医药行业新制造之原料药月报2022年2月：泛酸钙与咖啡因涨幅较大，沙坦价格有望持续回升

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——医药新制造之原料药月报2022年2月2022年02月23日泛酸钙与咖啡因涨幅较大，沙坦价格有望持续回升 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点1、大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中泛酸钙由于成本端上涨、供给端缩减和需求端维持刚性，市场报价半年涨幅接近140%，其他维生素价格略有下降，继续关注泛酸钙后续实际供给格局的变化；解热镇痛药中咖啡因价格半年上涨近200%，激素等其他大宗原料药无重大变化。2、特色原料药：沙坦价格今年有望持续回升心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化，但由于成本上涨和部分企业逐步停止低价策略，沙坦类原料药价格将有望持续回升；肝素价格本月略有上升；激素价格保持稳定，地塞米松价格维持在7900元/kg；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价格均保持稳定，与上月相比基本持平。3、投资建议：本月建议关注泛酸钙、咖啡因后续的供给格局变化，以及心血管原料药的价格变化，长期看好中国原料药产业作为中国医药新制造的核心方向之一的显著成长性。通过月度跟踪，短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因供给格局的变化、特色原料药中的心血管药品格局重构和价格回升两方面机会，相关标的如亿帆医药、新诺威、石四药集团、天宇股份、华海药业等；长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，从周期性行业向成长性行业过渡，且2021年是原料药行业新一轮产能建设密集落地期，2022年有望集中贡献利润，因此看好2022年原料药行业迎来快速发展，给予行业“推荐”评级，建议关注原料药新制造升级（CDMO）逻辑的相关标的如普洛药业、九洲药业、天宇股份、美诺华、奥翔药业等。风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。1 mNoQrOpMuNpMtOmRzQnMoP9PcM9PmOqQoMoMeRqQmOfQmOnO8OpOoQxNoMrRNZoMsQ证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S022022年2月原料药板块价格及指标跟踪03特色原料药：沙坦价格有望回升0104风险提示大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大2 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大01.3 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大根据Wind统计，2022年1月青霉素工业盐及6-APA的市场报价分别为212.5元/kg和340元/kg，相比上月没有变化。青霉素工业盐市场价格从去年10月开始就维持在较高水平，近期在高价左右徘徊，主要由于贸易渠道询货建仓积极，市场低价货源被抢购，因此市场预期较好，市场价格指数上行。根据Wind统计，2022年1月7-ACA市场报价为480元/kg，相比上月没有变化，各家产能较为均衡，但是上游原料成本略有上升，因此市场价格较去年上半年略有上升。根据Wind统计，2022年1月硫氰酸红霉素的市场报价为505元/kg，相比上个月没有变化，价格几乎接近历史最高水平。4抗生素及中间体：青霉素工业盐及硫氰酸红霉素价格高企 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大根据Wind统计，VA和VE最新报价分别为235元/kg、87元/kg，相比上月VA报价略有下降；泛酸钙最新报价为335元/kg，相比上月没有变化，但近半年泛酸钙价格由底部75元，上涨2倍多，主要是由于成本上涨、行业内有主要厂家停产以及需求端的拉动。先看成本端，大宗化工品如异丁醛、农作物涨价及疫情导致全球运力成本提升，几个因素共同推升生产成本提升；其次21年6月以来，泛酸钙上游泛酸内酯的生产商顺特化工停产，导致供给不足。相关上市公司公司有亿帆医药、兄弟科技等。根据Wind统计，其他维生素品种如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2、VB6最新报价分别为95元/kg、50元/kg、345元/kg、67.5元/kg、157.5元/kg、86元/kg和135元/kg，价格总体变化不大。5维生素：原料药成本上升+泛酸钙大幅上涨 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大解热镇痛药主要有安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚等，根据Wind统计，2022年1月市场报价分别为98元/kg、190元/kg、40元/kg、235元/kg和68元/kg，其中咖啡因价格涨幅较大，较2021年上半年涨幅接近200%。健康网整理数据显示，近五年来，咖啡因的出口市场一直保持稳定的增长势头，出口增长率在3%左右。然而2021年1-12月的出口增长率超过15%，预计全年出口量超过18000吨。今年出口量猛增的主要原因是由于功能性饮料需求的不断上升，同时由于咖啡豆（哥伦比亚、巴西为咖啡豆主要出产国家，疫情影响严重）供给不足导致咖啡价格不断提升，咖啡因添加剂形成了一定替代，需求量自然猛增，相关上市公司公司有新诺威、石四药集团。6解热镇痛药：咖啡豆供给不足推动咖啡因价格大幅上涨 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01大宗原料药：抗生素上游价格高企，泛酸钙与咖啡因涨幅较大根据健康网数据，2022年1月地塞米松、皂素、4-AD的最新价格为7900元/kg、510元/kg、420元/kg，价格基本没有变化。7激素类药：价格均趋于平稳 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告特色原料药：沙坦价格有望持续回升02.8 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明029特色原料药：沙坦价格有望持续回升特色原料药以慢病、精神神经、抗肿瘤、消化道等领域为主，主要产品有沙坦系列、普利系列、他汀系列、拉唑系列、肝素、造影剂、β内酰胺酶抑制剂等。心血管原料药：原料+人工成本上升推动沙坦原料药价格回升根据Wind数据，主要药物有厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利、阿托伐他汀钙的最新价格(2022年1月)分别为640元/kg、625元/kg、2400元/kg、825元/kg和1500元/kg，价格较上月没有变化。但是由于成本上涨和部分企业逐步停止低价策略，沙坦类原料药价格将有望持续回升。 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0210特色原料药：沙坦价格有望持续回升β内酰胺类抑制剂：舒巴坦与他唑巴坦价格平稳根据健康网数据，β内酰胺酶抑制剂中舒巴坦及他唑巴坦的最新价格（2021年9月）分别为420元/kg和7500元/kg；他唑巴坦海外销售比例较大且目前无新增产能，将较长时间内维持在7500元/kg左右。 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0211特色原料药：沙坦价格有望回升培南类抗生素：本月价格保持平稳根据健康网数据，4-AA、MAP与美罗培南的最新报价在1800元/kg、3300元/kg和1080美元/kg左右，本月价格保持平稳。 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明0212特色原料药：沙坦价格有望回升肝素：出口价格略有上升根据Wind统计，2021年12月肝素出口平均单价为13,842.61美元/kg，相比上月有所上涨27.4%，上涨幅度较大。 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2022年2月原料药板块价格及指标跟踪03.13 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明03对原料药最新价格进行汇总并和上月进行对比，分版块来看，青霉素工业盐、6-APA等抗生素依旧维持在历史高价附近；解热镇痛原料药中咖啡因价格半年涨幅达200%，其他基本持平；维生素价格泛酸钙半年涨幅达300%多，其他品种基本无变化；激素类原料药价格总体保持平稳；特色原料药中沙坦价格未来有望回升。本月建议重点关注泛酸钙和咖啡因价格变化趋势以及沙坦原料药价格后续走势变化。2022年2月原料药价格行情变化及个股涨跌幅14图15:2022年2月原料药最新价格行情回顾资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明032021H1原料药公司在建工程同比增速排序前五分别为：健友股份（776%）、奥翔药业（292%）、同和药业（249%）、天宇股份（229%）、普洛药业（130%）2021Q3原料药公司资本开支同比增速排序前五分别为：奥翔药业（368%）、普洛药业（253%）、同和药业（134%）、天宇股份（128%）、九洲药业（125%）2021Q3原料药公司固定资产同比增速排序前五分别为：富祥药业（37%）、天宇股份（34%）、金城医药（13%）、美诺华（13%）、华海药业（10%）2022年2月原料药价格行情变化及个股涨跌幅15图16：2010-2021Q3各公司在建工程（百万元）资料来源：Wind，民生证券研究院图17：2010-2021Q3各公司资本开支（百万元）资料来源：Wind，民生证券研究院图18：2010-2021Q3各公司固定资产（百万元）资料来源：Wind，民生证券研究院 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明032022年2月化学原料药板块估值（市盈率，TTM整体法，剔除负值）为35倍。原料药板块本月区间涨跌幅为-2.2%，其中涨幅前五分别为新和成、新华制药、新诺威、富祥药业、奥锐特；跌幅排名前五的分别为海正药业、威尔药业、尔康制药、奥翔药业、海翔药业。2022年2月原料药价格行情变化及个股涨跌幅16图19：2022年2月原料药公司涨跌幅（截止2022年1月21日收盘价）资料来源：Wind，民生证券研究院 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告风险提示04.17 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明06风险提示1）原料药价格波动风险2）突发情况停产整顿风险3）行业政策风险18 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明THANKS 致谢民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层；100005深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001资深分析师许睿执业证号：S010052111007民生医药研究团队：首席分析师周超泽执业证号：S0100521110005研究助理叶小桃执业证号：S010012111003219研究助理陈欣黎执业证号：S0100121110031研究助理朱凤萍执业证号：S0100121110041研究助理宋丽莹执业证号：S0100121120015研究助理乐妍希执业证号：S0100121110047 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对