公司业绩大幅增长，第二增长曲线打开成长空间公司研究/公司快报

事件描述

江波龙发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入90.39亿元，同比增长143.82%；归母净利润5.94亿元，同比增长199.64%。Q2单季度营收45.86亿元，同比增长106.05%，环比增长2.99%；归母净利润2.10亿元，同比增长166.47%，环比下降45.41%。

事件点评

1. 业绩大幅增长：受益于全球存储市场上行，公司嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条业务均实现强劲增长，市场占有率显著提升。
2. 第二增长曲线突破：
   • Lexar全球销售收入达16.30亿元，同比增长70.55%。
   • eSSD收入达2.91亿元，同比增长超2000%。
   • 小容量存储芯片累计出货量远超5000万颗。
   • 自研主控芯片（WM6000、WM5000）已批量出货，实现超千万颗规模化导入。
3. 存货结构优化：存货账面价值88.33亿元，较2023年底增长29.39亿元，存货周转天数约为191.7天，库存结构不断优化，为大客户备份和业务转型做准备。

分析师观点

• 公司从传统存储器厂商向存储品牌企业转型，并向上游延伸，突破营收天花板。
• 构建国内外供应链双循环体系，进入高端消费存储、车工规级存储、企业级存储和自研芯片业务阶段。
• TCM模式推动产业链布局，带来营收规模增长和毛利率提升。

投资建议

• 预计2024-2026年EPS分别为3.26、2.57、2.72，对应2024年8月28日收盘价70.02元，2024-2026年PE分别为21.5、27.3、25.7。
• 首次覆盖给予“买入-B”评级，预计未来第二增长曲线打开成长空间。

风险提示

• 晶圆价格周期波动风险。
• 研发不及预期风险。
• 宏观经济波动风险。
• 商誉减值风险。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师承诺报告内容独立、客观，对结论负责，并提示投资风险。 投资评级说明：买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上。 免责声明：报告信息基于可靠公开信息，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引致的损失负责。