医药新制造之原料药月报2022年7月：维生素价格蓄势待涨，供给收缩需求回暖有望带来较大价格弹性

维生素价格蓄势待涨，供给收缩需求回暖有望带来较大价格弹性 ——医药新制造之原料药月报2022年7月 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年8月28日 *请务必阅读最后一页免责声明 1、大宗原料药&特色原料药：维生素价格蓄势待涨；特色原料药本月价格均保持稳定 本月抗生素价格无明显变动，硫氰酸红霉素价格微降，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价； 本月维生素中VA价格较年初下降57.1%，需求端较弱导致VA价格近一年来呈现下跌趋势，泛酸钙价格下降56.1%，但仍较今年年初上涨约35.8%。由于目前猪周期处于上行阶段，未来维生素饲料端需求有望提升，且欧洲能源危机可能导致部分厂家减产甚至停产，莱茵河水位处于低位可能带来航运压力，欧洲维生素供给可能产生较大缺口，当下维生素价格处于底部，厂家挺价意向强烈，未来维生素价格有望回升； 解热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，当前咖啡因出口仍旧保持高速增长，预计其价格近期仍停留在高位，生意社数据显示，目前 咖啡因主要之一的氰乙酸价格明显下降，因此咖啡因未来在年内持续释放利润； 激素等其他大宗原料药无重大变化，2022年1-6月地塞米松磷酸钠出口量减价涨，出口总量达11.85吨，同比上涨42.6%，出口总额达到913.4万美元，出口均价为770.5美元/kg； 心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化； 肝素价格本月略有下降，主要由于预期下半年生猪供应量上升带来价格压力；培南、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格较为稳定，环比略有下降。 2、上游化工品价格回调明显，原料药成本压力有望逐季缓解 根据wind数据显示，中国化工产品价格指数(CCPI)有回调趋势，截止本周五（2022.8.26）报4954点，环比下跌3%，较近期最高点（2022.6.10， 报6243点），跌幅为20.65%，主要是受到原油价格下跌等因素影响。上游化工品价格下跌将利好原料药成本端，成本压力将略有缓解。 3、投资建议： 本月重点关注维生素，受欧洲能源+航运危机对供给端影响以及国内饲料需求回暖的刺激，维生素价格蓄势待发，重点关注后续利润弹性兑现；咖啡因上游高位挺价，持续释放利润，此外我们长期看好中国原料药产业转向CDMO的显著成长性。 1）短期我们建议咖啡因持续兑现利润，建议关注新诺威；中期我们看好维生素迎来新一轮涨价浪潮，建议关注新和成、浙江医药、花园生物、兄弟 科技、亿帆医药等； 2）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业等。 4、原料药板块建议重点关注标的： 花园生物、司太立、健友股份、天宇股份、普洛药业、同和药业、海正药业、新和成、亿帆医药、新诺威等。 风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。 代码 简称 股价（元） EPS（元）2021A2022E2023E PE（倍）2021A2022E2023E 评级 603520.SH 司太立 20.12 1.32 1.34 1.86 21 15 11 暂未评级 603707.SH 健友股份 17.64 0.87 0.83 1.07 27 21 16 暂未评级 300702.SZ 天宇股份 25.55 0.59 1.32 1.92 43 19 13 暂未评级 300636.SZ 同和药业 13.23 0.39 0.39 0.61 57 34 22 暂未评级 600267.SH 海正药业 11.20 0.43 0.50 0.60 28 23 19 暂未评级 002001.SZ 新和成 23.92 1.68 1.59 1.88 17 15 13 暂未评级 002019.SZ 亿帆医药 11.82 0.23 0.70 0.90 52 17 13 暂未评级 300765.SZ 新诺威 16.48 0.58 1.14 1.17 28 14 14 暂未评级 000739.SZ 普洛药业 17.93 0.81 0.82 1.07 23 18 14 推荐 300401.SZ 花园生物 19.27 0.87 0.95 1.27 17 20 15 暂未评级 重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年8月26日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 01 CONTENTS 目 大宗原料药：维生素价格蓄势待涨，咖啡因报价维持高位 02 特色原料药：沙坦类价格均保持稳定，肝素价格下降 04 03 富士莱：行业领先的特色原料药企业录 2022年7月原料药价格行情变化及个股涨跌幅 05 风险提示 01. 大宗原料药：维生素价格蓄势待 涨，咖啡因报价维持高位 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 根据Wind统计，2022年7月青霉素工业盐及6-APA的市场报价分别为212.5元/kg和340元/kg，相比上月无变化。今年上半年中国青霉素工业盐出口量 2453吨，出口金额7800多万美元。相比去年同期，数量和金额均下降，但是价格大幅上涨。出口企业主要包括威奇达、石药集团和华北制药。 图2：2021-2022年青霉素工业盐月度出口走势 图3：青霉素工业盐重点企业出口数量份额 资料来源：健康网，民生证券研究院 资料来源：健康网，民生证券研究院 根据健康网统计，2022年7月7-ACA市场报价为500元/kg，与上月价格持平，各家产能较为均衡，价格平稳，但是上游原料成本较去年同期略有上升，因此市场价格较去年上半年略有上升。目前各家最新报价在500元/kg左右，其中科伦药业和国药威奇达报价为500元/kg，石药集团和健康元报价为500-550元/kg。 根据健康网统计，2022年7月硫氰酸红霉素的市场报价为495元/kg，相比上个月略微下降2%，价格仍处于较高水平。今年上半年我国硫氰酸红霉素出口总量超过457吨，出口总额约2558万美元，出口均价达到为56.01美元/kg；6月份出口数量小幅增长，价格略有下滑，同比基本持平。目前硫氰酸红霉素国内供应情况平稳，下游产品价格开始出现下滑，预计后期硫氰酸红霉素市场价格小幅回落。 图6：2021-2022年硫氰酸红霉素月度出口走势 资料来源：健康网，民生证券研究院 图7：硫氰酸红霉素重点企业出口数量份额 资料来源：健康网，民生证券研究院 根据Wind统计，VA、VE和泛酸钙最新报价分别为112.5元/kg、82.5元/kg和165元/kg，相比上月，VE价格不变，VA价格降低13.5%、泛酸钙价格降低60%。据健康网数据显示，2022年1-6月维生素A出口2076吨，出口金额约1.15亿美元，出口数量同比下降30.84%，出口金额同比下降35.97%。泛酸钙价格经历年中暴涨后大幅回落，据健康网数据统计，泛酸钙2022H1出口量为5699吨，同比下降42.06%，最近有厂家恢复小范围报价，价格在175-180元/kg，进入合理价位。根据Wind统计，其他维生素品种如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2、VB6最新报价分别为62.5元/kg、32.5元 /kg、250元/kg、48.5元/kg、141元/kg、92.5元/kg和115元/kg，价格均有回落。 另外，由于目前猪周期处于上行阶段，未来维生素饲料端需求有望提升，且欧洲能源危机可能导致部分厂家减产甚至停产，莱茵河水位处于低位可能带来航运压力，欧洲维生素供给可能产生较大缺口，当下维生素价格处于底部，厂家挺价意向强烈，未来维生素价格有望回升。 根据博亚和讯《2020中国维生素产业发展报告》数据预测，2020年VA供应主要由帝斯曼（28%）、新和成（24%）、安迪苏（17%）、巴斯夫 图10：2020年全球VA供应格局 图11：2020年全球VE供应格局 图12：全球VD3产能竞争格局 资料来源：博亚和讯《2020中国维生素产业发展报告》，民生证券研究院 资料来源：博亚和讯《2020中国维生素产业发展报告》，民生证券研究院 证券研究报告9*请务必阅读最后一页免责声明 （13%）金达威（9%）和浙江医药（9%）组成，其中欧洲供应量占比41%；VE供应主要由浙江医药（28%）、新和成（25%）、帝斯曼（20%）、巴斯夫（18%）和北沙制药（9%），其中欧洲供应量占比为38%；VD3全球目前的产能格局主要是花园生物3600吨，居全球第一，新和成和帝斯曼均2000吨，处于全球第二，欧洲供应量占比为18%。 解热镇痛药：咖啡因上游原材料降价，相关企业逐步释放利润 解热镇痛药主要有安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚等，根据Wind统计，2022年7月市场报价分别为93元/kg、177.5元/kg、35.5元 /kg、235元/kg和52元/kg，安乃近价格和对乙酰氨基酚价格分别降低2.1%和10.3%。 2022年H1咖啡因出口量约10359吨，出口金额约1.803亿美元，与去年同期相比，咖啡因出口量增长29.86%，出口金额增长140.66%，主要由于原材料上涨及双控政策的实行，使咖啡因的价格大幅上涨。目前，咖啡因有厂家报到230-240元/kg，6月出口均价达到17.17美元/kg。生意社数据显示，目前咖啡因上游主要原材料之一的氰乙酸价格已大幅下跌，咖啡因价格仍在高位，成本下降有望带来利润释放。据健康网预测，2022年咖啡因出口仍旧保持高速增长的势头，其价格有望继续停留在高位，相关上市公司有新诺威、石四药集团、新华制药。 资料来源：健康网，民生证券研究院 资料来源：健康网，民生证券研究院 图13：镇热解痛药价格（元/kg） 图14：2021-2022年咖啡因月度出口走势 图15：咖啡因重点企业出口数量份额 激素类药：地塞米松磷酸钠价格上涨 根据健康网数据，2022年7月地塞米松磷酸钠、皂素、4-AD的最新价格为12500元/kg、500元/kg、390元/kg，除地塞米松磷酸钠价格上涨13.6%外其他无变化。2022年H1地塞米松磷酸钠出口量11多吨，出口金额900多万美元，相比去年同期，数量和金额均减少，出口企业主要包括天药和药业仙琚制药，进口国主要是印度，占45%。 图17：2021-2022年地塞米松磷酸钠月度出口走势 图18：地塞米松磷酸钠重点企业出口数量份额 图16：激素价格（元/kg） 资料来源：健康网，民生证券研究院资料来源：健康网，民生证券研究院 02. 特色原料药：沙坦类价格均保持稳 定，肝素价格下降 证券研究报告 12*请务必阅读最后一页免责声明 特色原料药以慢病、精神神经、抗肿瘤、消化道等领域为主，主要产品有沙坦系列、普利系列、他汀系列、拉唑系列、肝素、造影剂、β内酰胺酶抑 制剂等。 心血管原料药：价格平稳，有望回升 根据Wind数据，主要药物有厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利、阿托伐他汀钙的最新价格(2022年7月)分别为640元/kg、625元 /kg、2400元/kg、825元/kg和1500元/kg，价格较上月没有变化。 图19：心血管相关原料药价格 培南类抗生素：本月价格平稳 根据健康网数据，4-AA、MAP与美罗培南的最新报价在1700-1800元/kg、2950-3000元/kg和980-1050美元/kg左右，与上月比无变化。 肝素价格略有下降，预计是由于市场预期生猪供应量回升所致 根据Wind统计，2022年7月肝素出口平均单价为9664.68美元/kg，相比上个月降幅为5.1%，我们认为降价主要是由于市场预期下半年生猪供应量有所增加，从而猪小肠供应增加，给市场带来市场下行压力。目前出口企业格局维持稳定，