点评报告：功能性材料多点开花，新项目启动赋能长期成长

万联证券 “慧博资讯”专业的股资研究大数据分享平台合点击进入http://www.hibor.com.cn WANLIANSECURITIES证券研究报告|化工 功能性材料多点开花，新项目启动赋能长期 公司研究成长 买入（维持） 万润股份（002643）点评报告2022年08月22日 公 公司点评报告 证券研究报告 事件： 基础数据 8月19日晚，万润股份发布了2022年半年度报告。报告期内，公司实 总本（首方） 930.34 现营业收入25.87亿元，同比增长42.91%；实现归属于上市公司股东 清通股（百万段） 8'S68 的净利润4，91亿元，同比增长63，06%， 板价（元） 19.52 总市值（亿元） 181.60 投资要点： 通股市值（亿元） 174.87 功能性材料、大健康产业双轮驱动，成长动力十足上半年业绩增幅亮个股相对沪深300指数表现 眼；2022年上半年，在国际形势趋于严废，国内疫情反复，显示面板及 类油发动机等下游需求较为症软的背景下，公司积极开发高性能分子师万沟股份8*2R:303 产品，推进300吨车用领域以外沸石分子筛产能建设，并拓展下游客 户：优化显示材料生产工艺，提升产品竞争力：报告期内子公司三月料 技OLBD成品材料成功通过-下游验证实现供应，实现营业收入2640.31 万元，同比增长15097%，九目化学0LED升华前材料再创新高，实现 营业收入3.10亿元、净利润8504.96万元，分别同比增长19.53%， 22.8%：均台化工国区"OLED显示村料及其他功能性材料项目”有望于 年内投入使用，同时表酰亚胺材料、光胶材料等其他电子信息材料也数据来德：累表，万联证本研究所均取得阶段性进展，报告期内公司功能性材料板块实现营业收入14.06 亿元，同比增长5.19%；板块毛利率为42.54%，同比增长1.64pcts，相关研究 公司大健康板块报告期内同样发展良好，境外子公司MP公司新冠抗原主营产品销售良好，看好公司全年业续增长快速检测试剂金产品销售情况良好，实现营业收入10.49亿元、净利润功能性材科多点开花，断冠试剂盒改量销售1.91亿元，万润工业图一期B02医药车间已究成GMP认证，有望千年NP公可新产品贡款业质，三垂度表姚然续超 内权入使用，报告期内大建录板块合计实现营业收入11.61亿元，同比 增长150.66%：板块毛利率为31.94% 积极推动新材料项目建设，驱动公司长期成长：报告期内，公司通过子公司中节能万润（蓬某）新材料有限公司启动了中节能万润（蓬某）新材料一期建设项目，用于扩充电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，其中包括PPI-01产品（电子与盟示用聚酰亚胺单体材料） PPR-01产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PLS-01产品（显示用液 徐飞 晶单体材料）等电子估息材料产能合计1150吨：PTP-01产品（热塑性 股酰亚胺材料）PCM-01产品（工程涂覆用助剂材料）等特种工程材料分析师： 产能合计6500吨：PBB-01产品（新能源电池用电解液添加剂），PBB- 执业证革编号： S0270520010I01 营业收入（百万元) 电话：021-60883488 2021A2022EHEZOZ2024E邮猫：xufei@wlzq.com.cn 4358.52 5322.99 6487,82 7652.73 增关比率(%) 49 22 22 18 净利润（百万元） 626.66 992.41 1201.32 1445.29 增长比率(%) 24 58 21 20 每股恢益（元） 0.67 L0r1 1.29 1.55 市票率（信） 28.98 18.30 15.12 12.57 市净率(停) 3,23 SL7 2.33 1.96 研究助理：孙思源 数据来源：据宁科技云结值，万证家研究所 sunsy@.wlzq.com.cn 慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台点击进入http://www.hibor.com.cn 万联证券 WANLIANSECURITIES 02产品（新能源电池用电解液添加剂）PB3-03产品（新能源电池用电 解液添加剂）等新能源材料产能合计251吨，项耳建设周明为2年，近年来，公司持续加大在新材料领域的研发投入力度，本项目的建设将有效提升公司新材料业务规模及市场占有率，完善公司新材料产品与产能结构布局，推动公司高质量可持续发展， 盈利预测与投资建议：基于公司上半年的业续表现以及未来新产能的 投产计划，我们调整了公司叠利预测，预计公司2022-2024年归母净利 润分别为9.92/12.01/14.45亿元，对应8月19日收盘价19.52元的PE分别为18.3/15.1/12.6.维持“买入”评级， 风险因素：OLED终端材料国产替代化进程不及预期、液品材料盈利能力下滑以及需求不及预期、沸石分子筛需求不及预期，在建项目建设进度不及预期 证券研究报告|化工 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共4页 万联证莓资讯”专业的投资研究大数据分享平台 WANLIANSECURITIES 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 202142022F2021F2024202142022F2021F2024. 营业收入4359532364887653货币餐会779136120813138 49%22%22%18%文员社公监索产575481514513 2768378220144707386468571673 毛利15902041FLt229451505178 金加 2200 2579 36%38%38%38%7682921:4 315365770000 加营业就人1%1%1%1%其热范动费产198162193216 129133162191动受产金计3518435356507234 3%3%3%3%长制设权投学21212121 咨理业用307.3464225042607304734723826 7%7%在建二程513362242145 295319389459401466522.571 军营业效入7%6%6%6%534634534614 时务资用415-6-1678788L78 1%0%0%0%其执车法动索产102168120.128 荣产减佳模失-62-1-1-1资产总计787690691074012638 位用减值损失-5012023392211 2S[619:235707909671134 1012[417000 000139164201235 公充学值支动收点20016021I252293 资产处置收点07086104123 营业利润769121214741769其他流动负情379428478517 综营业设入18%23%23%23%流动点情合计14181678200E2303 营业外故支-2000长南情敌338206234242. 利滨总颖76712121474176900 事营业放入18%23%23%23%IIII111I 77.121154181.8054.5454 净利:4590105113201588负债合计1847195023002610 16%20%20%21%5514660678079253 属子导公司的净利润62799212011445少数设东权总415514532775 21%58%21%20%脱东机益60297120844010028 6398119143真情股东权益78769069107408t921 EPS(R)0.671.071.291.55 现金流量表（百万元） 经营活动现金流净调 2021.42022E2033E2024E 1045133816251974 投资94331 8 基本指标-330 -794 -880-904 2021.42022E2023E2024-26 EPS.0.67 1.07129155 投资活动现金流净额 -802-495-911-895 BVPS 6.037.108.39 9.95俊权独资00 PE28.9818.3015.1212.57股权社资06700 PEG1.200.31.0.720.82限行量款变加（减少）451-1921 0 PB3.232.752331.96资成本-226-17-15-45 EVEBITDA19.5310.59.8.47.6.30-511.-22 ROE11%15%15%16%养资活动现全流净额-626-23 ROICL1%14%14%15%现金净流量220582IZL1057 数据来源：持宁科技云估值，万联证事研究所 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共4页 万耳关证多博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 VANLIANSECURITIES 行业投资评级 强于大市：未表6个月内行业招数相对大盘添惕10%以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；弱于大市：未来6个月内行业招数相对大盘跌幅10%以上， 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上：增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；观望：未来6个月内公司相对大盘涨临-5%至5%；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。基准捐数：沪深300指数 风险提示 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的固素，投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤慰的执业态度：独立、客观地出具本报告。本报告清所准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的其体推荐意见或观点而直接或问接收到保何形式的补偿。 免贵条款 其为客户 本公司是一家我益证券经纪、投资银行，投资管理和证券资询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具 有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服 务 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息效所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分率证券投资收益或者分担证券投资损关的书面或口头承诺均为无效、 本报告的版板权仅为本公司所有，未经书面许可生何机构和个人不得以参何形式翻版，复制，刊登、发表和引 用], 未经我方许可而引用，刊发或转载的，引起法律后果和造点我公司经济损失的，概由对方承担，我公司保留追究 的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区东江东路11号高德置池广场 万联证券研究所www.wlzqicn第4页具4页