铜期货周报：内外乐观预期转弱，铜价高位震荡

铜期货周报 WeeklyCopperReport 内外乐观预期转弱，铜价高位震荡 TheWeakeningofOptimisticexpectationBringsPressure 广发期货APP 微信公众号 广发期货有色金属组 联系方式：020-88818068 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年2月5日 本周策略 主要观点 美国非农就业数据超预期好转，紧缩预期升温，美元指数反弹。国内节前经济修复乐观预期充分，节后预期有所转弱。基本面上，南美矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。加工和下游企业逐步恢复生产，短时新订单较为清淡，现实需求恢复尚需时日，但终端需求向好预期仍存。今年春节前后国内社库超季节性累积，短时面临回调。后续存在累库转去库拐点，供应端尚存干扰，整体维持区间震荡判断。沪铜主力关注66000元/吨支撑。 区间操作，主力关注66000支撑 品种观点 Overview Marketoverview Copper TheUSnon-farmemploymentimprovedbetterthanexpected,andtheUSdollarindexreboundedsharply.TheexpectationofdomesticeconomicrecoverybeforetheSpringFestivalisverystrong,andthatafterthefestivalisweakened.Fromtheperspectiveoffundamentals,theSouthAmericancoppermineaccidentsarefrequent,andtheimportcopperconcentrateindexcontinuestodecline.Processingandterminalenterpriseshavegraduallyresumedproduction.Therearerelativelyfewshort-termneworders.Realisticdemandrecoverytakestime,butterminaldemandisexpectedtoimprove.TherapidaccumulationofdomesticsocialinventoryaroundtheSpringFestivalthisyearhasputpressureoncopperprices.ThereferencepricerangeofSHFECopperis66000~70000CNY/t,LMECopperis8600~9200USD/t. 目录 01 宏观基本面 (MacroFundamentals) 02 产业基本面 (IndustrialFundamentals) 03 总结与展望 (Summary&Prospect) 宏观基本面 MacroFundamentals 全球：全球PMI小幅反弹，但仍处于荣枯线下方；OECD领先指标继续走弱 （GlobalPMIreboundedslightly,butremainedbelowtheboomandbustline;OECDleadingindicatorscontinuetoweaken） 据中国物流与采购联合会发布，2023年1月全球摩根大通制造业PMI为49.10%，较上月上升0.4个百分点，连续5个月处于荣枯线下方。其中，新订单指数为47.80%，环比增加1.4个百分点；产出指数49.00%，环比增加0.5个百分点。 2022年12月OECD主要经济体综合领先指标持续走弱，意味着全球经济增长疲软。 全球制造业PMI（%） OECD领先指标 摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI：新订单 摩根大通全球制造业PMI：产出 60 55 50 45 40 35 30 18-07 8-09 11 1 25 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:欧元区 103 101 99 97 95 93 91 89 87 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 85 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 美国：ISM非制造业PMI反弹；ISM制造业PMI、Markit制造业和服务业PMI持续萎缩；经济景气度下滑 (UnitedStates:EconomicDownturn) Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 46.20 44.70 80 80 70 6070 5060 4050 30 40 20 30 10 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 018-02 8-04 -06 8 020 美国ISM制造业PMI 美国PMI：新订单美国PMI：产出 80 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 6055.20 50 40 30 20 美国ISM非制造业PMI（%） 美国1月ISM制造业指数降至47.4，为连续第三个月萎缩，且萎缩幅度扩大，也是连续五个月下降，创下2020年5月以来新低。其中，新订单和生产指数均较上月进一步滑落。 美国1月Markit制造业PMI初值46.8，预期46，前值为46.2。美国1月Markit服务业 PMI初值46.6，预期45，前值为44.7。 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 美国1月ISM非制造业PMI55.2，预期50.4，前值49.6。其中，就业指数50，前值49.8；新订单指数60.4，前值45.2。数据是在前值意外暴跌基础上，具备一定基数效应，且与MarkitPMI显示的经济萎缩状态背离。 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国失业率和劳动参与率（%） 1月非农就业显著超预期，薪资增速符合预期 (Non-farmpayrollswassignificantlyhigherthanexpected,andsalarygrowthwasinlinewithexpectations） 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 美国新增非农就业人数（千人）美国平均时薪同比1663 美国失业率（左轴） 美国劳动参与率（右轴） 62.40 3.40 1463 1262 62 10 61 8 61 6 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 18-07 8-10 01 60 460 259 059 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 -2,0 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 美国:登记失业人数:季调美国:职位空缺数:非农:总计:季调职位空缺与失业数比 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 美国1月非农就业超预期强劲。1月新增非农51.7万人，显著超市场预期的18.8万人； 2022年12月数据由增22.3万人上修至26万人，11月数据由增25.6万人上修至29万人。 美国1月薪资增速放缓，但具备韧性。1月时薪环比增0.3%，市场预期0.3%。1月时薪同比增4.4%，略超市场预期的4.3%。 1月失业率回落至3.4%，前值从3.7%下修至3.6%，其中，劳动力人口上行86.6万人、失业人口回落2.8万人为主要原因。1月劳动参与率62.4%，高于前值62.3%和市场预期62.3%。 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 00.00 住房市场继续冷却，但住房通胀仍然偏高 (Thehousingmarketcontinuestocool,buthousinginflationisstillhigh) 美国CPI住房租金分项（%） 美国成屋销售（万套） 800 700 600 500 400 300 200 100 8.00 美国:CPI:住房租金:环比:季调 美国:CPI:住房租金:同比:季调 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2018 2019 2020 2021 2022 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 美国房价（美元；%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450,000 400,000 35