医药新制造之CXO月报-CXO行业11月月报：投融资情况边际转暖，临床前CXO静待花开

CXO行业11月月报：投融资情况边际转暖，临床前CXO静待花开 ——医药新制造之CXO月报 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2022年1月17日 *请务必阅读最后一页免责声明 核心观点：CXO板块小幅上涨，关注四季度板块行情 1、CXO板块近期扭转持续下跌态势，近一月持续调整，后续进一步上升空间相对充足 从医药细分板块指数表现来看，从11月19日-12月19日，CRO指数近1月下跌12.91%，涨跌幅排在沪深300及医药细分板块指数中的第13名；近1年下跌27.90%，涨跌幅排在第13名。从11月19-12月19日，个股涨跌幅排名前3的分别是：诺思格（2.41%）＞百奥赛图（-1.91%）＞药明生物（-2.81%）；近1年涨跌幅排名前3的分别是：药康生物（44.22%）＞毕得医药（29.80%）>和元生物（1.96%），整体看11月份CXO板块小幅上涨。 2、全球及中国生物医药2022Q3边际转暖，中国11月投融资情况出现边际跃升 从海外情况来看，同比增速仍处于负值水平，行业投融资环境严峻，但近期环比增速已经出现正增长，边际变化初现曙光。2022年2月以来海外医药行业投融资规模同比增速持续低迷，行业整体融资局面严峻，但9月、11月环比增速转为正值，分别为77%和26%，边际变化出现一定积极信号。 从中国情况来看，11月中国投融资规模出现明显边际回升，环比增速达到，边际改善尤为显著。2022年2月以来中国医药行业投融资同比增长处于低迷阶段，但11月环比增速出现大幅上升，达289%，出现明显边际改善，或将牵引药物发现及临床前CXO板块景气度上行。 3、CXO板块在医药行业投融资变化的背景下，资产价格短期出现分化，临床前CRO三季度EPS增速亮眼，首先受益于国内投融资边际趋暖态势： 从细分板块来看，临床前CXO较大程度上受益于三季度国内外医药投融资环境边际改善。在三季度以来医药行业投融资环境边际改善的背景下，从标的公司三季度EPS环比增速来看，临床前研究外包服务首先受益于边际改善的正向影响，临床前CRO公司美迪西、南模生物、药康生物、泓博医药，分子砌块公司药石科技、皓元医药、毕得医药2022年Q3表现较好。 个股方面我们建议优先关注临床CRO龙头泰格医药，其次关注药石科技、毕得医药、药康生物等具有较大竞争力的临床前CXO产业链公司。 核心观点：CXO板块小幅上涨，关注四季度板块行情 4、CXO板块建议重点关注标的： 美迪西、药明康德、九洲药业、药康生物、百诚医药、博腾股份、药石科技。风险提示：新冠订单退潮风险、地缘政治风险、投融资减少风险。 代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2021A2022E2023E2021A2022E2023E 603259药明康德 98.18 1.72 2.92 3.48 57 34 28 推荐 300363博腾股份 48.93 0.96 3.36 2.89 51 15 17 推荐 688046药康生物 29.65 0.30 0.45 0.66 99 66 45 推荐 301096百诚医药 77.99 1.03 1.72 2.81 76 45 28 推荐 603456九洲药业 45.43 0.76 1.10 1.46 60 41 31 推荐 300725药石科技 86.89 2.44 1.76 2.54 36 49 34 推荐 图表重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年1月16日收盘价） 01 02 03 04 05 06 目录 月度之观：投融资情况边际转暖，临床前CXO静待花开 CONTENTS 大事月记：全球CXO行业重大事件 板块跟踪：全球CXO行业股价及估值复盘月度之星：美迪西 前瞻指标：产业链景气跟踪 风险提示 01. 月度之观：投融资情况边际转暖， 临床前CXO静待花开 证券研究报告 4*请务必阅读最后一页免责声明 01 投融资情况：全球及中国生物医药2022Q3边际转暖 参考前三季度同比增速，全球及中国一级市场医药行业投融资状况仍在恢复中。2022年前三季度全球一级市场医药行业投融资规模为 199.5亿美元，同比下降29%，中国医药行业投融资规模54.2亿美元。同比下降49%,2022年医药行业整体融资局面仍在恢复中。 参考单三季度环比增速变化情况，全球及中国医药行业投融资状况边际趋暖。2022年第三季度全球一级市场医药行业投融资规模47.5 280.8 175.1 60% 199.5 132.5 132.4 77.0 74.0 -4% 84.2 -29% 14% 0% 57% 32% 亿美元，环比下降11%，环比降幅显著趋缓，中国三季度实现医药行业融资15.6亿元，环比增长1%，出现边际转暖迹象。 300 200 100 0 图表2015-2022前三季度全球生物医药领域投融资概况(亿美元) 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 150 100 50 0 图表2021-2022Q3全球生物医药领域投融资概况(亿美元) 113.9 91.0 98.3 75.8 78.1 53.6 47.5 -45% -11% 3% -17% -20% 26% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 -100 2015Q1-3 2016Q1-32017Q1-3 2018Q1-3 2019Q1-3 2020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 0.0 -50 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0.0 150 100 50 0 -50 全球生物医药行业投融资规模(亿美元)YoY 图表2015-2022前三季度中国生物医药领域投融资概况(亿美元) 38.8 140% 69.4 79% 106.7 54% 38.8 54.2 8.8 9.9 13% 16.2 64% -49% 0% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 50 40 30 20 10 0 -10 全球生物医药行业投融资规模(亿美元)季度环比增速 图表2021-2022Q3中国生物医药领域投融资概况(亿美元) 34.9 41.1 37.8 30.7 23.1 34% 15.5 -12% -8% 15.6 1% -39% -33% 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2015Q1-3 2016Q1-3 2017Q1-32018Q1-3 2019Q1-32020Q1-3 2021Q1-3 2022Q1-3 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 中国生物医药行业投融资规模(亿美元)YoY 资料来源：医药魔方；民生证券研究院 中国生物医药行业投融资规模(亿美元)季度环比增速 01 国内月度投融资情况：中国11月投融资情况出现边际跃升 从海外情况来看，同比增速仍处于负值水平，行业投融资环境严峻，但近期环比增速已经出现正增长，边际变化初现曙光。2022年2月以来海外医药行业投融资规模同比增速持续低迷，行业整体融资局面严峻，但9月、11月环比增速转为正值，分别为77%和26%，边际变化出现一定积极信号。 从中国情况来看，11月中国投融资规模出现明显边际回升，环比增速达到，边际改善尤为显著。2022年2月以来中国医药行业投融资同比增长处于低迷阶段，但11月环比增速出现大幅上升，达289%，出现明显边际改善，或将牵引药物发现及临床前CXO板块景气度上行。 单位：% 300 58 150 图表2021-2022年11月全球生物医药领域投融资月度数据 61 单位：亿美元 70 60 50 10033 5023 0 -50 3432 26 2622 282730 21 2117191619 171918 11 40 2330 20 10 -100 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22Feb-22 Mar-22Apr-22 May-22Jun-22Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 0 Nov-22 海外生物医药板块投融资规模同比增速海外生物医药板块投融资规模环比增速海外生物医药板块投融资规模(亿美元) 单位：% 800 18 14 1113 图表2021-2022年11月中国生物医药领域投融资月度数据 24 17 13 单位：亿美元 25 20 15 200 68 0 -200 9108 99 555557 31 510 5 0 Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21 May-21Jun-21 Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22 Nov-22 资料来源：医药魔方；民生证券研究院 中国生物医药板块投融资规模同比增速 中国生物医药板块投融资规模环比增速 中国生物医药板块投融资规模(亿美元) 01 中美地缘政治风险全线缓和，海外业务不确定性下降，CXO板块触底 信号进一步明确 中概股审计监管顺利完成 UVL清单调整剔除药 明生物 PCAOB完成2022年中概股底稿审计，中概股退市风险解除，中美紧张关系在资本市场的投射出现缓和信号 •事件时间：2022年12月 •事件概况：PCAOB确认2022年度对内地和香港的会计师事务所调查检查完成，PCAOB首次对中概股会计事务进行的核查顺利完成，中概股退市风险化解，中国公司海外上市通道重新被打开，中概股审计事件为中美紧张关系在资本市场的投射，本次缓和使得资本市场短期重大风险因素得到化解，首先将牵引港股、中概股资产价格回暖，其次将对包括CXO板块在内的国际化属性深厚的板块产生积极作用。 美国UVL名单整体移除药明生物全部主体，CXO地缘政治风险进一步缓和 •事件时间：2022年12月 •事件概况：继2022年10月药明生物无锡工厂移出UVL清单后，12月药明生物上海工厂被移出UVL清单，至此药明生物整体于UVL清单移除，药明生物2022年初被列入UVL是CXO地缘政治风险的标志性事件，本次随中美关系缓和顺利解决，CXO板块底部进一步得到验证。 G20峰会中美元首会晤释放合作信号 中美元首于G20峰会首次面对面会晤，释放合作信号，中美激烈对抗的局面暂时结束 •事件事件：2022年11月 •时间概况：G20会议期间，中美两国领导人于巴厘岛举行面对面会晤，会议议题涵盖双方内政外交政策、中美两国关系、细分领域合作、重大国际议题等深入交换意见，中美巴厘岛会晤释放积极信号，两国关系主线由对抗转向短期合作，本次会晤商定财金定期磋商恢复，中国经济及龙头公司海外业务面临的外部风险全线缓和。 资料来源：第一财经；同花顺财经；中国新闻网；民生证券研究院整理 01 重点关注CRO公司及临床前CXO产业链公司 从细分板块来看，临床前CXO较大程度上受益于三季度国内外医药投融资环境边际改善。在三季度以来医药行业投融资环境边际改善的背景下，从标的公司三季度EPS环比增速来看，临床前研究外包服务首先受益于边际改善的正向影响，临床前CRO公司美迪西、南模生物、药康生物、泓博医药，分子砌块公司药石科技、皓元医药、毕得医药Q3表现较好。 个股方面我们建议优先关注临床CRO龙头泰格医药，其次关注药石科技、毕得医药、药康生物等具有较大竞争力的临床前CXO产业链公司。 单位：元 8 7 6 5 3 2 1 0 圣诺生物 泓博医药 普蕊斯 美迪西 百诚医药 南模生物 毕得医药 和元生物 康龙化成 药石科技 九洲药业 凯莱英 诺泰生物 药明康德 药康生物