业绩稳健增长，优质种企未来可期

投资要点 业绩总结：2022年H1公司实现营业收入4.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润为1.1亿元，同比增长6.7%，扣非后归母净利润为7726.5万元，同比减少3.6%。单二季度实现营收1.1亿元，同比减少43.3%，归母净利润为787.3万元，同比减少83%。 点评：国家玉米种子供过于求的状况有所缓解，商品玉米收购价格有所回升，公司稳健经营，主营业务增长，子公司盈利能力大幅提升，登海先锋实现净利774.8万元、登海五岳实现净利润29.9万元、登海华玉实现净利润189.6万元，报告期内玉米种子实现营收4.2亿元，占比达到95%，同比增长7.6%。除玉米种子外，公司积极推进科研、生产、经营各项工作，2022年，小麦品种“登海206”实打结果为896.6公斤/亩，创山东省小麦高产记录。 多因素影响使得全球粮食价格偏高，对种植景气度产生正面促进。因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，乌克兰农业政策与粮食部长索利斯基在联合国全球饥饿问题部长级会议上提到，乌克兰粮食产量较21年将减少50%左右。2016年临储政策的取消以及后续玉米种植面积减少的相关政策，顺利推进玉米去库存工作，根据国家统计局数据，截至2020年玉米种植面积为4126万公顷，较2015年的峰值减少371万公顷，减少幅度为8.3%，2021年恢复至4332万公顷，根据海关数据，21年我国进口玉米数量2835万吨。公司作为制种龙头企业有望发挥自身优势，提高市场占有率，公司是国家最早实施“育繁推一体化”的试点企业，这是种子企业具备较强市场竞争力和综合实力的重要体现，登海605、登海618自审定进入市场以来，在抗病性、高产、抗倒伏、早熟等特征方面均表现优秀，受到广大农民群众的欢迎，年销售量不断增长。在玉米种子审定品种数量多的激烈竞争情况下，公司抓住商品玉米回收价格以及玉米需种量回升的机遇，加大销售力度。 种业发展规范化，公司作为研发实力强的企业，发展环境的到优化，成长性进一步增强。2021年初中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；7月中央全面深化改革委员会第二十次会议审议通过的《种业振兴行动方案》是继1962年出台《关于加强种子工作的决定》后，再次对种业发展作出重要部署，会议指出种业发展仍不牢固，保障种源自主可控比过去任何时候都紧迫；为落实中央一号文件有关要求国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，从而更好地鼓励研发育种；公司在育种方面拥有丰富的经验并长期坚持，被纳入国家和农业部重点实验室，先后获得国家星火一等奖、国家科技进步一等奖、山东省科技进步一等奖等25项国家及省部级奖励。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范，若实产业化将带来市场增量，公司积极进行合作与技术储备，拥有先发优势。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.34元、0.46元、0.60元，对应动态PE分别为66/49/38倍，维持“持有”评级。 风险提示：突发自然灾害、天气情况不及预期、销售不及预期等。 指标/年度