环保行业跟踪周报：碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，工信部提出加快制定动力电池回收利用管理办法

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，工信部提出加快制定动力电池回收利用管理办法 增持（维持） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属 性凸显。近期金属波动周期性不强，废电池采购成本受行业供需上行较快，盈利承压，期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显盈利回升。 盈利跟踪：废电池折扣系数阶段见顶，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（22/11/07~22/11/11）项目平均单位碳酸锂毛利为- 3.04万元/吨（上周为-3.32万元/吨），平均单位废料毛利为-0.48万元/吨 （上周为-0.53万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加 0.075万元/吨。废电池采购折扣系数阶段见顶，金属价格提升，锂电回收盈利企稳。当前锂电回收行业平均仍处亏损状态，行业出清，龙头优 势凸显，期待格局改善盈利回升。 金属价格跟踪：截至2022/11/11，1）碳酸锂价格上涨。金属锂价格为294 万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为56.75万元 /吨，本周同比变动+0.7%。2）硫酸钴价格维持。金属钴价格为34.1万 元/吨，本周同比变动+0.3%；前驱体：硫酸钴价格为6.2万元/吨，本周同比变动0%。3）镍价上涨。金属镍价格为20.94万元/吨，本周同比变动+7.6%；前驱体：硫酸镍价格为4.00万元/吨，本周同比变动+1.3%。4）锰价维持，低于2021年水平。金属锰价格为1.71万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.69万元/吨，本周同比变动0%。 折扣系数跟踪：折扣系数连续三周维持。截至2022/11/11，折扣系数本周维持。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均239，本周同比变动0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均247，本周同比变动0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均238，本周同比变动0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均234，本周同比变动0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均231，本周同比变动0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均153，本周同比变动0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均161，本周同比变动0pct。 制造成本跟踪：液碱价格下行，硫酸价格上升。截至2022/10/31，1）液碱（32%）价格为1194元/吨，月同比变动+2.3%，年初至今同比变动 +21.1%。2）硫酸（98%）价格为296元/吨，月同比变动+18.4%，年初至今同比变动-44.4% 行业动态跟踪：1）工信部：加快制定动力电池回收利用管理办法；2）四川：做好动力电池梯次重组工作，积极探索在微型储能多场景的推广应用；3）总投资25亿元，中城院（北京）入局电池回收。 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年11月13日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2021/11/152022/3/152022/7/132022/11/10 相关研究 《COP27聚焦落实承诺，持续关注双碳环保产业安全系列投资机遇》 2022-11-13 《《2021、2022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》发布，碳配额征求意见稿合理收紧》 2022-11-08 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：碳酸锂价格上涨，折扣系数连续三周维持4 2.盈利跟踪：废电池折扣系数阶段见顶，盈利能力企稳提升7 3.行业动态10 3.1.工信部：加快制定动力电池回收利用管理办法10 3.2.四川：做好动力电池梯次重组工作，积极探索在微型储能多场景的推广应用11 3.3.总投资25亿元，中城院（北京）入局电池回收11 4.投资建议与风险提示：12 4.1.投资建议12 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/11/07~2022/11/11）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/11/11）5 图3：锂价格走势（截至2022/11/11）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/11/11）5 图5：钴价格走势（截至2022/11/11）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/11/11）6 图7：镍价格走势（截至2022/11/11）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/11/11）6 图9：锰价格走势（截至2022/11/11）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/11/11）6 图11：液碱价格走势（截至2022/10/31）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/10/31）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/11/11）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/11/11）12 3/14 1.价格跟踪：碳酸锂价格上涨，折扣系数连续三周维持 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/11/07~2022/11/11） 日期 10/31 11/01 11/02 11/03 11/04 周涨跌 月涨跌 年初至今 金属价格（万元/吨） 参考价格:金属锂≥99% 294.00 294.00 294.00 294.00 294.00 0.0% 0.0% 120.2% 碳酸锂99.5%电:国产 56.35 56.55 56.75 56.75 56.75 0.7% 9.0% 106.4% 长江有色市场:平均价:钴:1# 34.00 34.20 34.20 34.20 34.10 0.3% -3.9% -31.1% 前驱体:硫酸钴 6.20 6.20 6.20 6.20 6.20 0.0% 0.8% -41.5% 长江有色市场:平均价:镍板:1# 19.47 19.43 19.77 20.25 20.94 7.6% 8.4% 35.7% 前驱体:硫酸镍:电池级 3.95 4.00 4.00 4.00 4.00 1.3% 3.1% 9.6% 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.72 1.72 1.72 1.71 1.71 -0.6% 0.6% -56.4% 前驱体:硫酸锰:电池级 0.69 0.69 0.69 0.69 0.69 0.0% 0.0% -31.0% 折扣系数（%） 报废三元正极 Ni≥22%Co≥7%Li≥6% 239 239 239 239 239 0.0pct 14.0pct 127.5pct 三元极片粉料 Ni≥25%Co≥8%Li≥ 247 247 247 247 247 0.0pct 14.0pct 132.5pct 三元混合粉料 Ni≥20%Co≥8%Li≥4% 238 238 238 238 238 0.0pct 14.0pct 126.5pct 三元电池料 Ni≥15%Co≥8%Li≥ 234 234 234 234 234 0.0pct 14.0pct 128.5pct 三元电池料 Ni≥12%Co≥6%Li≥3% 231 231 231 231 231 0.0pct 14.0pct 127.5pct 钴酸锂正极片 45%≤Co≤50%Li≥6% 153 153 153 153 153 0.0pct 7.0pct 44.0pct 钴酸锂极片粉 50%≤Co≤55%Li≥6.5% 161 161 161 161 161 0.0pct 7.0pct 49.5pct 药剂（元/吨） 日期 09/20 09/30 10/10 10/20 10/31 月涨跌 年初至今 市场价:液碱(32%):全国 1060 1167 1320 1320 1194 2.3% 21.1% 市场价:硫酸(98%):全国 248 250 251 273 296 18.4% -44.4% 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 碳酸锂价格上涨。截至2022/11/11，1）金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动 0%，月同比变动0%，年初至今同比变动+120.2%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为 56.75万元/吨，本周同比变动+0.7%，月同比变动+9%，年初至今同比变动+106.4%。 硫酸钴价格维持。截至2022/11/11，1）金属钴价格为34.1万元/吨，本周同比变动 +0.3%，月同比变动-3.9%，年初至今同比变动-31.1%。2）前驱体：硫酸钴价格为6.2万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动+0.8%，年初至今同比变动-41.5%。 镍价上涨。截至2022/11/11，1）金属镍价格为20.94万元/吨，本周同比变动+7.6%，月同比变动+8.4%，年初至今同比变动+35.7%。2）前驱体：硫酸镍价格为4.00万元/吨，本周同比变动+1.3%，月同比变动+3.1%，年初至今同比变动+9.6%。 锰价维持，低于2021年水平。截至2022/11/11，1）金属锰价格为1.71万元/吨，本周同比变动-0.6%，月同比变动+0.6%，年初至今同比变动-56.4%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.69万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0%，年初至今同比变动-31.0%。 折扣系数连续三周维持。截至2022/11/11，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均239，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+127.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均247，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+132.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均238，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+126.5pct；4）三元电池料（Li≥ 4/14 东吴证券研究所 3.5%）折扣系数平均234，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+128.5pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均231，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+127.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均153，本周同比变动0pct，月同比变动+7.0pct，年初至今同比变动+44.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均161，本周同比变动0pct，月同比变动+7.0pct， 年初至今同比变动+49.5pct。 液碱成本回落，硫酸成本上涨。截至2022/10/31，1）液碱（32%）价格为1194元/吨，月同比变动+2.3%，年初至今同比变动+21.1%。2）硫酸（98%）价格为296元/吨，月同比变动+18.4%，年初至今同比变动-44.4%。 图2：废电池采