医药生物行业报告：二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的

强于大市|维持 收盘点位7412.1 52周最高9574.42 52周最低6500.61 医药生物沪深300 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 2023-042023-062023-082023-112024-012024-03 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com分析师:龙永茂 SAC登记编号:S1340523110002 Email:longyongmao@cnpsec.com分析师:古意涵 SAC登记编号:S1340523110003 Email:guyihan@cnpsec.com 《海吉亚医疗（6078.HK）：医院业务高速增长，持续提升医疗服务网络覆盖广度和深度》-2024.03.28 医药生物行业报告（2024.03.25-2024.03.29） 证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年4月1日 行业基本情况 行业投资评级 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 行情回顾：医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27% 当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。 行业相对指数表现 我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近 15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为 37.39倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月29日，生物医药板块PE （TTM）为26.76倍，处于历史低位。医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27%，位居各行业板块第28位。 二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 结合板块一季度的表现、一季度业绩预期和资金偏好，我们着重选择顺β、预计Q2有较好业绩表现、估值合理的板块及个股。 研究所 一是消费医疗，考虑今年财政政策力度加大，预计经济将温和复苏，预计CPI有望呈现平稳上行的态势，看好增速稳健且低估值的消费医疗赛道，在个股上优先推荐有明确外延并购预期的标的，推荐标的美年健康、海吉亚医疗，受益标的盈康生命、益丰药房、老百姓。同时包括自费疫苗领域竞争格局好的个股，受益标的康希诺。 近期研究报告 二是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖，推荐标的微电生理、迈普医学，受益标的海泰新光、安必平、海尔生物等。 三是中药板块，从年报披露情况看，整体实现稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定估值偏低，在Q2有望看到持续的业绩兑现。推荐标的新天药业，受益标的方盛制药。 推荐及受益标的： 推荐标的：微电生理、迈普医学、派林生物、上海莱士、海吉亚 医疗、美年健康、新天药业； 受益标的：澳华内镜、开立医疗、海泰新光、健麾信息、海尔生物、祥生医疗、理邦仪器、英诺特、圣湘生物、润达医疗、安必平、赛诺医疗、海泰新光、益丰药房、老百姓、方盛制药。（以上排名不分先后） 风险提示： 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 目录 1二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的5 1.1市场复盘：2月医药生物超跌反弹，3月行业回调5 1.2二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会9 1.3子板块投资观点9 2风险提示12 图表目录 图表1：3月底医药生物行业指数动态估值26.76倍(PE-TTM)，处于历史估值较低水平5 图表2：医药生物指数（000808.CSI）动态PE-Band（单位：倍）6 图表3：2024年3月—各行业涨跌幅（%）6 图表4：2024年3月—医药生物各细分板块平均涨跌幅情况统计（%）7 图表5：2024年3月—医药生物各子板块走势统计7 图表6：2024年3月医药生物大市值标的跌幅较大带动整体行业回调8 图表7：20240301-20240329各子板块个股涨跌幅（%）8 1二季度重点关注消费医疗、低值耗材和国产设备、中药板块投资机会，积极布局业绩高确定性、估值合理标的 1.1市场复盘：2月医药生物超跌反弹，3月行业回调 当前医药生物行业估值处于历史低位，3月医药生物板块回调。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本进行分析，从近15年的整体趋势看，医 药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.39倍，最高值为74.37倍（2015 年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年3月29 日，生物医药板块PE（TTM）为26.76倍，处于历史低位。自2024年3月1日至2024年3月29日，A股稳中有升，上证指数上涨0.86%，深证指数上涨0.75%。分行业看，仅非银金融、房地产、煤炭、医药生物、建筑材料、美容护理、计算机和银行板块出现下跌回调，其余板块均出现不同程度上涨，其中有色金属板块涨幅超10%，石油石化、综合板块涨幅超5%。此外，医药生物自2月触底回升后有所下跌，3月跌幅约2.27%，位居各行业板块第28位。 图表1：3月底医药生物行业指数动态估值26.76倍(PE-TTM)，处于历史估值较低水平 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2008-09-01 2008-12-12 2009-03-27 2009-07-07 2009-10-19 2010-01-22 2010-05-07 2010-08-16 2010-11-30 2011-03-14 2011-06-22 2011-09-27 2012-01-10 2012-04-25 2012-08-02 2012-11-13 2013-02-27 2013-06-13 2013-09-17 2013-12-31 2014-04-15 2014-07-23 2014-11-04 2015-02-10 2015-05-26 2015-08-31 2015-12-14 2016-03-25 2016-07-05 2016-10-18 2017-01-23 2017-05-09 2017-08-15 2017-11-24 2018-03-08 2018-06-19 2018-09-21 2019-01-07 2019-04-19 2019-07-30 2019-11-11 2020-02-24 2020-06-03 2020-09-09 2020-12-22 2021-04-06 2021-07-15 2021-10-28 2022-02-09 2022-05-23 2022-08-26 2022-12-08 2023-03-22 2023-07-04 2023-10-16 2024-01-19 0.00 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表2：医药生物指数（000808.CSI）动态PE-Band（单位：倍） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2008-09-01 2009-01-13 2009-05-26 2009-09-29 2010-02-09 2010-06-25 2010-11-08 2011-03-18 2011-07-26 2011-12-05 2012-04-19 2012-08-24 2013-01-07 2013-05-23 2013-10-08 2014-02-17 2014-06-25 2014-11-04 2015-03-17 2015-07-22 2015-12-02 2016-04-13 2016-08-18 2016-12-29 2017-05-15 2017-09-18 2018-01-26 2018-06-12 2018-10-23 2019-03-05 2019-07-12 2019-11-21 2020-04-02 2020-08-12 2020-12-22 2021-05-07 2021-09-09 2022-01-21 2022-06-09 2022-10-19 2023-02-28 2023-07-10 2023-11-17 0 收盘价20.00x30.00x40.00x50.00x60.00x 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表3：2024年3月—各行业涨跌幅（%） -10.00% -2.27% -3.72%-3.78% -6.16% -5.00% -0.21%-0.48% -1.24%-1.67% 0.00% 0.37%0.14% 1.56%1.50%1.10%1.07%1.01%0.86%0.75% 3.90%3.72%3.61%3.56% 2.64%2.36%2.34%2.08% 4.93%4.61%4.41%4.25% 5.00% 6.01%5.50%4.99% 10.00% 12.50% 15.00% 资料来源：Wind、中邮证券研究所 3月医药生物各二级子版块行情分化，医药商业板块平均涨幅最大。截至2024年3月29日，医药生物行业各子版块（申万二级行业）行情出现分行，生 物制品、医疗服务出现小幅回调，其余板块行情均有所上行。其中，平均涨幅较高的板块分别为医药商业、中药和化学制药，涨幅分别为2.86%、2.59%及2.46%。 3月A股医药生物三级细分行业中，医药流通板块涨幅较好，疫苗板块跌幅 较大。截至2024年3月29日，医药生物行业各细分版块（申万三级行业）出现行情分化。其中，医药流通、化学制剂、中药、诊断服务等板块涨幅居前，涨幅 分别为4.74%、3.42%、2.59%、1.39%；疫苗、医院、线下药店等板块出现明显下跌回调，跌幅分别为-10.24%、-4.71%、-2.78%。 医药商业中药Ⅱ化学制药 医疗器械 医疗服务 生物制品 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 4.74% 3.42% 2.59% 1.39% 0.15% 0.32% 0.92% 0.80% -0.01% -0.34% -0.05%-0.30% -2.78% -4.71% -10.24% 线下药店 医药流通 中药Ⅲ 化学制剂 原料药 体外诊断 医疗耗材 医疗设备 其他医疗服务 医疗研发外包 医院 诊断服务 其他生物制品 血液制品 疫苗 图表4：2024年3月—医药生物各细分板块平均涨跌幅情况统计（%） 资料来源：Wind、中邮证券研究所 图表5：2024年3月—医药生物各子板块走势统计 1.0700 1.0500 1.0300 1.0100 0.9900 0.9700 0.9500 0.9300 医药生物原料药化学制剂中药Ⅲ血液制品疫苗医疗设备医疗耗材体外诊断诊断服务医疗研发外包医院医药流通线下药店 资料来源：Wind、中邮证券研究所 3月医药生物个股中，大市值标的跌幅较大带动整体行业回调，中小市值标 的企稳上行。根据2024年3月29日的个股总市值数据，将总市值从高到低排序后划分1/3分位点（总市值约91.98亿元）及2/3分位点（总市值约37.62亿元）， 以此实现“大市值”、“中市值”及“小市值”医药标的分组。截至2024年3月 29日，“大市值”标的平均跌幅约2.73%，回调显著，带动医药生物板块整体下 行调整；“中市值”标的平均涨幅约1.23%，“小市值”标