医药生物行业报告：二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的

强于大市维持 收盘点位74121 52周最高957442 52周最低650061 医药生物沪深300 4 1 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 202304202306202308202311202401202403 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师蔡明子 SAC登记编号S1340523110001 Emailcaimingzicnpseccom分析师龙永茂 SAC登记编号S1340523110002 Emaillongyongmaocnpseccom分析师古意涵 SAC登记编号S1340523110003 Emailguyihancnpseccom 《海吉亚医疗（6078HK）：医院业务高速增长，持续提升医疗服务网络覆盖广度和深度》20240328 医药生物行业报告（2024032520240329） 证券研究报告：医药生物行业周报 2024年4月1日 行业基本情况 行业投资评级 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 行情回顾：医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约227 当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。 行业相对指数表现 我们选取医药生物行业指数（801150SI）作为样本进行分析，从近 15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PETTM为 3739倍，最高值为7437倍（2015年6月12日），最低值为2031倍（2022年9月26日），截至2024年3月29日，生物医药板块PE （TTM）为2676倍，处于历史低位。医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约227，位居各行业板块第28位。 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 结合板块一季度的表现、一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。 研究所 一是消费医疗，考虑今年财政政策力度加大，预计经济将温和复苏，预计CPI有望呈现平稳上行的态势，看好增速稳健且低估值的消费医疗赛道，在个股上优先推荐有明确外延并购预期的标的，推荐标的美年健康、海吉亚医疗，受益标的盈康生命、益丰药房、老百姓。同时包括自费疫苗领域竞争格局好的个股，受益标的康希诺。 近期研究报告 二是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖，推荐标的微电生理、迈普医学，受益标的海泰新光、安必平、海尔生物等。 三是中药板块，从年报披露情况看，整体实现稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定估值偏低，在Q2有望看到持续的业绩兑现。推荐标的新天药业，受益标的方盛制药。 推荐及受益标的： 推荐标的：微电生理、迈普医学、派林生物、上海莱士、海吉亚 医疗、美年健康、新天药业； 受益标的：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、健麾信息、海尔生物、祥生医疗、理邦仪器、英诺特、圣湘生物、润达医疗、安必平、赛诺医疗、海泰新光、益丰药房、老百姓、方盛制药。（以上排名不分先后） 风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 目录 1二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的5 11市场复盘：2月医药生物超跌反弹，3月行业回调5 12二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会9 13子板块投资观点9 2风险提示12 图表目录 图表1：3月底医药生物行业指数动态估值2676倍PETTM，处于历史估值较低水平5 图表2：医药生物指数（000808CSI）动态PEBand（单位：倍）6 图表3：2024年3月各行业涨跌幅（）6 图表4：2024年3月医药生物各细分板块平均涨跌幅情况统计（）7 图表5：2024年3月医药生物各子板块走势统计7 图表6：2024年3月医药生物大市值标的跌幅较大带动整体行业回调8 图表7：2024030120240329各子板块个股涨跌幅（）8 1二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 11市场复盘：2月医药生物超跌反弹，3月行业回调 当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。我们选取医药生物行业指数（801150SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医 药生物行业的历史平均估值水平PETTM为3739倍，最高值为7437倍（2015 年6月12日），最低值为2031倍（2022年9月26日），截至2024年3月29 日，生物医药板块PE（TTM）为2676倍，处于历史低位。自2024年3月1日至2024年3月29日，A股稳中有升，上证指数上涨086，深证指数上涨075。分行业看，仅非银金融、房地产、煤炭、医药生物、建筑材料、美容护理、计算机和银行板块出现下跌回调，其余板块均出现不同程度上涨，其中有色金属板块涨幅超10，石油石化、综合板块涨幅超5。此外，医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约227，位居各行业板块第28位。 图表1：3月底医药生物行业指数动态估值2676倍PETTM，处于历史估值较低水平 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20080901 20081212 20090327 20090707 20091019 20100122 20100507 20100816 20101130 20110314 20110622 20110927 20120110 20120425 20120802 20121113 20130227 20130613 20130917 20131231 20140415 20140723 20141104 20150210 20150526 20150831 20151214 20160325 20160705 20161018 20170123 20170509 20170815 20171124 20180308 20180619 20180921 20190107 20190419 20190730 20191111 20200224 20200603 20200909 20201222 20210406 20210715 20211028 20220209 20220523 20220826 20221208 20230322 20230704 20231016 20240119 000 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表2：医药生物指数（000808CSI）动态PEBand（单位：倍） 25000 20000 15000 10000 5000 20080901 20090113 20090526 20090929 20100209 20100625 20101108 20110318 20110726 20111205 20120419 20120824 20130107 20130523 20131008 20140217 20140625 20141104 20150317 20150722 20151202 20160413 20160818 20161229 20170515 20170918 20180126 20180612 20181023 20190305 20190712 20191121 20200402 20200812 20201222 20210507 20210909 20220121 20220609 20221019 20230228 20230710 20231117 0 收盘价2000x3000x4000x5000x6000x 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表3：2024年3月各行业涨跌幅（） 1000 227 372378 616 500 021048 124167 000 037014 156150110107101086075 390372361356 264236234208 493461441425 500 601550499 1000 1250 1500 资料来源：Wind、中邮证券研究所 3月医药生物各二级子版块行情分化，医药商业板块平均涨幅最大。截至2024年3月29日，医药生物行业各子版块（申万二级行业）行情出现分行，生 物制品、医疗服务出现小幅回调，其余板块行情均有所上行。其中，平均涨幅较高的板块分别为医药商业、中药和化学制药，涨幅分别为286、259及246。 3月A股医药生物三级细分行业中，医药流通板块涨幅较好，疫苗板块跌幅 较大。截至2024年3月29日，医药生物行业各细分版块（申万三级行业）出现行情分化。其中，医药流通、化学制剂、中药、诊断服务等板块涨幅居前，涨幅 分别为474、342、259、139；疫苗、医院、线下药店等板块出现明显下跌回调，跌幅分别为1024、471、278。 医药商业中药化学制药 医疗器械 医疗服务 生物制品 600 400 200 000 200 400 600 800 1000 1200 474 342 259 139 015 032 092 080 001 034 005030 278 471 1024 线下药店 医药流通 中药 化学制剂 原料药 体外诊断 医疗耗材 医疗设备 其他医疗服务 医疗研发外包 医院 诊断服务 其他生物制品 血液制品 疫苗 图表4：2024年3月医药生物各细分板块平均涨跌幅情况统计（） 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表5：2024年3月医药生物各子板块走势统计 10700 10500 10300 10100 09900 09700 09500 09300 医药生物原料药化学制剂中药血液制品疫苗医疗设备医疗耗材体外诊断诊断服务医疗研发外包医院医药流通线下药店 资料来源：Wind、中邮证券研究所 3月医药生物个股中，大市值标的跌幅较大带动整体行业回调，中小市值标 的企稳上行。根据2024年3月29日的个股总市值数据，将总市值从高到低排序后划分13分位点（总市值约9198亿元）及23分位点（总市值约3762亿元）， 以此实现“大市值”、“中市值”及“小市值”医药标的分组。截至2024年3月 29日，“大市值”标的平均跌幅约273，回调显著，带动医药生物板块整体下 行调整；“中市值”标的平均涨幅约123，“小市值”标的平均涨幅约450，3月中小盘医药股票表现稳健，行情持续向好。 图表6：2024年3月医药生物大市值标的跌幅较大带动整体行业回调 500 450 400300200 123 100000 100200300 273 400 大市值 中市值 小市值 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表7：2024030120240329各子板块个股涨跌幅（） 原料药 化学制剂 中药 生物制品 医药商业 涨幅前5 1 圣达生物 3083 兴齐眼药 4164 大理药业 4473 凯因科技 2298 润达医疗 1779 2 司太立 1644 江苏吴中 3068 新天药业 3024 艾迪药业 2282 瑞康医药 1699 3 新天地 1293 盟科药业U 2489 康惠制药 2027 智翔金泰U 1869 国发股份 1606 4 溢多利 970 首药控股U 2444 佐力药业 2020 科兴制药 1567 第一医药 1172 5 本立科技 955 仟源医药 2296 方盛制药 1805 万泽股份 1063 开开实业 1011 跌幅前5 1 宏源药业 2110 健友股份 2194 ST太安 3769 百克生物 1961 大参林 1030 2 新