行业周报：复苏贯穿全年，分化中寻找机会

核心观点：3月社零数据超预期，一季度基金持仓食品饮料比例提升 4月17日-4月21日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+2.7%）、软饮料（+1.8%）、肉制品（+1.7%）表现相对领先。进入4月以来，食品饮料板块受到糖酒会部分专家担忧产业发展观点，以及市场对于通缩的担心，食品饮料板块表现不佳。但更多是受到情绪影响，以及其他行业投资机会显著带来的资金分流。从基本面角度来看并未发生较大变化，历史上看每次食品饮料非基本面原因股价波动后，均为较好布局时点。1-2月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后，3月份进入正常淡季节奏。 市场对于后续消费表示担忧，但观察2023Q1国内GDP增4.5%，3月社零总额增10.6%，均超此前预期，餐饮与限额餐饮增速均有提升，显示整体消费向好，也验证消费回暖趋势。市场对食品饮料行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识；渠道秩序方面，当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性，价格较弱。次高端白酒库存偏高，价格也有企稳迹象。经销商目前以观望为主，但产业普遍对于下半年相对乐观，此外，2023Q1公募基金持仓食品饮料比例环比提升，也从侧面反映市场对于板块复苏回暖趋势仍有信心。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、嘉必优、甘源食品 （1）贵州茅台：2022年目标圆满完成，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。 （2）山西汾酒：公司市场基础健康，一季度动销、库存处于良好水平，在高基数上实现了高增长，公司内部运营和外部销售处于有序推进状态。（3）嘉必优：计提减持是一次性影响，积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 4月17日-4月21日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+2.7%）、软饮料（+1.8%）、肉制品（+1.7%）表现相对领先。个股方面，麦趣尔、香飘飘、好想你涨幅领先；科拓生物、巴比食品、ST通葡跌幅居前。 酒业数据新闻：五粮液浓香酒公司2023年一季度顺利实现开门红 4月19日，五粮液浓香酒公司召开2023年二季度重点工作推进会，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，五粮液浓香酒公司一季度经营指标持续向好，一季度销售收入、销售利润保持稳健增长，顺利实现“开门稳”“开门红”（来源于微酒）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：3月社零数据超预期，一季度基金持仓食品饮料 比例提升 4月17日-4月21日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+2.7%）、软饮料（+1.8%）、肉制品（+1.7%）表现相对领先。进入4月以来，食品饮料板块受到糖酒会部分专家担忧产业发展观点，以及市场对于通缩的担心，食品饮料板块表现不佳。但更多是受到情绪影响，以及其他行业投资机会显著带来的资金分流。从基本面角度来看并未发生较大变化，历史上看每次食品饮料非基本面原因股价波动后，均为较好布局时点。1-2月份在春节期间居民消费场景恢复，补偿性需求释放之后，3月份进入正常淡季节奏。市场对于后续消费表示担忧，但观察2023Q1国内GDP增4.5%，3月社零总额增10.6%，均超此前预期，餐饮与限额餐饮增速均有提升，显示整体消费向好，也验证消费回暖趋势。市场对食品饮料行业弱复苏的状态有较为清晰的认知，对于消费力以及消费场景尚未完全恢复也有足够耐心。春节旺销后，二季度消费相对平淡已成为市场共识；渠道秩序方面，当前高端与次高端白酒渠道库存处于良性，价格较弱。次高端白酒库存偏高，价格也有企稳迹象。经销商目前以观望为主，但产业普遍对于下半年相对乐观，此外，2023Q1公募基金持仓食品饮料比例环比提升，也从侧面反映市场对于板块复苏回暖趋势仍有信心。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 4月17日-4月21日，食品饮料指数跌幅为0.4%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.1pct，子行业中预加工食品（+2.7%）、软饮料（+1.8%）、肉制品（+1.7%）表现相对领先。个股方面，麦趣尔、香飘飘、好想你涨幅领先；科拓生物、巴比食品、ST通葡跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.4%，排名5/29 图2：预加工食品、软饮料、肉制品表现相对较好 图3：麦趣尔、香飘飘、好想你涨幅领先 图4：科拓生物、巴比食品、ST通葡跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 4月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3053美元/吨，环比-5.4%，同比-32.6%，奶价同比下降。4月12日，国内生鲜乳价格3.9元/公斤，环比-0.0%，同比-5.7%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年4月4日全脂奶粉中标价同比-32.6% 图6：2023年4月12日生鲜乳价格同比-5.7% 4月14日，生猪价格14.5元/公斤，同比-4.7%，环比-0.8%；猪肉价格20.9元/公斤，同比-3.1%，环比+0.3%。2023年2月，能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%。2022年12月生猪存栏同比+0.7%。当前看猪价上行趋势持续。2023年4月15日，白条鸡价格18.3元/公斤，同比+2.5%，环比+1.6%。 图7：2023年4月14日猪肉价格同比-3.1% 图8：2022年12月生猪存栏数量同比+0.7% 图9：2023年2月能繁母猪数量同比+1.7% 图10：2023年4月15日白条鸡价格同比+2.5% 2023年3月，进口大麦价格387.6美元/吨，同比+15.8%。2023年3月进口大麦数量73.0万吨，同比+32.7%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年3月进口大麦价格同比+15.8% 图12：2023年3月进口大麦数量同比+32.7% 4月21日，大豆现货价5121.6元/吨，同比-10.0%。4月12日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比-7.8%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年4月21日大豆现货价同比-10.0% 图14：2023年4月12日豆粕平均价同比-7.8% 4月21日，柳糖价格6940.0元/吨，同比+18.0%；4月14日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年4月21日柳糖价格同比+18.0% 图16：2023年4月14日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：五粮液浓香酒公司2023年一季度顺利实现 开门红 4月19日，五粮液浓香酒公司召开2023年二季度重点工作推进会，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，五粮液浓香酒公司一季度经营指标持续向好，一季度销售收入、销售利润保持稳健增长，顺利实现“开门稳”“开门红”（来源于微酒）。 4月19日，安徽口子窖酒业携手上海诗昕商贸在浦东隆重举行口子窖兼系列新品发布会。此次上市新品包括口子窖5年、6年，口子窖兼10、兼20、兼30。（来源于微酒）。 珍酒李渡集团有限公司在香港募集53亿港元，是香港2023年以来规模最大的IPO交易。珍酒李渡以每股10.82港元的价格，发行约4.907亿股股份（来源于微酒）。 5、备忘录：关注贵州茅台一季报披露 下周（4月24日-4月30日）将有62家公司年报披露，110家公司一季报披露，5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注贵州茅台一季报披露 表2：关注4月19日发布的公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。