铜期货周报：海外宏观压制，供需趋松，铜价偏弱震荡

铜期货周报 海外宏观压制，供需趋松，铜价偏弱震荡 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年10月15日 主要观点 下周策略 上周策略 宏观层面，美国9月非农就业数据超预期上行，经济尚且具备韧性，CPI和PPI数据均小幅超预期，强化鹰派加息或者滞后降息预期，持续高利率下市场对可能触发的风险更为敏感，美元指数和美债收益率再度回升。欧元区经济下滑明显，面临衰退。巴以冲突持续，金油价格重新走高，避险情绪升温。国内9月PMI延续改善，信贷数据好转，多地取消限购限售，但地产销售数据弱势震荡，商品需求旺季不旺，仍然存在政策预期。 产业层面，LME库存连续累增至18.09万吨，LME铜0-3贴水加深至73.19美元/吨，折射出海外需求走弱。国内方面，单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源增多，下游补库偏谨慎，节后呈现累库，现货升水弱势。不过，精废价差持续低位，部分再生铜订单转由精铜交付，精铜制杆开工率提升，增加部分精铜需求。上周精铜制杆开工率82.75%，周环比增加3.37个百分点。终端方面，电网端，8月电网投资完成额下滑明显，按照全年计划推断，年底或有赶工表现；空调订单走弱，季节性推断至少要11月中下旬才能看到好转；保交楼对竣工端具备支撑，但其他数据偏弱；风光新领域表现尚可。 总体上，海外宏观压制，地缘政治事件复杂多变，美元指数和美债收益率回升压制价格，关注下周公布的国内系列经济数据。产业供需趋松，内外显性库存累积，下游偏谨慎但刚性补库需求仍在。铜价震荡重心下移，上行压力增大，底部尚有部分支撑，短期逢高沽空。 震荡重心下移，逢高沽空 震荡重心下移，反弹沽空 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 国庆假期外围市场振幅较大，收假前外盘呈现反弹，利空情绪有所消化，节后前两天沪铜也表现出弱反弹。但冶炼厂和进口铜资源增多，低价对市场采购积极性的刺激作用较之前削弱，现货升水弱势震荡，社库消化能力减弱，库存累积，产业支撑不足。宏观层面，巴以冲突事件发酵，避险情绪升温，美国9月通胀数据小幅超预期，美元指数重新走高，铜价偏弱。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 宏观基本面 6 60 55 50 45 40 35 30 25 105 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2019-03 全球摩根大通制造业PMI（%） 全球：9月全球PMI小幅回升0.1个百分点，但仍在荣枯线下方，美强欧弱格局强化 2019-05 摩根大通全球制造业PMI 摩根大通全球制造业PMI：产出 2019-07 2019-09 2019-11 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 OECD综合领先指标 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 摩根大通全球制造业PMI：新订单 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:德国 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 全球制造业PMI与铜价（%；美元/吨） 花旗经济意外指数 60 50 40 30 20 10 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01 2018-04 2018-07 全球:制造业PMI 2018-10 2019-01 美国 2019-04 2019-07 2019-10 欧洲 2020-01 2020-04 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:月:平均值 2020-07 中国 2020-10 2021-01 2021-04 日本 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 新兴市场 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2023-07 0 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 80 70 60 50 40 30 20 10 2019-03 美国ISM制造业PMI（%） 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国：9月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业增长放缓，制造业与服务业分化收敛 2019-05 2019-07 2019-09 美国ISM制造业PMI 2019-11 2020-01 Markit制造业PMI 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 美国PMI：新订单 Markit服务业PMI：商务活动 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 美国PMI：产出 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 美国ISM非制造业PMI（%） 美国GDP（%） 80 70 60 50 40 30 20 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 2018-11 2019-01 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 2021-05 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:就业 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 . 2023-05 2023-07 2023-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 9月新增非农超预期上行，上修7月和8月数据，就业市场有韧性；薪资增速放缓；失业率维持在3.8% 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-12 2019-02 美国:登记失业人数:季调 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 美国新增非农就业人数（千人） 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 美国平均时薪同比 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 职位空缺与失业数比 2.50 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-08 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2020-12 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2