元/吨，同比+12.5%。8月24日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+17.8%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年9月2日大豆现货价同比+12.5% 图14：2022年8月24日豆粕平均价同比+17.8% 9月2日，柳糖价格5690.0元/吨，同比+1.4%；8月26日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.6%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年9月2日柳糖价格同比+1.4% 图16：2022年8月26日白砂糖零售价同比+1.6% 4、酒业数据新闻：2022年1-8月泸州老窖特曲60版销售额突 破20亿元 8月28日，茅台冰淇淋在北京、上海、遵义、青岛、哈尔滨、郑州、成都等城市的线下门店将陆续在8月29日到9月1日期间开业，此外“i茅台”也将在前期开启19个省区市基础上，同步启动河南、四川、山东三个省线上销售，同时，重庆、沈阳、厦门的茅台冰淇淋店也会很快开业（来源于酒说）。 8月27日，小糊涂仙酒业“共·时代——名家讲坛暨限量文创新品上市发布会”在山东临沂成功举办。本次发布的文创新品包含了鉴藏和国瓷系列的两款新品——藏瑜和守拙：1500ml规格的鉴藏为“藏”而生，全国限量5000瓶，发行价为3800元；主打“名酒、名家、名瓷”的守拙和藏瑜则为全国限量999瓶，定价分别是2800元和1800元（来源于糖酒快讯）。 2022年1-8月泸州老窖特曲60版单品在全国市场销售正式突破20亿，成为泸州老窖在500元价格带的超级单品。泸州老窖特曲60版自2014年恢复生产，从1亿到5亿用了四年时间，5亿到10亿用了三年时间，而从10亿到20亿，仅用了不到两年时间（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注9月9日安井食品临时股东大会 下周（9月5日-9月11日）将有2家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注9月9日安井食品临时股东大会 表2：关注9月2日发布的伊利股份报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。