三大业务稳步提升，第二曲线打开增长空间

安信证券 ESSENCESECURITIES 2022年08月30日公司快报 中兴通讯（000063.SZ）证票研究报告 投资评级买入-A 三大业务稳步提升，第二曲线打开增系统设备 长空间维持评级 ■事件：2022年8月27日、公司公布上半年财务报告。公司2022年12个月月标价：34.72元 上半年实现营业收入598.18亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润股价（2022-08-29)24.08元 45.66亿元，同比增长11.95%；实现扣非归母净利润37.25亿元，同比交易数据 增长65.83%总市值（百万元）114,045.59 ■三大业务同比稳健增长，市场份额持续提升。2022上半年公司国内流通市值（百万元）93,780.92 流通股本（雨万股） 和国际市场、三大业务（运营商网络、政企业务、消费者业务）营业总股本（百万股）4,736.11 3,894.56 收入均实现同比增长。分业务看，1）运营商网络业务营业收入同比增12个月价格区间21.79/35.19元 长10.47%，上半年公司在国内运营商服务器集采的多个标包中位列前股价表现两名：2）政企业务营业收入同比增长18.32%，公司服务器及存储、 数据中心、企业网络、视频会议云电脑、分布式数据库等核心产品中通讯沪源300 2% 方案均在政企市场得到广泛应用，逐步形成良好云网生态圈；3）消费 者业务营业收入同比增长16.51%，公司保特现有产品市场份额领先， 10% -16% 2021-124/m2022-04 同时大力拓展面向消费者的家庭智能化产品。上半年公司不仅稳固提-22% 升以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，而且加违扩展以服务器及存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二 -28%- -34% 曲线业务，同比增长近40%。黄井来源：Wind量识 相对蓝 0.14 -9.94 -17.16 地对收益 -1.39 -0.08 -29.12 ■毛利率水平持续优化，持续加码研发投入。公司2022年上半年整依升幅%1M3M12M 毛利率37.04%，同比上升0.9pcts，主要是由于运营商网络毛利率上升 所致。运营商网络毛利率为45.31%，！同比上升2.48pcts，主要是由于 本集团收入结构变动及持续优化成本所致。公司2022年上半年研发役张真桢分许师 SAC热业证书热手：S1450521110001 入金额达1015.15亿元，研发资用率达16.97%，同比上升0.27pcs。zhangzz2cpesgence.com.cn 中兴通机：电信设备市场 方面，公同聚焦ICT的确定性领城持续深，包括进一步提升频请和相关报告 光语的效率：加违网络商用性能优化及自主进化；以领域定制（DSA）、份额步提升，一二向效2022-06-21 封装和架构创新，延续摩尔红利：持续深化芯片、算法和架构的软硬联合发展前景广间/张真构 协同优化等等，方面：公司在产业数字化拓展等不确定性领域，中共递讯：一李爱业绩持 续向好，稳步近入战略超2022-04-27 强化技术能力和领城能力的组件化和服务化，固绕场景和关键业务，蓝期/张真道 低成本起步，快速送代，加速提升公司ICT端到端全系列产品及数智中共通讯：业绩符合预期， 成长西打升更大成长空 2022-03-14 化解决方策的竞争力，市场份额稳步提升。以放全业务为代表的第二 ■夯实第一曲线业务，第二曲线快这增长。上半年公司不仅稳固提升阿/张真锁 以无线、有线产品为代表的第一曲线业务，而且加速扩展以服务器及中兴通讯：Q4业续超利 存储、终端、5G行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲期，日标未来2-3年述入2022-01-29 世界500桑/族真 线业务，同比增长近40%。在运营商网络方面，公司坚持关键领域技中共递讯：行业格局不断 术创新：在芯片、算法和架构等核心技术方面加大投入，保持技术优改善，会司业债持续提升！2022-01-07 势；在政企业务方面，公司持续保持政企业务资源投入，不断构建服张真换 务器及存储、教据中心等重点产品的底层竞争力；在消费者业务方面， 本服告版权属于安信证券股份有服司，各项产明请参见报音尾页， 安信证券 ESSENCESECURITIES 公司团以手机为核心，国绕个人数据和家庭数据及智能周边生态产品 形成“1+2+N”的发展格局，逐步进入行业主流地位。 ■投资建议：一二曲线联合发展，加违提升公司ICT端到端全系列产 品及数字化解决方案的光争力，为公司高质量增长注入更强动力。我 亿元，归母净利润分别为84.0/102.9/117.9亿元，对应EPS分别为1.78/2.17/2.49元，成长性突出。我们给予公司2023年16 PE，对应12个月月标价34.72元，维持买入-A的投资评级。 ■风险提示：5G发展不及预期；中关贸易摩擦加刷；疫情导致海外业 务增长不及预期；海外诉讼风险；人民币汇兑风险 （百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入净利润 101,450.7 4,259 .8 114,521.6 6,812.9 131,390.4 8,400.6 150,193.5 10,287.3 170,778.1 11,787.1 每股收益（元） 0.90 1.44 1.78 2.17 2.49 每股亭资产（元） 9.15 10.88 12.95 15.00 17.29 盈利和结值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(信） 28.2 17.6 14.3 11.7 10.2 市净率（信） 2.8 2.3 2.0 1.7 1.5 净利润率 4.2% 5.9% 6.4% %89 6.9% 净资产收益率 9.8% 13.2% 13.7% 14.5% 14.4% 股息收益率 0.8% %00 0.8% %90 0.8% ROIC 21.5% 29.2% 39.1% 38.7% 60.8% 教据来源：W资证，资的证券研究中心疫测 本服告就权属于安信证务股份有服公司。 各项声明情见推音见页， 66'0 ESSENCESECURITIES公司快/宁兴通派 8.7%12.30 5.9% 买入一未未6-12个月的投资收益率领先净深300接数15%以上： 增持一未来6-12个月的投资收益率领先沪深300提数5%至15%； 4.9%：一未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持一未未6-12个月的投资收益率落后沪深300报数5%至15%； 卖出一未来6-12个月的投资益率落后沪深300验数15%以上； 1.44 7.6% 正常风险，未来6-12个月技资收益率的波动小手等手沪深300指教波动； PE(X)较高风险，未来6-12个月投资妆益率的波动大于沪深300指数波动； 1.352020 本报告幕名分析师产明，本人具有中国证券业协会投子的证券报资咨询执业资格，勤魁尽贡、微实等信。本人对本批告的内容和现点负责，保证信惠来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下荫称“本公司）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投责咨询业务评许可，本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人点客户提供证券投资分析、预测成者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发市证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评圾等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布 本服告就权属于安信证务股份有服会司 各项声明情兑推音尾页， 18.93 安信证券 ESSENCESECURITIES公司快报/宁兴通限 免贵声明 。本公司不会因 为任何机构或个人提妆到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资科或信息换写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性，准确 13,835.8 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的别断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动：在不同时期，本公司可能深写开发布与本报告所战资料、 所含信息及资补保持在最新状态73.981.1更新和修订有关信息及责料，但 15,514.6本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修效，投责者应当自行关注相应的更新戏修改。任何有关本报告的摘卖或节选都不代表 期须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 10,559.2 75.625.2 117一步其.咨4询 4他6.2流曲资产 33.917.2 1券或6期8权并.进7行6证券3或.期4权交易， 策的唯一参考因素， 客户不应将本报告为作出其投资决 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或略示，本报告不能作为道义的、责任的和法举的依据或者凭证：在任何情况下，本 本报告版仅为本公可所有，未经事先书面许可，任何视构和个人不得以任何形式期版、复制、发表、转发引用本报告的任何部分。和征得本公司同意进行引用、刊发的，需 报告进行任何有停原意的引用、副节和修改。 29.021.8 本报合的估值结采和分新结论是基于所预定的假设，并采用逐当的估优方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估债结采和分析料论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街通福华一路119号安信全融大厦33楼 邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编：200080 北京市 ： 地北京市西城区车成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮100034 53,287.7 各项声明请孕见提专见页，