铜期货日报：国内供需两弱，铜价高位震荡。

铜期货日报 |2022-08-23 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】国内供需两弱，铜价高位震荡。 【期货层面】 周五夜盘沪铜主力2209高开于62500元/吨，夜盘冲高至63000元/吨后维持高位震荡，白 盘早盘冲高回落，收盘价62770元/吨，较上一交易日上涨790元/吨。持仓量143995张，较上日减少4845张。 【现货层面】 今日上海电解铜现货对当月09合约报于升水550-590元/吨，均价570元/吨，较上周五涨30元/吨。SMM1#电解铜成交价格63470-63790元/吨，平水铜成交价格63470-63780元/吨，升水铜成交价格63490-63790元/吨。据市场反馈，目前江西市场供应偏紧局面仍存，对升水提供支撑，因此今日升水维持坚挺；但下游需求不振，目前华东地区多地进行能耗管控，下游产出有所下滑，尤其是拉丝环节需求整体偏弱。因此目前江西市场供需两弱格局未有较大改善。今日整体成交较为清淡。部分贸易商反馈，目前虽能出货，但下游消费太差，点价者寥寥。 【综合分析】 对于铜价目前的走势判断为：中期趋势方向向下，短期方向向上。短线价格料企稳区间 （57000-65000），原因有两点：一，美联储货币紧缩的压力短期缓和—由于7月加息的落地以及美联储主席鲍威尔的偏鸽讲话。但是后续如果就业市场和通胀维持强势，紧缩压力料重回市场。所以要继续关注美国的经济数据。二，基本面供给压力短期出现缓和 ——1，根据大部分矿企的年中报告显示，上游矿山年中产量增长不及预期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。2，山东冶炼酸主流价回落至260元/ 吨，湖南、湖北、山东等地的冶炼酸价格均出现不同程度的下滑，冶炼利润回落导致冶炼产能释放预期出现缓和。3，各地电力供应紧张局势加剧，冶炼企业产量损失已成现实。4，近期的国储收铜消息的传出，让低库存背景下的铜供应更加雪上加霜。 【操作建议】 短期市场缺货，升水高企，但整体需求仍然较差。而且美联储货币政策逐步收紧的现实不会改变，全球经济下行的风险仍存。建议铜价反弹至63000-65000这个阻力区域后短期多单减仓持有并尝试逢高做空，短期内维持震荡操作思路。 【风险提示】 1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-08-19 2022-08-18 0.07 19.4444% -1.04 1.47 141.3462% 0.43 0.36 美元指数 2022-08-19 2022-08-18 0.5932 0.5517% 93.5586 14.5516 15.5535% 108.1102 107.517 10年期美国国债收益率(%) 2022-08-19 2022-08-18 0.1 3.4722% 1.24 1.74 140.3226% 2.98 2.88 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 700 1.1108% 68380 -4660 -6.8149% 63720 63020 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-08-19 2022-08-18 31 0.3865% 8775.5 -724.5 -8.2559% 8051 8020 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-08-19 2022-08-18 8.6 62.5455% 0 22.35 - 22.35 13.75 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 50 10% 170 380 223.5294% 550 500 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 10 1.7241% 210 380 180.9524% 590 580 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 -5 -4.7619% 105 -5 -4.7619% 100 105 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 -4 -3.3333% 140 -24 -17.1429% 116 120 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 400 0.7091% 62840 -6030 -9.5958% 56810 56410 精废铜价差(元吨) 2022-08-22 2022-08-19 270.8 10.8665% 952.68 1810.19 190.0103% 2762.87 2492.07 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-08-19 2022-08-12 -0.16 -2.1448% 5.94 1.36 22.8956% 7.3 7.46 粗炼费(TC)(元吨) 2022-08-19 2022-08-12 -1.6 -2.1448% 59.4 13.6 22.8956% 73 74.6 期货市场 CU主力（元吨） 2022-08-22 2022-08-19 790 1.2746% 67620 -4850 -7.1724% 62770 61980 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-08-19 2022-08-18 56.5 0.7036% 8885 -798.5 -8.9871% 8086.5 8030 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-08-19 2022-08-17 0.053 1.4669% 4.034 -0.368 -9.1225% 3.666 3.613 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-08-22 2022-08-19 -277 -6.9967% 34300 -30618 -89.2653% 3682 3959 总库存_LME铜(吨) 2022-08-22 2022-08-19 -1250 -1.0095% 254800 -132225 -51.8936% 122575 123825 COMEX铜库存 (短吨) 2022-08-19 2022-08-18 -512 -0.9282% 47825 6823 14.2666% 54648 55160 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-08-19 2022-08-12 -10606 -25.3665% 85575 -54370 -63.5349% 31205 41811 上海保税区铜库存(万吨) 2022-08-22 2022-08-18 -2.2 -16.9231% 33.3 -22.5 -67.5676% 10.8 13 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-202020-11-16 2021-02-122021-05-112021-08-06 2021-11-02 2022-01-272022-04-26 2022-07-21 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-252004-09-202006-12-132009-03-102011-06-012013-08-232015-11-182018-02-132020-05-112022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232020-12-292021-09-082022-05-182021-08-162021-11-172022-02-182022-05-202022-08 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-212021-08-242022-04-26 2020-04-232020-12-232021-08-242022-04-29 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 多头 增加 减少 14,160 7,834 7,554 7,148 6,048 4,738 4,581 4,392 4,009 3,791 -680 +447 -240 -961 3,491 -133 -34 -492 -168 -210 -29 3,343-80 -345 2,810-176 2,6-844 2,428+263 2,392+23 2,210+1 2,174-261 2,149+77 2,084-450 金瑞期货中信期货银河期货国泰君安广州期货五矿期货永安期货华泰期货 方正中期 金瑞期货中信期货五矿期货银河期货国泰君安广发期货华泰期货国贸期货东证期货 11,020 9,197 7,702 6,371 6,192 5,592 4,226 4 3,781 3,56 空头增加减少 +757 -161 +152 -480 +109 -128 -377 -394 +683 89 0