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低点已过将迎复苏,新项目多点开花奠定未来成长

2023-03-22金益腾、龚道琳开源证券李***
低点已过将迎复苏,新项目多点开花奠定未来成长

公司营收规模持续增长,中长期成长属性不变,维持“买入”评级 3月20日,公司发布2022年年度报告,2022年公司实现营收1655.65亿元,同比+13.76%,实现归母净利润162.34亿元,同比-34.14%。公司作为化工龙头已经展现出优异的稳健性,我们继续看好公司长期成长,我们维持2023-2024年,新增2025年盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为211.23、265.64、289.34亿元,对应EPS分别为6.73、8.46、9.22元/股,当前股价对应PE分别为14.6、11.6、10.6倍。我们看好公司中长期成长属性,在建项目多点开花,未来新项目投产将带动公司业绩增长,维持“买入”评级。 2022Q4聚氨酯和石化销量和价差承压,成本端压力有所缓解,毛利率修复2022Q4实现营收351.45亿元,环比-14.91%,实现归母净利润26.25亿元,环比-18.60%。据公司经营数据公告,2022Q4由于需求承压,聚氨酯、石化、新材料系列产品的销量分别环比-2.80%、-27.56%、+12.50%,销售均价分别为13,492、6,499、18,000元/吨,分别环比-7.6%、+7.6%、-10.4%,聚氨酯和新材料产品价格下滑。据金联创及天天化工网统计数据计算,2022Q4我国综合MDI平均价差约11,584元/吨,环比继续下滑1.83%。受部分产品价差缩窄以及聚氨酯、石化产品销量下滑影响,2022Q4营收和归母净利润均环比下降,但公司销售毛利率修复至16.01%,成本端压力较2022Q3有所缓解。 公司新项目储备丰厚,继续引领公司成长 公司福建MDI、烟台尼龙12、硅共聚PC等自主研发装置已于2022年一次性开车成功;柠檬醛、POE等关键技术产业化顺利推进,公司规划在烟台实施的120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃(含POE等)已于2022年8月通过核准,目前正在建设中。公司继续加大新能源相关领域的投入,搭建了电池回收及盐湖提锂等新的技术平台。公司多基地的新项目布局顺利推进,沿产业链横纵双向稳步扩张,我们看好公司中长期内成长属性延续,向着全球化工巨头持续迈进。 风险提示:产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要